Coca Cola İçecek 1Ç17 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 42.00 TL
Yüksek kur farkı gideri öncülüğünde beklentilerden kötü zarar…
Coca Cola İçecek 1Ç17’da 86 mn TL net zarar açıkladı. Şirket 1Ç16’da 29 milyon net kar açıklamıştı. Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı, beklentimiz olan 24 milyon TL net zarar rakamı ve 41 mn TL net zarar olan piyasa beklentisinden kötü gerçekleşti. Doların TL karşısında değer kazanması sonrasında artan kur farkı giderine paralel Şirket’in 1Ç17’da kaydetmiş olduğu 124mn TL net finansman gideri (1Ç16’da 20mn TL finansman giderine karşılık) Şirket’in net zarar rakamının artmasındaki en büyük etken oldu. Şirket’in operasyonel tarafta; net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentilere paralel gerçekleşti. Konsolide bazda net satış gelirleri 1Ç17’de yıllık bazda %19.5 artışla 1.556mn TL seviyesinde gelirken (Piyasa: 1.526mn TL; Şeker: 1.457mn TL), konsolide FAVÖK rakamı 1Ç17’da yıllık bazda %23 artışla 181mn TL seviyesinde gerçekleşti (Piyasa: 177mn TL; Şeker:170mn TL). Operasyonel tarafta beklentilere paralel sonuçlar gelmesine karşın yüksek kur farkı giderine bağlı olarak beklentilerden kötü gelen net zarar nedeniyle 1Ç17 sonuçlarına piyasanın tepkisinin hafif negatif olacağını düşünüyoruz. 1Ç17 sonuçları sonrasında Coca Cola İçecek için 42.00 TL hedef pay fiyatı ile “AL” önerimizi sürdürüyoruz. Cari pay fiyatı 36.30 TL olan CCİ hedef pay fiyatımıza göre %16 prim potansiyeli taşımaktadır.
- Net satış gelirlerindeki büyüme %19.5 seviyesinde gerçekleşti- Şirket’in 1Ç17’de konsolide satış hacmi yıllık bazda %5.1 artışla 233mn ünite kasa seviyesinde gerçekleşti. Türkiye operasyonunun satış hacmi, 1Ç17’de yıllık bazda %2,7 artışla 119 milyon ünite kasa olurken, uluslararası operasyonların satış hacmi Pakistan (yıllık bazda %9.4 satış büyümesi) ve Orta Asya (%7.6 satış büyümesi) operasyonlarındaki pozitif ivmeye paralel %7,6 artışla 114 milyon ünite kasa oldu. Konsolide satış gelirleri 1Ç17’de uluslararası operasyonlardan kaynaklanan çevirim farklarının olumlu etkisiyle %19.5 artışla 1.556mn TL seviyesine yükseldi. Kur etkisinden arındırılmış olark bakıldığında 1Ç17’deki net satış geliri artışı %5.6 olarak gerçekleşti. Yurtiçi operasyonların net satış gelirleri 1Ç17’de hacim artışı ve liste fiyatlarına yapılan fiyat artışları nedeniyle yıllık bazda %4.1 artışla 711mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışı operasyonların satış gelirleri ise yıllık bazda %36.7 artışla 845mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Konsolide ünite kasa başına net satış geliri %13.9 artışla 6.68 TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Yurtiçi operasyonların ünite kasa başına net satış geliri çayın ve büyük paketlerin hacimdeki yüksek paylarına paralel 1Ç17’de sınırlı bir artışla (%1.4) 5.97 TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı operasyonların ünite kasa başına net satış geliri 1Ç17’da %27.1 yükselişle 7.41 TL seviyesinde gerçekleşti.
- Konsolide FAVÖK rakamı beklentilere paralel gerçekleşti- Satışların maliyeti uluslararası operasyonalrın çevrim farkından kaynaklanan olumsuz etkiyle 1Ç17’de %21.5 artarken, konsolide brüt kar marjı 1.1pp düşüşle %30,9 seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in ünite kasa maliyetleri 1Ç17’de %15,7 artış gösterdi. CCİ’in 1Ç17’de konsolide bazda FAVÖK rakamı %23 artışla 181mn TL seviyesine yükselirken, piyasa beklentisi olan 177mn TL ve beklentimiz olan 170mn TL FAVÖK rakamına paralel geldi.
- Şirket 2017 yılına ilişkin beklentilerini korudu- CCİ, 2017 yılında Türkiye’deki satış hacminin düşük tek haneli büyüme göstermesini, uluslararası operasyonların yüksek tek haneli büyümesini korurken, konsolide satış hacminin ise orta tek haneli büyüme beklentisini korudu. Şirket öte yandan 2017 yılında net satış gelirlerindeki artışın hacim artışının üzerinde olmasını ve konsolide FAVÖK marjının ise 2016 yılına göre yatay veya sınırlı bir artış göstermesini öngörüyor.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!