Ak Yatırım, Çimsa için hisse hedef fiyatını 17,00 TL’den 18,60 TL’ye yükseltirken, ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyesinde bulundu.
Ak Yatırım’ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
“Çimsa 12 aylık hedef fiyatımızı 18.60TL seviyesine (önceki: 17.0TL) yükseltiyoruz. Hisse için ‘Endeksin Üzerinde’ derecelendirmemiz bulunuyor. Afyon Çimento ile gelecek kapasite artışını değerlememize dahil ediyoruz. Hisse yıl başından bu yana BIST100 getiri endeksinin %28 üzerinde getiri sağladı. Yüksek marj, çeşitlendirilmiş portföyü, organik büyüme potansiyeli ve yüksek temettü verimliliğine bağlı olarak Çimsa’yı beğenmeye devam ediyoruz. Çimento sektörünün olumlu görünümü paralelinde, 2013-2016 dönemi için Çimsa’da ortalama %9 ciro, %13 VAFÖK büyümesi tahmin ediyoruz. 2015T 6.0x FD/VAFÖK çarpanıyla işlem gören hisse uluslararası benzerlerine göre %20 iskontoda. Diğer taraftan hissede %9.2 temettü verimi tahmin ediyoruz (2014 yılı karından %90 ödeme oranı).
Çimsa, %51 hissesine sahip olduğu Afyon Çimento’nun kapasitesini 3 katına çıkarmayı planlıyor. Çimsa, Haziran 2012’de Afyon Çimento’nun %51 hissesini 57.5mn TL bedelle satın aldı. Afyon’un yıllık klinker kapasitesi 450 bin ton seviyesinde bulunuyor. Çimsa Yönetimi, eski teknolojiye sahip Afyon Çimento’nun üretim teknolojisinin yenilenmesi ve şehir içerisinde kalan tesisin taşınması için çalışmalar yürütmektedir. Yeni tesisin inşası için şehir dışında, 1.9mn bedelle arsa satın alındı. Toplam yaklaşık 160mn dolar yatırımla şu anki 450 bin tonluk klinker kapasitenin yıllık 1.5mn/tona yükseltilmesi hedefleniyor. Bu artışla, tahminimize göre Çimsa’nın gri klinker kapasitesinde %20 artış yaşanacaktır. Kapasite artırımına ilişkin yatırımın 2015 başında gerçekleşmesi durumunda, yeni tesisin 2017 başında operasyonel olabileceğini düşünüyoruz. 2017 için %50 kapasite kullanım oranı, 2018 için ise %70 kapasite kullanımı tahmin ediyoruz. Bu öngörülerimiz çerçevesinde ek 1mn tonluk klinker yatırımının hedef fiyatımızda %9 ek yukarı potansiyel sağlamasını hesaplıyoruz. Afyon Çimento’daki kapasite artırımının uzun vadede Çimsa’nın İç Anadolu bölgesinde pazar payını ve fiyatlama gücünü artıracağına inanıyoruz.
2014-2015 tahminlerinde piyasa beklentileri oldukça muhafazakar. 2014 yılına ilişkin VAFÖK ve net kar tahminimiz piyasanın %10 ve %20 üzerinde bulunuyor. Güçlü 3Ç sonuçların ardından piyasa beklentisinin yukarı yönde revize edilebileceğini düşünüyoruz. Bunun da önümüzdeki dönem için hisse fiyatında hareketlenme için katalist olabileceğini düşünüyoruz.
Karlılığın sürmesinde beyaz çimento kilit rol oynuyor. Çimsa, karlılığın devamı için ihracat pazarını genişletmek ve daha yüksek karlılık sağlayan ürünlere hedeflenmiş durumdadır. Beyaz çimento, küresel talep gören, gri çimentonun yaklaşık iki katı fiyata alıcı bulabilen bir ürün konumundadır.
Hissede son dönemde yaşanan kısa vadeli yükseliş trendinin altına gelinmiş durumda. Bununla birlikte ana destek olarak değerlendirdiğimiz seviye 15.40 civarında. Bu seviye üzerindeki hareket korunduğu sürece hisseye ilişkin olumlu teknik görüşümüzü koruyor olacağız ve bu durumda yükseliş eğiliminin devamından bahsedebiliriz. Kısa vadeli olarak ise 16.15 seviyesini direnç olarak görüyoruz. Bu seviyenin aşılmasına bağlı olarak yükseliş hareketinin yeniden güçleneceğini düşünüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!