“İlk Çeyrek Beklendiği Gibi Zayıf Geçti…”
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 32,90 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 48,20TL
Çimsa’nın 1Ç2024’teki ana ortaklık net dönem karı yıllık bazda %13,7 oranında artarak 362,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç2024’te 5.324mn TL gerçekleşerek yıllık bazda %10,9 oranında yükselirken, yurtiçi gelirler %26,4 oranında artmış ve 3.698mn TL’ye yükselmiştir. Hacimsel olarak büyüme ise %12,7 olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, yurtdışı satışlar %11,1 oranında gerileyerek 2.026mn TL olmuştur. Enerji maliyetlerindeki azalışa karşın stoklarda enflasyon düzeltmesinin etkisiyle artan diğer üretim giderlerine bağlı olarak satışların maliyeti %15,9 oranında artarak 4.615mn TL’ye çıkmıştır. Brüt karlılık da aynı dönemler itibarıyla %13,1 oranında azalarak 708,7mn TL’ye gerilemiştir. Bu çerçevede, brüt kar marjı da 3,7 puan daralma göstermiş ve %13,3 olmuştur. Öte yandan, operasyonel giderleri %18,1 oranında artarak 516mn TL’ye çıkan Şirket’in önemli kısmı kur farkından kaynaklanan diğer faaliyet gelirleri de net 167,7mn TL (1Ç2023: 84,5mn TL) seviyesinde gerçekleşmiştir. Çimsa’nın 1Ç2024 FAVÖK’ü %24,1 oranında düşerek 578,3mn TL’ye inmiştir. FAVÖK marjı ise 5 puan kötüleşerek %10,9 olmuştur. Bu çeyrekte yatırım faaliyetlerinden 251,7mn TL gelir yazan Şirket’in net finansman gideri 197mn TL olmuştur. Geçen yılın ilk çeyreğinde yatırım faaliyetlerinden 16,7mn TL gelir yazılırken, net finansman gideri 297mn TL olmuştu. 90,2mn TL parasal kazanç ve 108,9mn TL vergi gideri (1Ç2023: 288,9mn TL vergi geliri) sonrasında Çimsa’nın 2024 yılının ilk çeyreğindeki ana ortaklık net dönem karı 362,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net kar marjı ise hafif artarak %6,8’e çıkmıştır.
Şirket’in net borcu yıl sonuna göre %41 oranında artarak 3.791mn TL’ye çıksa da faaliyet karlılığına göre borçluluk oranları düşüktür.
Sezonsal etkilerin hissedildiği yılın ilk çeyreğinin ardından önümüzdeki çeyreklerde toparlanma beklenirken, enerji maliyetlerinin de yatay kalabileceği öngörülmüştür. FAVÖK marjında en azından 2023 yılının yakalanabileceği belirtilmiştir. Bizim de beklentimiz FAVÖK marjının %17,8 olan 2023 yılına yakın bir orandır.
Kaynak: Ziraat Yatırım