Çimsa Hisse Yorumu
ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 12%
2013 yılını %12’lik büyüme oranıyla tamamlayan çimento sektörü olumlu hava şartları ve iç talebin etkisiyle 2014 yılına yüksek büyüme oranlarıyla başladı. Devam eden işlere ilaveten kısmen yeni başlayan işlerde büyümeyi destekledi. 2014 yılı ilk iki aylık verilere göre çimento üretiminde %18,8 ve hazır beton üretiminde ise %15,8 oranında artış yaşandı. Suriye, Orta Doğu ve Kuzey Afrika bölgesinde yaşanan karışıklıklar ihracatı olumsuz etkilemeye devam etti.
Çimsa 2014 yılı ilk çeyreğinde, artan yurt içi satış hacmi ve ürün fiyatlarının etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre %18,7 satış büyümesine ulaşarak 225 milyon TL satış geliri elde etti. Toplam üretim miktarını %5 artıran Şirketin yurt içi satış miktarı artış gösterirken, ihracat miktarı azaldı.
Geçen yılın aynı dönemine göre yurt içi ortalama gri çimento satış fiyatları %17 ve beyaz çimento fiyatları %10 düzeyinde artarken, yurt içi satış gelirleri %34 büyüdü. Döviz kurlarının geçen yılın aynı dönemine göre yüksek seyretmesi ihracat gelirlerinde yaşanan düşüşü %11 ile sınırlandırdı.
Ürün fiyatlarındaki artışın katkısıyla büyüyen satış gelirlerinin yanında satışların maliyetinin geçen yılın aynı dönemine göre sadece %6,6 oranında artış göstermesi ile brüt kar marjı %25,8 seviyesine yükseldi. Faaliyet gider marjındaki gerileme ile
birlikte FAVÖK marjı %26,3 seviyesine yükselirken, FAVÖK %74 artışla 59 milyon TL oldu.
Şirketin iştiraki Exsa’nın karından 2013 yılı ilk çeyreğinde Şirket payına düşen tutar 11,5 milyon TL iken bu çeyrekte 2,6 milyon TL kar isabet etmiştir. Bu durum net kar marjındaki yükselişi sınırlandırmış, Ana Ortaklık Net Dönem Karı %45,2 artışla 35,6 milyon TL olurken net kar marjı %15,8 seviyesine yükselmiştir
Rekabet Kurumu’nun, 10.06.2013 tarihinde beyaz çimento pazarına 4054 sayılı Kanun’un 4. Maddesini ihlal edilip edilmediğine yönelik olarak Çimsa hakkında başlattığı soruşturma devam etmektedir.
Artan enflasyon oranı ile birlikte çimento fiyat artışları 2014 yılında da devam etmiş, büyük alt yapı ve kentsel dönüşüm projelerinin devam ediyor olmasının da etkisiyle sektör tahminlerin üzerinde üretim ve satış artışı yaşamıştır. Fiyat artışı beklentilerimizi daha önce tahminimize yansıtmamız sebebiyle Çimsa için 2014 yılı için büyüme tahminimizi değiştirmiyor, risksiz getiri oranında 150 baz puanlık azalış sebebiyle AOSM varsayımımızı iyileştiriyoruz. Faaliyet gider marjının yılın kalanında daha düşük seyredeceğini ve maliyet artışının satışlara göre sınırlı kalacağını varsayarak ÇİMSA hisse senetleri için 13/03/2014 tarihinde 12,60 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı İNA ve çarpan analizi soncunda 14,20 TL olarak yukarı yönlü güncelliyor ve önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!