4Ç18 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 63,75 TL
Hedef Fiyat: 91,10 TL
Getiri Potansiyeli: %43
Beklentilerin üzerinde gelen net kar rakamı. Çelebi Hava Servisi, yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 92,9 milyon TL’nin %42,8 altında, ortalama piyasa beklentisi olan 33,5 milyon TL’nin %58,7 üzerinde 53,2 milyon TL net kar açıkladı (4Ç17: 7,7 milyon TL). Beklentimizin altında gelen net karda, tahminimizin altında kalan operasyonel karlılık etkili oldu.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu gerçekleşti. Son çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz olan 313 milyon TL’nin %5,4 üzerinde, ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %45,5 artışla 330 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç18’de hizmet verilen kargo tonajı yıllık bazda %2,7 azalış, yer hizmeti verilen uçuş sayısı yıllık %0,8 artış gösterdi. Kargo ve antrepo hizmet gelirleri ve yer hizmetleri gelirleri 4Ç18’de zayıf TL’nin de etkisiyle yıllık bazda sırasıyla %41,9 ve %47,7 artışlar gösterdi.
Beklentilerden zayıf gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın son çeyreğinde, beklentimiz olan 65,2 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 55,3 milyon TL’nin altında, yıllık bazda %58,4 artışla 48,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık bazda 1,2 puan artış ile 4Ç18’de %14,8 seviyesine yükseldi. Yer hizmetlerinden üretilen FAVÖK, yıllık bazda %81,3 artış ile operasyonel karlılıktaki artışı destekledi.
Finansman geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı döneminin aksine 4Ç18’de 44,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşen finansman geliri net karı desteklerken, 13,0 milyon TL seviyesindeki diğer faaliyetlerinden giderler net karı baskıladı.
Sonuçların hisse performansına sınırlı pozitif yansıyacağını düşünüyoruz. Ortalama piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gelen net kar rakamına rağmen, beklentilerin altında gerçekleşen operasyonel kar rakamından dolayı sonuçların hisse performansına etkisinin sınırlı pozitif olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından 2019 FAVÖK tahminimizi %6,5 aşağı yönlü revize etmemize rağmen, risksiz faiz oranı tahminimizdeki aşağı yönlü değişiklik neticesinde, CLEBI için 91,10 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı koruyor ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.