MALİYETLER BASKI ALTINDA
Çimsa 4Ç11 döneminde 24 mn TL’lik beklentilerin altında 18mn TL net kar açıklamasına karşın 2011 yılını 2010’a göre %19 ‘luk kar artışı ile 123 mn TL’dir.
2011’in son çeyreğinde elektrik ve doğalgaza yapılan zamlar karlılığı olumsuz etkilemiş görülmektedir.
Yurtiçi satışların %4 ve ihracatın %12 artmasına karşın Yılın son çeyreğinde satışlarda %16’lık geri çekilme dikkat çekmektedir. Hammadde maliyetlerindeki artış operasyonel performansın zayıf kalmasına neden olmuştur. Yüksek envanter maliyeti FAVÖK’ün %7 gerileyerek 36 mn TL ‘ye gerilemesine ve FAVÖK marjı da 2,3 puan düşüşle %19 seviyesinden gerçekleşmesine imkan vermiştir. Maliyetlerdeki artışın yarttığı baskının hem satış fiyatlarında hem de marjlarda devam etmesini beklememize karşın 2012T 6.1x FD/FVAÖK ve 8.8x F/K çarpanları ile hedef fiyatımız 11,45’ e göre %18 iskonto içermesi, 26 Nisan’da nakit 0,76 TL ki %8,5 temettü verimine denk gelmektedir ALIM yönündeki tavsiyemizi korumamıza neden olmaktadır.
Kaynak: http://www.turkborsa.net/belgeler/raporlar/kisakisa6hisse1.pdf