Güçlü satış hacmi büyümesi ile kuvvetli sonuçlar…
AL
Hedef Fiyat: 159.00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 143.83 TL
Yükseliş potansiyeli: %27,5
Coca Cola İçecek 1Ç22’de konsolide 630mn TL net kar açıklamıştır (1Ç21: 403mn TL net kar) (RT Piyasa Ort. beklentisi: 607mn TL net kar, Şeker Y.: 748mn TL net kar). Şirket’in 1Ç22’de;
Yurt içi ve yurt dışı operasyonlarda büyüyen satış hacminin ve ünite kasa başına gelirlerin artmasının satış gelirlerine pozitif etkisi,
Olumlu seyreden faaliyet karlılığı net kar açıklamasında etkili olmuştur.
CCİ’in konsolide satış hacmi 1Ç22’de yıllık %18,2 artışla 332mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Şirket; gazlı içecekler kategorisinde 1Ç22’de konsolide yıllık %16,0 büyüme, kuvvetli seyreden meyve suyu ve buzlu içecekler kategorisinin desteğiyle gazsız içecekler kategorisi de konsolide yıllık %27,0 hacim büyümesi elde etmiş; su kategorisi de geçen seneki düşük baz etkisinden kaynaklı yıllık %28,0’lik büyüme kaydetmiştir. Yerinde tüketim kanallarında gözlemlenen toparlanma, online ticaret kanalları & pazarlama kampanyaları sayesinde TR operasyonlarında Şirket, 1Ç22’de yıllık %2,2’lik (122mn ünite kasa) satış hacmi büyümesine ulaşmıştır. Diğer taraftan tüketim kanallarının açılması ile birlikte küçük paketlerin toplam paketlerin içerisindeki payı 1Ç22’de %31,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Uluslararası operasyonlarda Şirket’in satış hacmi; Pakistan (1Ç22: +20,0%), Irak (1Ç22: +8,4%) ve Özbekistan’ın (1Ç22: +%29,7) güçlü büyüyen satış hacmi ile birlikte %30,0 büyümüştür (210mn ünite kasa).
Şirket’in 1Ç22’de konsolide net satış gelirleri yıllık %131,2’lik artışla 8.665mn TL seviyesine yükselirken (Piyasa: 7.988mn TL; Şeker Y.: 7.864mn TL), konsolide FAVÖK rakamı 1Ç22’de 1.721mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 1.581mn TL; Şeker Y.: 1.644mn TL). Net satış gelirlerindeki artış, güçlü satış hacmi büyümesi, ünite kasa başına net satış gelirindeki artış ve uluslararası operasyonlardaki kur çevrim farkının olumlu etkisinden kaynaklanmaktadır. Şirket’in brüt kar marjı, Türkiye ve uluslararası operasyonlarındaki emtia fiyatlarındaki artıştan kaynaklı yaşanan maliyet baskısından dolayı yıllık 1.0 yp düşüş göstererek 1Ç21’deki %33,8’den 1Ç22’de %32,8’e gerilemiştir. CCİ’in 1Ç22’de konsolide FAVÖK rakamı ise %134,7’lik yükseliş gerçekleştirerek 1.721mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Konsolide FAVÖK marjı ise güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde 1Ç22’de yıllık 0.3 yp yükseliş göstererek %19,9 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in konsolide borcu 1Ç21 ile kıyaslandığında 1Ç22 sonunda %32,7’lik düşüş kaydederek 473mn USD’ye gerilemiştir (1Ç21: 703mn USD). Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 1Ç22 sonunda 0,48x olarak gerçekleşmiştir.
2022 Beklentileri – Şirket, elde etmiş olduğu başarılı sonuçların ardından 2022 beklentilerini korumuştur. Şirket, 2022’de konsolide satış hacminin yüksek tek hane-düşük çift yüzdelerle büyüme kaydetmesini, proforma bazda ise orta tek haneli satış hacmi büyümesi beklemektedir. TR operasyonunun satış hacminin 2021 yılına paralel, uluslararası operasyonların ise yüksek onlu yüzdelerde büyümesini (proforma bazda yüksek tek haneli büyüme) beklemektedir. Kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesini Şirket düşük/orta kırklı yüzdelerde büyüme olarak şekillendirmiştir. Şirket’in FAVÖK marjı beklentisi ise 2021 yılına paralel ile 100 baz puan düşüş arasındadır. CCI, yatırım harcamalarının konsolide net satış gelirlerinin %8-10’u kadar olmasını beklemektedir. Açıklanan 1Ç22 sonuçlarının kısa vadede işlem gören Şirket payları için etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Ancak , yüksek emtia fiyatlarından kaynaklanan maliyet baskısının Şirket’in brüt ve kar marjlarına ilerleyen dönemlerde olumsuz etkisi olabileceğini ve karlılık üzerinde baskı yaratabileceğini de aşağı yönlü riskler olarak ekliyoruz. 1Ç22 sonuçları sonrasında CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımızı yukarı yönlü revize ederek 143.83 TL’den 159.00 TL’ye yükseltiyor; AL önerimizi koruyoruz. Cari pay fiyatı 124.70 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %27,5 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket, 2022T 6.82x F/K çarpanı ve 4.67x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım