Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 31.80
Hedef Fiyat(TL) : 40.00
Tavsiye : TUT
Potansiyel Getiri(%) : 25.79
Enerji Maliyetlerindeki Azalış; Faaliyet Kârlarını Pozitif Etkilemiştir!
Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/09) göre 1,53 Milyar TL (yüzde 7,65) civarında azalış (-) göstererek, 18,49 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; ‘’Enerji Giderleri’’ndeki 1,96 Milyar TL tutarındaki azalışın büyük orandaki etkisiyle 2,23 Milyar TL civarında (yüzde 13,64) azalmıştır (+). Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha fazla olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 695,5 Milyon TL (yüzde 18,85) tutarında artmış (+) ve 4,38 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 18,43 seviyesinden yüzde 23,72 düzeyine yükselmiştir (+).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 21,80 oranında (293,6 Milyon TL) artmıştır (-). ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkları’’ alt kaleminin büyük oranda etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri de 303,0 Milyon TL düzeyinde azalmıştır (-). Bu iki kalemden gelen 596,6 Milyon TL’lik negatif etki sonrasında, Brüt Kârdan gelen pozitif etki büyük oranda ortadan kalkmış ve Esas Faaliyet Kârı; sadece yüzde 3,12 oranında artış ile 98,9 Milyon TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkı ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 484,6 Milyon TL (yüzde 14,20) düzeyinde artmış (+) ve 3,90 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 15,85 düzeyinden yüzde 17,69 seviyesine ve yüzde 17,05’den yüzde 21,08’e yükseliş (+) göstermiştir.
TMS 29 Enflasyon Muhasebesinden Gelen Parasal Kazanç; Net Kâra Pozitif Yansımıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 456,3 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir (+). Buna karşın, Net Finansman Giderleri ise; ‘’Banka Kredileri Faiz Giderleri’’ alt kaleminin büyük orandaki etkisiyle 857,0 Milyon TL düzeyinde gelmiştir (-). Cari dönemde ortaya çıkan 468,2 Milyon TL’lik Vergi Gideri (-) ve 902,0 Milyon TL tutarındaki TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklanan Net Parasal Pozisyon Kazancı (+) kalemlerinin de mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı, yüzde 69,29 oranında artışla (+) 2,98 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Geçen yılın ilk 9 ayında 1,76 Milyar TL tutarında Net Kâr elde eden şirketin, böylece Net Kâr Marjı da yüzde 8,80’den yüzde 16,13’e yükselmiştir (+).
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin hasılat kırılımlarına baktığımızda;
• 2024 yılının 3.Çeyreğinde, geçen yılın aynı dönemine göre; Yurt İçi Satış Gelirleri yüzde 8,34 oranında artarken, Yurt Dışı Satış Gelirleri ise yüzde 23,28 oranında azalış göstermiştir. 2024 yılının ilk 9 ayında ise, geçen yılın aynı dönemine göre; Yurt İçi Satış Gelirleri yüzde 1,86 oranında artarken, Yurt Dışı Satış Gelirleri yüzde 14,03 oranında azalış göstermiştir.
• Şirketin Yurt Dışı Satışları’ndaki azalış sektör geneli içerisinde görülen bir durum olup, Türk Çimento tarafından açıklanan güncel sektör verilerine göre; Türkiye’nin çimento tüketimi, geçtiğimiz yılki büyük deprem felaketleri kaynaklı düşük baz etkisi ile 2024 yılının ilk yedi ayında kümülatif olarak bir önceki yıla göre yüzde 17 oranında artarken, aynı dönemde ihracatta yüzde 20 oranında düşüş görülmüştür. İç tarafta, geçen yılın ilk çeyreğinde meydana gelen büyük deprem felaketleri; düşük baz etkisi ile sektöre dair pozitif katalizör oluşturmasına karşın, küresel ve iç tarafta yüksek faiz ortamının inşaat faaliyetleri üzerinde oluşturduğu aşağı yönlü baskılar ve küresel tarafta Çin ekonomisine dair toparlanmanın gecikmesi ise; senenin kalanı ve 2025 yılının ilk çeyreği için şirketin operasyonel faaliyetleri ve marjlar için belirsizlik içermekte.
2024 Eylül sonu itibarıyla konsolide net borç; 2.74 Milyar TL seviyesinde olup, güçlü kârlılık sayesinde sağlanan sağlam nakit yaratımı ile kaldıraç oranı sağlıklı bir seviyede, 0,50x olarak korunmuştur. Kısa vadeli yükümlülüklerin aktif toplamına oranı ise 0,37 düzeyinde bulunmakta.
Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 40,00 TL düzeyinde sabit bırakıyoruz ve ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
