2022 3. Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 170,80 TL
Hedef Fiyat: 244 TL
Şirket’in 3Ç22 dönem karı bir önceli çeyreğe göre %47,5, geçen senenin aynı dönemine göre %98,6 artarak 1,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. 9 aylık net dönem karı ise %80,5 artarak 3,68 milyar TL olarak olmuştur. Şirket’in 3Ç22 net kar marjı ise bir önceki çeyreğe %9’dan %10,4’e yükselirken geçen senenin aynı dönemine göre %13,5’den %10,4’e aynı zamanda 9 aylık net kar marjı %12,5’den %9’a gerilemiştir.
Şirket’in 3Ç22 satışları bir önceki çeyreğe göre %18,5, geçen senenin aynı dönemine göre %156,3 artarak 17,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. 9 aylık net satışları ise yüzde 149,1 artarak 40,77 milyar TL olmuştur. Şirket’in 3Ç22 brüt kar marjı bir önceki çeyreğe göre %32,9’dan %33,8’e yükselirken geçen senenin aynı dönemine göre %35,7’den %33,8’e düşmüştür. 9 aylık brüt kar marjı ise %35,3’den %32,9’a gerilemiştir. Şirket’in brüt kar marjının azalmasında yurtdışı operasyonların etkili olduğu söylenebilir. Türkiye operasyonlarının 3Ç22 brüt kar marjı geçen senenin aynı dönemine göre %35,1’den %37,4’e yükselirken uluslararası operasyonların brüt kar marjı %36’dan %31,7’ye gerilemiştir.
Şirket’in ilk 9 aylık satış hacminde gazlı içecekler %82 (3Ç22: %83) paya sahipken gazsız içecekler %7 (3Ç22: 8), su %11 (3Ç22: %9) paya sahip olmuştur. Şirket’in ilk 9 aylık ürün bazında (milyon ünite kasa) satış hacmi ise %16,4 artışla 1.292 milyon ünite olurken Türkiye operasyonları %3,8 artışla 485 milyon ünite kasa, uluslararası operasyonları ise %25,6 artışla 807 milyon ünite kasa olmuştur. Şirket’in 3Ç22 satış hacmi baktığımıza zaman ise Türkiye operasyonları %7,8 daralarak 179 milyon ünite kasa olurken uluslararası operasyonlarda elde edilen %1,1 organik büyüme ve Özbekistan’ın konsolide sonuçlara etkisi ile %19,8 artış göstererek 289 milyon ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in ilk 9 aylık ürün bazında büyüme oranlarına baktığımızda ise gazlı içecekler %17,4 (3Ç22: %10,9, 3Ç21: %9,5), gazsız içecekler %18,0 (3Ç22: %7,1, 3Ç21: %27,3), su %8,4 (3Ç22: %-14,3, 3Ç21: %16,2) büyüme göstermiştir.
Son 10 yılda düzenli olarak temettü ödemesi yapan Şirket, bu sene (18.05.2022) hisse başına 2,36 TL temettü vermiştir.
Şirket’in FAVÖK’ü 3Ç22’de geçen senenin aynı dönemine göre %130,9 artarak 3,7 milyar TL’ye 9 aylık olarak ise %124,9 artarak 8,3 milyar TL yükselmiştir. Şirket’in FAVÖK marjı ise geçen senenin aynı dönemine göre %23,8’den %21,4’e ilk 9 aylık FAVÖK marjı ise %22,5’den %20,3’e gerilemiştir. FAVÖK marjındaki geri çekilmede Türkiye operasyonlarındaki ünite kasa bazında satış hacminin azalması, enerji ve hammadde fiyatlarındaki artış, Özbekistan operasyonundaki daralan marj etkisi ve amortismanlardaki artışın etkili olduğu söylenebilir.
Şirket’in ünite kasa bazında satışlarını artırıyor olmasını, Ekim ayında ürünlerine zam yapmasını, çeşitlendirilmiş ürün portföyünü ve riskten korunmak üzerine attığı adımları olumlu olarak değerlendirirken jeopolitik risklerden kaynaklı enerji ve hammadde maliyetlerindeki yükselişin ve yurtiçinde alım gücündeki azalmanın devam etmesini potansiyel riskler olarak değerlendiriyoruz.
Şirket’in %50 yurtiçi benzer şirketler çarpan analizi ve %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 244 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım