1Ç19 Finansal Sonuçlar – Negatif
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 76,40 TL
Hedef Fiyat: 85,80 TL
Getiri Potansiyeli: %12
Beklentilerin altında gelen net kar rakamı. Çelebi Hava Servisi, yılın ilk çeyreğinde beklentimiz olan 15,0 milyon TL’nin %51,0, ortalama piyasa beklentisi olan 13,3 milyon TL’nin %44,9 altında, yıllık %23,4 azalışla 7,3 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında gelen net karda, tahminimizin üzerinde kaydedilen finansman gideri etkili oldu.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu gerçekleşti. İlk çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz olan 308 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 303 milyon TL ile uyumlu yıllık bazda %39,2 artışla 311 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç19’da hizmet verilen kargo tonajı yıllık bazda %6,3 artış, yer hizmeti verilen uçuş sayısı yıllık %2,1 azalış gösterdi. Kargo ve antrepo hizmet gelirleri ve yer hizmetleri gelirleri 1Ç19’da zayıf TL’nin etkisiyle yıllık bazda sırasıyla %55,7 ve %32,2 artışlar gösterdi.
FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 43,0 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 47,7 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %68,0 artışla 55,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece FAVÖK marjı yıllık bazda 3,1 puan artış ile 1Ç19’da %17,9 seviyesine yükseldi.
Finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı döneminde 17,5 milyon TL seviyesinde bulunan net finansman giderinin 1Ç19’da 56,2 milyon TL seviyesine yükselmesi net karı baskılarken, 16,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi.
Tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz. Hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisinin altında gerçekleşen net kar rakamından dolayı sonuçların hisse performansına etkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından orta vadeli tahminlerimizde değişikliğe gitmiyor, 85,80 TL 12-aylık hedef fiyatımızı koruyoruz. Kapanış fiyatına göre %12 yükseliş potansiyeli sunması nedeniyle AL olan tavsiyemizi de TUT’a çekiyoruz. Öte yandan, değerleme modelimize dahil etmediğimiz, Hindistan’ın havalimanları otoritesi AAI’nin 36 havalimanında 10 yıl süre ile yer hizmetleri vermek üzere açtığı ihalede 16 havalimanı için verdiği teklifin şirket lehine sonuçlanması, modelimiz ve hedef fiyatımız için yukarı yönlü ana risk unsuru olarak yer alıyor.