Çimsa 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 11,90 TL
Önceki Hedef Fiyat: 11.90 TL
Kazandırma Potansiyeli: %28,6
Önerimizi ve hedef fiyatımızı koruyoruz…
Çimsa yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin oldukça üzerinde net kar açıkladı. Şirket, 2Ç18’de 80,3mn TL net kar elde ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise 50,0mn TL net kar elde etmişti. Böylelikle net kar yıllık bazda %60,7 oranında artış göstermiş oldu. Bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz şirketin 52mn TL net kar elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki ortalama net kar beklentisi 56mn TL seviyesindeydi. İkinci çeyrek net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark net satış gelirlerinin beklentilerimizden fazla gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Çimsa’nın, 30 Haziran 2018 itibariyle toplam 19,5bin m² arsa satışı gerçekleştirdiğini, bununla birlikte şirketin bir sefere mahsus olmak üzere 14.4mn TL satış geliri elde etmiş olmasının 2Ç18 kar rakamına etki etmiş olduğunu hatırlatmak gerekir. Şirket ayrıca, 2Ç18’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 14,9mn TL kar elde etti. İkinci çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle Çimsa’nın 1Y18’de kümüle net kar rakamı 117,4mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y17: 81,3mn TL net kar).
FAVÖK ise 133,3mn TL olarak gerçekleşirken (2Ç17: 92,0mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,0 puan artarak %27,1 olarak gerçekleşti. Bizim 2Ç18 FAVÖK tahminimiz 124mn TL iken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 125mn TL seviyesindeydi.
Açıklanan ikinci çeyrek finansal sonuçları neticesinde Çimsa için 11,90 TL olan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı ve ‘AL’ önerimizi koruyoruz. Pay başına hedef fiyatımız, 10 Ağustos 2018 kapanışına göre %28,6 oranında getiri potansiyeli taşımaktadır. 2018 yıl sonunda Çimsa’nın 1,90mlr TL satış geliri ve 488mn TL FAVÖK elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2018T F/K 4,45x ve 2018T FD/FAVÖK 5,40x çarpanlarıyla işlem görmektedir.