3Ç24 Bilanço Değerlendirme / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 30.28
Hedef Fiyat (TL) 51.30
Getiri Potansiyeli (%) 69%
Çimsa, 3Ç24’te 5.928 milyon TL gelir (Konsensus: 6.163 milyon TL), 1.660 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.653 milyon TL) ve 1.163 milyon TL net kar (Konsensus: 1.397 milyon TL net kar) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 3Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 256 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Artan FAVÖK ve net kar rakamı, marjlardaki güçlü artış, azalan net borç ve net borç/FAVÖK rasyosu
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Satış gelirlerindeki sınırlı azalış
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç24 finansallarını özellikle karlılık bakımından güçlü olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca, miktar bazında satışların geçen senenin üzerinde seyretmesini ve Şirket’in ürünlerine olan talebin artış göstermesini de pozitif gelişme olarak ele almaktayız. Bunlara ek olarak, Mannok etkisini henüz görmememize rağmen hisse için yukarı yönlü potansiyel değer olduğunu düşünüyoruz. Sonuç olarak, Çimsa için olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz.
■ Çimsa’nın satış geliri, 3Ç24’te yıllık bazda %6 azalarak 5.928 milyon TL olarak gerçekleşti. Miktar bazında geçen seneye kıyasla 9A24’te %3,2 artış sağlandı.
■ 3Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %95 artarak 1.660 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 14,6 puan artarak %28,0 olarak gerçekleşti. Enerji maliyetlerinin yatay izlemesi Şirket’in maliyetlerini yönetmesine pozitif yansıdı.
■ Şirket, 3Ç24’te 1.163 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı 19,6 puan artarak %19,6 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 256 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 3Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 3.150 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2Ç24: 4.717 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 3Ç24 sonu itibariyle 0,6x seviyesindedir (2Ç24: 1,0x). Çimsa, Mannok Holdings DAC’nin (“Mannok”) paylarının %94,7’sinin satın alınmasını 02.10.2024 tarihi itibarıyla tamamladı. Satın alma işlemi, raporlama dönemi sonrasında tamamlandığı için, satın almaya ilişkin yapılan ödemenin 2024’ün ilk dokuz ayı itibarıyla gerçekleşen kaldıraç oranı üzerinde herhangi bir etkisi olmadı.
■ 9A24’te maddi duran varlık alımlarına yönelik nakit çıkışları 2.030 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Çimsa için 12-aylık hedef fiyatımızı 51,30 TL, önerimizi ise AL şeklindedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %10 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,2x F/K ve 5,8x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
