CCOLA – 3Ç20 Bilanço Analiz
CCOLA 3Ç20 döneminde 622 mn TL kar beklentisinin oldukça üzerinde 857 mn TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %54, bir önceki çeyreğe göre %108 artış gösterdi. Satış hacmindeki büyüme, ünite kasa başına satış gelirlerinin artış göstermesi, Türkiye operasyonlarında gazlı içeceklerin toplam hacim içinde artan payı ve kur etkisi net kar üzerinde etkili oldu.
3. çeyrekte konsolide satış hacmi büyüme gösterdi
3. çeyrekte konsolide satış hacmi hızlı toparlanma gösterdi ve yıllık %2 artışla 390 milyon ünite kasa oldu. Türkiye operasyonlarının satış hacminde önceki çeyreğe göre toparlanma görülse de yıllık bazda %5 daralma var. Uluslararası operasyonların satış hacmi ise yıllık bazda güçlü büyüme göstererek %7 artış gösterdi. Kazakistan ve Azerbaycan hariç tutulduğunda tüm ülkeler büyümeye katkı sağlamış görünüyor. Satış hacminin %13 büyüdüğü Pakistan ve %42 büyüdüğü Ürdün, 3. Çeyrekte güçlü büyüme gösteren iki ülke olarak ön plana çıkıyor.
Konsolide satış gelirleri %29 artış gösterdi
Satış gelirleri yıllık %29 artışla 4.972 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmindeki artış, faaliyet gösterdiği ülkelerde yerel para birimi cinsinden ünite kasa başına net satış gelirinin artması ve kur etkisi gelirlerin artmasında etkili oldu. Türkiye operasyonlarından elde edilen satış geliri, gazlı içeceklerin toplam hacim içindeki artan payı ve fiyat ayarlamaları sayesinde satış hacmindeki daralmaya rağmen %21 artış gösterdi. Uluslararası operasyonlarından elde edilen satış geliri ise fiyat ayarlamaları ve kur farkı ile %37 artarken, kur etkisi hariç artış %15 oldu. Kur etkisini hariç bıraktığımızda konsolide cirodaki %18 büyümeyi olumlu karşılıyoruz.
Güçlü kar marjları
FAVÖK yıllık bazda %65 artışla 1.412 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjı 3,5 puan artışla %38,6 FAVÖK marjı 6,2 puan artışla %28,4 oldu. Ünite kasa başına net satış gelirindeki artış, etkin maliyet yönetimi ve faaliyet giderlerindeki tasarruf kar marjlarının yükselmesinde etkili oldu.
Net borçta azalma var
2019 yılsonunda 2.558 mn TL seviyesinde olan net borç, 3. Çeyrekte tekrar 1.549 mn TL seviyesine geriledi. Net Borç / FAVÖK oranı, güçlü operasyonel karlılık, sıkı mali disiplin ve yaratılan serbest nakit akım doğrultusunda önemli derecede azalarak, 2019 yılsonunda 1,12x seviyesinden 2020 yılının ilk dokuz ayı sonunda 0,54x seviyesine geriledi. Cari oranı 1,8x likidite oranı 1,52x seviyesinde bulunan şirketin borç ödeme sorunu bulunmuyor.
Güçlü nakit akışı
2019 yılının ilk dokuz ayında 895 milyon TL olan serbest nakit akımı, bu yılın aynı döneminde 1.894 mn TL’ye yükseldi. Güçlü operasyonel karlılık, pandemi döneminde azalan yatırım harcamaları ve işletme sermayesi yönetimindeki iyileşme ile güçlü serbest nakit akışı yaratıldı.
9 aylık sonuçlar
2020 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri %14 artışla 11.207 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde konsolide satış hacmi pandemi etkisiyle %5 daralma gösterdi. FAVÖK %28 artışla 2.610 mn TL oldu. Brüt kar marjı yıllık 1 puan artışla %36, FAVÖK marjı 3 puan artışla %23,3 seviyesinde gerçekleşti. 2019 yılının ilk 9 ayında 250 mn TL olan net finansal gider, 9A20 döneminde 110 mn TL’ye geriledi. Net finansman giderindeki azalış ve operasyonel karlılık ile yılın ilk 9 ayında net kar %45 artış gösterdi ve 1.395 mn TL oldu.
Değerlendirme
Beklentiler üzerinde gerçekleşen finansal sonuçları pozitif buluyoruz. Bir önceki çeyrekteki toparlanma sürecinden sonra 3. Çeyrekte güçlü operasyonel karlılık yaratılmasını olumlu karşılıyoruz. Güçlü operasyonel karlılık, kar marjlarındaki iyileşme, net borçtaki azalma ve güçlü nakit akışına piyasanın pozitif tepki vermesini beklemekteyiz. Ancak, finansal sonuçlar açıklanmadan önce %7 yükseliş yapan hissede piyasanın tepkisi sınırlı kalabilir. Orta ve uzun vade açısından olumlu yorumumuzu korumaya devam ediyoruz. Tarihsel piyasa çarpanlarına göre özellikle 4.95 fd/favök ve 9.05 F/K çarpanı ile işlem gören hissenin ucuz olduğunu düşünmekteyiz.
Kaynak: İntegral Yatırım