CIMSA– 2Ç 2016
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 19,40 TL
Net kâr, ortalama piyasa beklentisinin %16, bizim tahminimizin ise %23 üzerinde gerçekleşti. Çimsa, 2016 yılının ikinci çeyreğinde, hem ortalama piyasa beklentisi olan 74 milyon TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 70 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %1 düşüşle 86 milyon TL net kâr açıkladı (2Ç15’te 87 milyon TL net kâr). 2016 yılının ikinci çeyreğinde, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından elde ettiği 14 milyon TL’lik katkı nedeniyle, net kar beklentilerimizin üzerinde gerçekleşti. Şirket geçtiğimiz yıl ikinci çeyrekte özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından 3 milyon TL’lik katkı sağlamıştı. Diğer taraftan, geçen yıl ikinci çeyrekte 9 milyon TL net finansman gideri yazan şirketin, bu yılın ikinci çeyreğinde 5 milyon TL’lik net finansman gideri kaydetmesi de net karı destekledi.
Net satış gelirleri beklentiler paralelinde gerçekleşti. Şirketin net satış gelirleri 332 milyon TL ile, ortalama piyasa beklentisi olan 333 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 330 milyon TL ile uyumlu geldi. Net satış gelirleri yıllık bazda %1’lik artışla 332 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, yılın ikinci çeyreğinde yurt içi satışlarda yıllık bazda %1,6’lık azalış, ihracat tarafında ise %2,2’lik artışın etkili olduğunu görüyoruz. Cirodaki sınırlı artışın yanı sıra, yıllık bazda maliyetlerde görülen %6,5’lik artışın brüt kârı baskıladığını söyleyebiliriz. Brüt kâr yıllık bazda %7,9 azalarak 116 milyon TL seviyesine; brüt kâr marjı da 3,4 baz puanlık düşüşle %35 seviyesine geriledi (2Ç15’te %38,4 brüt kâr marjı).
FAVÖK, 108 milyon TL ile beklentimizin %2, ortalama piyasa beklentisinin ise %5 altında gerçekleşti. Faaliyet giderlerinde yaşanan yükselişin etkisiyle, FAVÖK ortalama piyasa beklentisi olan 114 milyon TL ve beklentimiz olan 110 milyon TL’nin altında, yıllık bazda %13,6’lık düşüşle 108 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (2Ç15’te 125 milyon TL FAVÖK). FAVÖK marjı da beklentimizin 0,9 puan altında, yıllık bazda 5,5 puan düşüşle %32,4’e geriledi.
Net kâr tarafında beklentilerin oldukça üzerinde sonuçlar gelse de; operasyonel kârlılıkta beklentilerin hafif altında gerçekleşen sonuçlar nedeniyle, ikinci çeyrek sonuçlarının hisse performansına etkisini “sınırlı pozitif” olarak değerlendiriyoruz. Çimsa için 19,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!