Çimsa (CIMSA TI) 4Ç21 sonuçları beklentilerin üzerinde
Değerlendirme: Sınırlı olumlu
Çimsa, 4Ç21’de 1.213 milyon TL satış geliri (Konsensus: 1.046 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.077 milyon TL), 135 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 120 milyon TL / Deniz Yatırım: 121 milyon TL) ve 387 milyon TL net kar (Konsensus: 68 milyon TL / Deniz Yatırım: 103 milyon TL) açıkladı. 4Ç21 sonuçlarında operasyonel sonuçlar ve net karın beklentilerin üzerinde açıklanması ancak FAVÖK marjındaki daralmanın devam etmesi dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ Şirket, 4Ç21’de yıllık bazda %66 artışla 1.213 milyon TL satış geliri kaydetti. Gelirlerin artmasında yurt dışı satışların büyümeye devam etmesi etkili oldu. 12 aylık dönemde ise toplam satış gelirleri yıllık bazda %80 artmış olup 3.745 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
■ 4Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %1 oranında artarak 135 milyon TL’ye yükseldi. Satışlardaki güçlü artışa karşılık FAVÖK’ün ılımlı düzeyde artmasında elektrik ve petrol fiyatlarındaki yükselişle beraber zayıflayan operasyonel performans etkili oldu. FAVÖK marjı yıllık bazda 7,1 puan düşüş ile %11,1 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, FAVÖK marjında çeyreksel bazdaki düşüş sürmeye devam etti.
■ 4Ç21’de net kar yıllık bazda %862 artarak 387 milyon TL’ye yükseldi. Net kardaki yükselişin temel nedeni ertelenmiş vergi gelirleri kalemindeki 191 milyon TL.
■ 4Ç21 sonunda Şirket, 1.101 milyon TL net borç pozisyonunda bulunuyor. Net borç pozisyonu 3Ç21 sonunda 805 milyon TL seviyesinde bulunuyordu.
■ 2020 yılı sonunda 1,5x seviyesinde bulunan net borç/FAVÖK rasyosu ise 4Ç21’de 1,7x seviyesine hafifçe yükseldi.
■ Genel değerlendirme: Yükselen enerji maliyetlerine karşılık Şirket’in son dönemde gerçekleştirdiği maddi duran varlık satışları hisse performansını desteklerken bu çeyrekte ertelenmiş vergi gelirleri kaleminde yazılan tek seferlik gelirle beraber şirket beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. Hisse, yıl başından bu yana endeksin %2 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,5x F/K ve 8,9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım