Çimsa Hisse Yorumu
ÇİMSA ÇİMENTO SANAYİ VE TİCARET A.Ş. (17,40 TL)
Türk sanayisinin önde gelen kuruluşları arasında yer alan Çimsa Mersin, Eskişehir, Kayseri, Niğde ve Afyonkarahisar’da bulunan 5 entegre fabrikası, Ankara’da bulunan bir öğütme tesisi, Marmara terminali ve Malatya Çimento Paketleme tesisiyle faaliyetlerini sürdürmektedir. Çimsa, gri çimentonun yanı sıra ürettiği beyaz çimento ve kalsiyum alüminat çimentosu gibi özel ürünlerle de inovasyon konusunda Türk çimento ve yapı malzemeleri sektörüne öncülük etmektedir.
2014 yılında çimento sektöründe yükselen trendin devamı bekleniyor…
Çimsa 2014’ün ilk 6 aylık döneminde 98 milyon 920 bin TL net kar açıkladı. Şirketin karı geçen yılın aynı döneminin yüzde 55 altında. GSYH ile yüksek korelasyona sahip olan çimento sektörünün büyüme hızının 2014 yılında GSYH büyüme hızındaki yavaşlamaya paralel olarak yavaşlaması, buna karşılık çimento tüketiminin 2014 yılında yükselmeye devam etmesi beklenmektedir. 2013 yılında yıllık bazda yüzde 10 artmış olan inşaat ruhsatlarının 2014 1. çeyreğinde, geçen yılın eş dönemine göre gösterdiği yüzde 89’luk artışla birlikte yükselen trendine devam etmesi öngörülmektedir. 2014 Ocak – Mayıs dönemi çimento ve klinker kullanımı da 2013 yılı eş dönemine göre yüzde 14 artış göstermiştir. Aynı zamanda Avrupa’nın en büyük çimento üreticisi olan Türkiye’nin 2014 yılsonu itibarıyla üretim kapasitesinin 81 milyon tona, toplam tüketimin ise 65 milyon tona ulaşması sektör beklentileri arasındadır.
Çimento sektörü kamu projelerinden destek alıyor…
Türkiye Çimento Müstahsilleri Birliği (TÇMB) verileri 2013 yılı Türkiye çimento üretiminin 2012 yılına göre yüzde 9, klinker üretiminin ise yüzde 7,2 arttığını göstermektedir. 2014 yılı ilk çeyreğinde konut sektörü, altyapı ve sanayi yatırımların yaşanan canlılık ve hava şartları çimento tüketiminin artışında etkili olmuştur. Aynı zamanda 2014 yılında kamu projeleri ile sektörde canlılığın devam etmesi öngörülmektedir. 2013 ve 2014 yılında kamu projelerinden destek alan çimento sektöründe bu kapsamda 2015 yılı itibarıyla büyümenin yavaşlaması beklenebilir.
Avrupa ihracatının olası etkileri, MENA ve BDT ihracatına yönelik öngörüler…
Hamburg (Almanya), Trieste (İtalya), Sevilla, Alicante (İspanya), Gazimagusa (KKTC), Köstence (Romanya) ve Novorossiysk’de (Rusya) bulunan uluslararası terminalleriyle önemli bir global çimento üreticisi olan Çimsa, toplam klinker ve çimento üretimini yıllık bazda yüzde 1 oranında artırırken, klinker ve çimento birim satışları ise ilgili dönemler arasında yüzde 4 azalmıştır. Beyaz çimentonun dünya üzerindeki en büyük ikinci üreticisi olan Çimsa, 2014 yılı 2. çeyreğinde beyaz çimento satış hacmini, bir önceki yıla göre artırmıştır. İlgili dönemler arasında beyaz çimentonun yurtiçi fiyatı 210 TL’den 235 TL’ye yükselmiş, ihracat fiyatı da 96 dolardan 99 dolara yükselmiştir.
2014 yılında ana ihracat pazarlarından MENA ve Bağımsız Devletler Topluluğu’na olan ihracatın ağırlığının görece azalmasına karşılık, Batı Avrupa ve Kuzey Amerika pazarlarına olan ihracatın arttığını, buna karşılık toplam ihracatın 2013 yılı Ocak – Haziran dönemindeki 0,8 milyon tondan 2014 yılının eş döneminde 0,6 milyon tona gerilediği görülmektedir. Bundaki ana etken MENA pazarına olan ihracatın azalması olarak görünse de, genel anlamda MENA bölgesinde (özellikle Suriye, Irak, Mısır ve Libya) ve Ukrayna ile Rusya’da etkin olan jeopolitik risklerle alakalı olduğu, ilerleyen dönemlerde bu bölgelere olan ihracatın yeniden artmasının beklenebileceği görülmektedir.
Finansal tablolar ve üretim miktarları…
Şirketin 2014 2. Çeyrek net karı 2013’ün eş dönemine göre gerilemiş görünse de, 2013 karının yüksek olmasındaki ana etken Hacı Ömer Sabancı Holding hisse satışından gelen bir defalık 140 milyon TL tutarındaki gelir olarak görünmektedir. Şirket 2013 yılı 2. Çeyreğinde operasyonel faaliyetlerinden 42 milyon TL kar elde ederken, operasyonel kar kalemlerini baz alarak baktığımızda net karda yüzde 116 oranında artış olduğu görülmektedir. Bu da şirketin güçlü operasyonel faaliyetlerinin finansal tablolara olumlu etki ettiğini göstermektedir. Şirketin yurtiçi ve yurtdışı satışları yükseliş trendine devam ederken, 2014 yılının 2. Çeyreğinde toplam yurtiçi ve yurtdışı satışlarının da geçen yılın eş dönemine göre yüzde 14 artış gösterdiğini gözlemliyoruz. Öz kaynak yapısı güçlü olan şirketin FAVÖK marjı ilgili dönemler arasında yüzde 23’ten yüzde 29’a yükselmiştir. Şirket Eskişehir tesisinde yüksek iletim hızlı daha düşük maliyetli elektrik enerjisi kullandığından ötürü, ilerleyen dönemlere ilişkin olası bir enerji zammının şirkete fazla bir maliyet baskısı yaratması beklenmemektedir. Ayrıca şirketin genel faaliyet alanı Güney bölgesi olmakla birlikte Sançim – Bilecik Çimento’nun alımıyla birlikte faaliyet alanı olarak Kuzey Anadolu ve Marmara bölgelerine de giriş yapılacak. Kamu yatırımlarının (yüksek hızlı tren, bağlantı yolları, hastaneler) artması halinde şirketin bundan olumlu etkilenebileceği görülmektedir. Çimsa’nın 1 Ocak – 30 Haziran 2014 dönemi üretim miktarları ise aşağıdaki gibidir.
| Klinker Üretimi | Çimento Üretimi | ||
| Gri Klinker | 2.166.027 ton | Gri Çimento | 2.569.950 ton |
| Beyaz Klinker | 484.015 ton | Beyaz Çimento | 521.416 ton |
| Isıdaç – 40 Klinkeri | 15.648 ton | Isıdaç – 40 | 16.181 ton |
| SDC Klinkeri | 7.887 ton | SDÇ Çimento | 2.775 ton |
| TOPLAM | 2.673.577 ton | TOPLAM | 3.110.322 ton |
Söz konusu bilgiler ve öngörülerimiz doğrultusunda şirket için hesaplamış olduğumuz, İndirgenmiş Nakit Akışı yöntemi ve emsal şirketleri karşılaştırma yöntemleri karşılaştırma yöntemleri eşit ağırlıklandırılmış olup, hisse için hedef fiyatımız yüzde 16 yükseliş potansiyeliyle 17.40 TL’dir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!