Coca Cola İçecek 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 48.00 TL
Beklentilere paralel operasyonel sonuçlar…
Coca Cola İçecek’in net kar rakamı 3Ç17’de yıllık bazda %56 artışla 241mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı, beklentimiz olan 212mn TL net kar rakamı ve 214mn TL net kar olan piyasa beklentisinin üzerinde geldi. 3Ç17’de, net satış gelirlerindeki %22’lik artış, FAVÖK rakamındaki %24 büyüme yanı sıra finansman giderlerindeki düşüş (3Ç16’da 100mn TL finansman giderine karşılık 3Ç17’de 76mn TL finansman gideri) net kar rakamını olumlu etkiledi. Şirket’in operasyonel tarafta; net Satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentilere paralel gerçekleşti. Konsolide bazda net satış gelirleri 3Ç17’de yıllık bazda %22 artışla 2.750mn TL seviyesinde gelirken (Piyasa: 2.730mn TL; Şeker: 2.698mn TL), konsolide FAVÖK rakamı 3Ç17’da yıllık bazda %24 artışla 517mn TL seviyesinde gerçekleşti (Piyasa: 510mn TL; Şeker:501mn TL). Operasyonel sonuçların beklentilere paralel gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. 3Ç17 sonuçları sonrasında Coca Cola İçecek için 48.00 TL hedef hisse fiyatımızı ve “AL” önerimizi sürdürüyoruz. Cari hisse fiyatı 38.38 TL olan CCİ hedef hisse fiyatımıza göre %25 prim potansiyeli taşımaktadır.
Net satış gelirlerindeki büyüme %22.5 seviyesinde gerçekleşti- Şirket’in 3Ç17’de konsolide satış hacmi yıllık bazda %5.6 artışla 405mn ünite kasa seviyesinde gerçekleşti. Gazlı kategorisinin satış hacmi %4.1 artış gösterirken, gazsız içecek kategorisi (su hariç) %18.9 ve su kategorisi ise %3,4 büyüme gösterdi. Türkiye operasyonunun satış hacmi, 3Ç17’de yıllık bazda %5,0 artışla 200 milyon ünite kasa olurken, uluslararası operasyonların satış hacmi Pakistan ve Orta Asya operasyonlarının pozitif katkısı ile %6,3 artışla 191 milyon ünite kasa oldu. Böylece konsolide satış gelirleri 3Ç17’de uluslararası operasyonlardan kaynaklanan çevirim farklarının olumlu etkisi, pozitif fiyatlama ve artan hacmin olumlu etkisi ile %22,5 artış gösterdi. Türkiye operasyonlarının net satış gelirleri, paket dağılımının olumlu etkisi, liste fiyatına yapılan artış ve başarılı promosyon yönetimiyle %16,3 artış gösterirken, uluslararası operasyonlarda net satışlar %29,0 artış gösterdi. Şirket’in konsolide ünite kasa başına net satış geliri 3Ç17’de yıllık bazda %15.8 artışla 6.79 TL seviyesinde oluştu. Yurtiçi operasyonların ünite kasa başına net satış geliri 3Ç17’de %10.4 artışla 6.63 TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı operasyonların ünite kasa başına net satış geliri 3Ç17’da %20.9 yükselişle 6.91 TL seviyesinde gerçekleşti.
Konsolide FAVÖK rakamı beklentilere paralel gerçekleşti- Ünite kasa başına maliyetler, Türkiye operasyonlarındaki ambalaj maliyetlerine bağlı olarak yıllık bazda %14,4 artış gösterdi. Ancak, Türkiye’deki ünite kasa başına gelirlerdeki artış ambalaj maliyetlerini telafi ederek marjlara positif katkı sağladı. Şirket’in konsolide brüt kar marjı, 3Ç17’de 90 baz puan artarak %34,7 seviyesinde gerçekleşti. CCİ’in 3Ç17’de konsolide bazda FAVÖK rakamı %24 artışla 517mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı Türkiye operasyonlarının brüt kar marjındaki artış ve uluslararası operasyonlardaki faaliyet giderlerindeki düşüşe paralel 20 baz puan artışla %18.8 seviyesine yükseldi.
Şirket 2017 yılına ilişkin beklentilerini korudu- CCİ, 2017 yılında Türkiye’deki satış hacminin düşük tek haneli büyüme göstermesini, uluslararası operasyonların yüksek tek haneli büyümesini korurken, konsolide satış hacminin ise orta tek haneli büyüme beklentisini korudu. Şirket öte yandan 2017 yılında net satış gelirlerindeki artışın hacim artışının üzerinde olmasını ve konsolide FAVÖK marjının ise 2016 yılına göre yatay veya sınırlı bir artış göstermesini öngörüyor. Şirket ayrıca Net Borç / FAVÖK oranının 2x’in altında, yatırım harcamalarının satışlara oranının ise %8 civarında olmasını hedefliyor.