Önerimizi ve hedef fiyatımızı koruyoruz.
TUT
Hedef Fiyat: 8,75 TL
Önceki Hedef Fiyat: 8,75 TL
Düşüş Potansiyeli: %8,0
Çimsa, yılın son çeyreğinde piyasadaki kar beklentilerinin aksine 18,3mn TL net zarar açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 61,7mn TL net zarar açıklamıştı. (Şeker Yatırım: 6mn TL net kar, Ortalama Piyasa Beklentisi: 7mn TL net kar). Bu çeyreğe ilişkin açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark; faaliyet giderleri kaleminin beklentilerimizden yüksek gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Çimsa, 4Ç19’da yatırım faaliyetlerinden net 13,2mn TL tutarında gelir elde etmiş olsa da (4Ç18: 3,8mn TL yatırım faaliyetlerinden net gelir) 75,7mn TL tutarında da net finansman gideri kaydetmiştir (4Ç18: 85,5mn TL net finansman gideri). Dördüncü çeyreğe ilişkin finansal sonuçların da eklenmesiyle şirketin 12A19’da kümüle net kar rakamı 13,2mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A18: 154,9mn TL net kar).
4Ç19’da satış gelirleri yıllık bazda %11,8 oranında artarak 441,5mn TL olarak gerçekleşti (4Ç18: 394,8mn TL). Bizim bu çeyreğe ilişkin satış gelirleri tahminimiz 420mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti satış gelirlerinin 449mn TL olabileceği yönündeydi. Yurt içi satış gelirleri 4Ç19’da yıllık bazda %13.1 oranında artarak 243,4mn TL seviyesine çıkarken (4Ç18: 215,2mn TL), yurt dışı satış gelirleri de %7,8 oranında artarak 269,4mn TL seviyesine çıkmıştır (4Ç18: 250,0mn TL). Satış geliri kırılımlarına baktığımızda; 4Ç19’da çimento satış gelirleri yıllık bazda %35,0 oranında artışla 466,1mn TL olarak (4Ç18: 345,2mn TL), hazır beton satış gelirleri de yıllık bazda %20,7 oranında artışla 56,5mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç18: 46,8mn TL).
Çimsa, 4Ç19’de 47,3mn TL FAVÖK elde ederken (4Ç18 FAVÖK: 40,7mn TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 40 baz puan artışla %10,7 olarak gerçekleşti (4Ç18 FAVÖK marjı: %10,3). Bizim FAVÖK tahminimiz 78mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti de 73mn TL seviyelerindeydi.