CIMSA / Çimsa 2021 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Şirket, 1Ç21 döneminde 160,9 mn TL net kâr açıkladı
CIMSA 1Ç21 döneminde 160,9 mn TL net kar açıkladı. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde 8 mn TL zarar açıklamıştı. Güçlü satış geliri büyümesi, kar marjlarındaki artış, Exsa ve CSC iştiraklerinden 44 mn TL kar yazılması, arsa satışından gelen 23.9 mn TL gelir ve kur farkı gelirleri net kar üzerinde etkili oldu.
Satış gelirleri %95,4 artış gösterdi
Satış gelirleri yıllık %95,4 artışla 639 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satışlar %69 artışla 307.5 mn TL’ye yükselirken, yurtdışı satışlar %91 artışla 413 mn TL’ye yükseldi. Geçen yılın aynı çeyreğinde %54 olan ihracat oranı 1Ç21’de %57’ye yükseldi. Toplam ciro içerisinde %89,5 paya sahip çimento gelirleri %102 artışla 572.2 mn TL’ye yükseldi. Hazır beton gelirleri ise %51 artışla 67 mn TL oldu.
FAVÖK %167 artış gösterdi
FAVÖK yıllık bazda %167 artışla 144.5 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjı 2,7 puan artışla %21,7 seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 6 puan artışla %22,6 oldu. Operasyonel giderlerin önceki yılın aynı çeyreğine göre %23 azalışla 35 mn TL’ye gerilemesi FAVÖK marjını pozitif etkiledi.
İştiraklerinden 44 mn TL kar elde etti
%32,9 oranında iştiraki olan Exsa’nın 1Ç21 karı %129 artışla 108.5 mn TL’ye yükseldi. Çimsa buradan 35.7 mn TL kar yazdı. (1Ç20: 15.5 mn TL) %40 iştiraki CSC’nin ilk çeyrek karı ise 21 mn TL oldu. Şirketin payına düşen kar 8.4 mn TL oldu. Özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerin net kara katkısı 44 mn TL’ye yükseldi. (1Ç21: 15.5 mn TL) Diğer taraftan, ağırlıklı kur farkı kaynaklı diğer faaliyetlerinden 46.5 mn TL gelir sağlanması (1Ç20: 27.3 mn TL) ve 23.3 mn TL’ye inen finansman giderleri (1Ç20: -72.5 mn TL) net karı destekledi.
Net borçta artış var
2020 yılsonunda 657 mn TL seviyesinde olan net borç, 1Ç21’de 1.115 mn TL’ye yükseldi. Net borç rakamındaki artışla birlikte net borç / FAVÖK 1,5 seviyesinden 2,1 seviyesine yükseldi. Net borç / FAVÖK 2017-2019 yılları arasında ortalama 4 seviyesinde idi. Cari oranı 0,97 seviyesinde olan şirketin borç ödemekte zorluk yaşayacağını düşünmüyoruz. 31 Mart 2021 itibarıyla şirketin 87 mn TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Değerlendirme
Güçlü finansal sonuçlar sonrası piyasa tepkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Çimsa için uzun vadede olumlu görüşümüzü koruyoruz. Beyaz çimento alanındaki büyüme ve yurtdışı bağlantıları Çimsa’yı ön plana çıkarıyor. Ayrıca, iştirakleri üzerinden elde edilen gelirlerin güçlü büyümesini sürdürmesi şirket karlılığına katkı sağlamaya devam edecektir. Finansal sonuçlar sonrası 8.85 F/K ve 7.80 FD/FAVÖK ile işlem gören Çimsa, tarihsel piyasa çarpanlarına göre iskontolu işlem görmektedir.
Kaynak: İntegral Yatırım