Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Yoğun haftanın daha da yoğun son işlem gününe zayıf risk iştahı ile uyanıyoruz. Katalizör: “Yeni ekonomi”nin önde gelen şirketlerinden Amazon’un beklentileri karşılayamayan sonuç açıklaması, dijital tüketim alışkanlıklarına bağlı yeni dönem iktisadi modeli sorgulatıyor. S&P500, vadeli işlemlerde %0,34 oranında değer kaybederken, Dolar / TL kotasyonları 3,5366 seviyesinden geçiyorlar. Bugün öğleden sonra TSİ 15:30’da ABD, ikinci çeyrek büyüme verisini açıklayacak. Beklenti ilk çeyrekteki zayıflığın ardından ekonominin tüketim artışına bağlı toparlanması. Büyümenin, ilk çeyrekteki %1,4’den %2,5’e hızlanması bekleniyor. Tüketim harcamalarının ilk çeyrekte %1,1 artışı büyüme üzerinde baskı ortaya çıkarmıştı. Gerçi bunun önemli bir sebebi, mevsimsellikten kaynaklanan, sentetik matematiksel işlemlere bağlı istatistiki yöntemlerdi. İkinci çeyrekte istatistiksel etkinin düzelmesiyle tüketim harcamalarının %2,9 oranında arttığı düşünülüyor. Stoklara ve dış ticarete ilişkin açıklanan güncel veriler, bugün açıklanacak değerin piyasadaki %2,5 beklentisini aşabileceğine işaret ediyorlar. %3 civarı ya da üzerinde bir değer ile karşılaşabiliriz. Ticaret Bakanlığı, kendi bünyesinde hesaplayıp açıkladığı gayri-safi yurt-içi hasıla (GSYİH) serisini 2014 yılından itibaren güncelleyecek. 2009 baz yılı sabit kalırken, yeni veri kaynaklarının hesaplamaya eklenmesiyle geçmiş verilerde değişikliklerle karşılaşacağız. Büyüme verisinin ardından TSİ 17:00’de günün en etkisiz verisi Michigan Üniversitesi’nin güven endeksi açıklanacak. ABD büyümesinden önce TSİ 15:00’de Almanya’da Temmuz ayı enflasyon verisi izlenecek. Almanya’daki veri eğer gerçekten ABD’de büyüme beklentileri geçerse Avro / Dolar paritesinde etkisini gösterebilir. TÜFE enflasyonunun %1,4 oranına yavaşlaması söz konusu. Sabahtan TSİ 8:30’da Fransa ve TSİ 10:00’da İspanya ikinci çeyrek büyüme verilerini açıklayacaklar. Küresel büyümenin yeniden senkronize hale gelmesi ve sektörler geneline yayılması küresel iktisadi faaliyete yönelik güveni güçlendirmekte. Bu sene yalnızca ABD değil, ABD ile birlikte diğer majör ekonomiler Japonya, Avrupa ve Çin’in de milli hasılalarını kuvvetlendirdiklerini gözlemliyoruz. Küresel değer zincirine entegre endüstrileri sayesinde Türkiye’de büyüme gözlemcileri şaşırtmakta ve beklentilerin yukarı yönde güncellenmesiyle sonuçlanmakta. Sabahtan Fransa’da yıllık büyümenin %1,6 oranına, İspanya’da ise %3 oranının üzerine hızlandığını görebiliriz. Öğlen Avrupa Komisyonu, güven endekslerini açıklayacak. Güven ve ankete bağlı üretim endeksleri Avrupa’da iktisadi faaliyeti fiili seyrinden daha hızlı gösteriyorlar. Çünkü; güçlü Avro, artan istihdam, uygun finansal koşullar ve görece düşük akaryakıt fiyatları tüketicilerin hane bütçeleri için ideal bir bileşim ortaya çıkarmakta. Tarihi seviyelerde ya da tarihi seviyelere yakın seyreden güven endekslerinin gidişatı sürdürmesi bekleniyor.
TSİ 13:30’da Rusya Merkez Bankası (CBR) faiz kararını açıklayacak. Piyasadaki beklentiler ikiye bölünmüş durumda. CBR’ın bu sene faiz indirimlerini sürdürmesi bekleniyor. Ancak zamanlama konusunda piyasa hemfikir değil. Bir grup, bu ay faiz indirimlerinin 25 baz puan ile sürebileceğini düşünürken bir grup da bu ayın pas geçilip faiz indirimlerinin Eylül ayında yeniden başlayabileceğini düşünüyor. Jeo-politik risklere bağlı CBR, geçtiğimiz ay fren yaparak faizi yalnızca 25 baz puan indirebilmişti. Ruble’nin ABD Doları karşısında 56 seviyesinden 60 seviyesine doğru (yaklaşık %7) değer kaybetmesi enflasyonda %4 hedefinin tutturulabilip tutturulamayacağına ilişkin endişeleri beraberinde getirdi. Merkez bankasının bugünkü kararı, jeo-politik riskler ve Ruble dinamikleri dahilinde değerlendirilecek. Diğer yandan, Güney Afrika Merkez Bankası (SARB) yıllık olağan genel kurulu TSİ 11:00’de düzenlenecek. Güney Afrika Randı’ndaki oynaklıkların Türk Lirası üzerindeki etkisi düşünüldüğünde SARB kaynaklı gelişmeler ve haber akışı döviz piyasasında dalgalanmalara neden olabilir. Kamulaştırılması gündeme gelen kurumun genel kurulunu piyasa izleyecektir.
Yurt-içinde ise TSİ 10:00’da ekonomik güven endeksi öğleden sonra TSİ 14:30’da konut fiyatları endeksi açıklanacak. Ancak kilit veri TSİ 11:00’de Kültür ve Turizm Bakanlığı tarafından açıklanacak Haziran ayı turist sayısı. Çünkü; Haziran ayları gelen turist sayısının 4 milyon eşiğini geçtiği dönem. Ardından Temmuz – Ağustos döneminde 5 milyon eşiğine ulaşılıyor. İki aydır, gelen turist sayısında çift hanelerde artış görüyoruz. Her ne kadar havacılık verileri tersini gösterseler de bu sefer artışın hız kesmesi mümkün (Şekil 1). Zira ana turizm pazarımız Avrupa’dan gelecek turist sayısında bu sene sektör kayıp bekliyor. Avrupa’daki kayıp yeniden canlanan Rusya pazarı ve Irak, İran, Gürcistan gibi kapı-komşumuz ülkelerden gelen turistlerle telafi edilmekte. Bugünkü veriyle Avrupa’daki kaybın boyutunu ve toplam veriyi ne ölçüde etkileme gücüne sahip olduğunu ölçme şansımız olacak. Böylece Temmuz – Ağustos döneminin nasıl geçebileceğini anlayarak sene geneli hakkında isabetli kestirim yapabileceğiz.
ŞİRKET HABERLERİ
Garanti Bankası (GARAN, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): Garanti Bankası’nın 2017 yılının ikinci çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %1,9 oranında artarak 1.554mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 1.491mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 1.484mn TL’nin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, net faiz gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Ayrıntılar için tıklayınız…
TOFAŞ (TOASO, Öneri “EKLE”, Pozitif): TOFAŞ’ın 2. çeyrek net dönem karı 312,5mn TL ile bizim beklentimiz olan 293mn TL’nin hafif üzerinde, 272mn TL olan piyasa beklentisinin ise bir oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. TOFAŞ’ın 2Ç2016’daki net dönem karı 239,4mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 2Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %23,2 oranında artmış ve 4.499mn TL olmuştur. Satışların maliyeti, gelirlerdeki artışın biraz altında, %22,1 oranında artmış ve 4.058mn TL’yi göstermiştir. Finans sektörü faaliyetlerindeki gelirler 27,1mn TL ile brüt karı desteklemiştir. Brüt kar marjı ise 0,6 puan iyileşme ile %10,4 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %12,5 olmuştur. Diğer faaliyetlerden 33,3mn TL gider kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde, ikinci çeyrek faaliyet karı %10,5 artışla 267,8mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı ise diğer faaliyet giderleri sebebiyle 2Ç2016’ya göre 0,7 puan düşerek %6 olmuştur. Finansman tarafında ise 20,8mn TL gelir yazılmıştır. 2Ç2017 vergi geliri 24mn TL ile geçen seneki aynı dönemdeki 41,2mn TL’lik vergi gelirinin altında gerçekleşmiştir. Finansmandan 2Ç2017’de gelir yazılması net karı olumlu etkilemiş ve net kar marjı 0,4 puan artışla %6,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin 6 aylık net dönem karı ise %19,8 artışla 574,9mn TL olmuştur. 2. çeyrek sonuçlarının ardından şirket 2017 yılsonu beklentilerinden yurtiçi satış adeti beklentisi ve hafif araç pazar beklentisini yukarı yönlü revize etmiştir. Buna göre daha önce 110-120bin adet olan yurtiçi satış beklentisi 115-125bin adete, yurtiçi hafif araç pazar öngörüsü ise 880-900bin adetten 920-940bin adete revize edilmiştir. 400-440bin adet olan üretim beklentisi ile 300-330bin adet olan ihracat adresi beklentisi değişmemiştir. 150-200mn Euro arasında gerçekleşmesi öngörülen yatırım harcamaları da aynı kalmıştır.
Turkcell (TCELL, Pozitif): Turkcell’in 2017 yılı ikinci çeyreğe ait ana ortaklık net dönem karı 704,1mn TL ile 542mn TL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirket 2016 yılının aynı döneminde 416,3mn TL net kar açıklamıştı. Turkcell’in 2Ç2017’de 2Ç2016’ya göre daha yüksek kar açıklamasında FAVÖK’te sağlanan güçlü büyüme etkili olmuştur. Şirketin 2017 ikinci çeyrek toplam hasılatı 2016 2. çeyreğe göre %28,5 artışla 4.316mn TL olmuş ve güçlü bir görüntü sergilemiştir. Bu büyümeyi sağlayan ana etken Turkcell Türkiye’nin, data ve dijital hizmetlerde sağlanan büyüme ile göstermiş olduğu güçlü ARPU performansından ve müşteri bazındaki artıştan kaynaklanmaktadır. Satış gelirlerindeki %28,5’lik artışa karşın satışların maliyeti sadece %21,5 yükselmiştir. Bu düşük artış, itfa ve tükenme payları ile amortisman giderleri, radyo giderleri, hazine payı, interconnect giderleri ve diğer maliyet kalemlerindeki gerilemeden kaynaklanırken; tüketici finansman şirketinin finansman giderleri ve GSM ekipman giderleri artan kalemler olarak öne çıkmıştır. 2Ç2017 brüt karı 2016’nın aynı dönemine göre %36,6 artarak 1.532mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise 2,1 puan iyileşerek %35,5’e yükselmiştir. Operasyonel giderlerdeki artış sadece %5 olmuş ve faaliyet karını destekleyici bir unsur olmuştur. Turkcell ayrıca 2Ç2017’de diğer faaliyetlerine ilişkin 14,4mn TL’lik gelir kaydetmiştir. Bu gelişmeler neticesinde 2Ç2017 faaliyet karı 2Ç2016’ya göre %40,5 artışla 854,4mn TL’ye yükselmiş ve oldukça pozitif bir görüntü çizmiştir. Faaliyet kar marjı 1,7 puanlık artışla %19,8 olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 2017 yılı ikinci çeyrek FAVÖK’ü 2016’nın aynı dönemine göre %41,6 artışla 1.457mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı ise 3,1 puan artışla %33,8’e ulaşmıştır. Şirketin 2Ç2017 net finansman geliri 40,2mn TL ile 2Ç2016’daki 103,5mn TL’nin giderin tersi yönünde gerçekleşmiş ve net karı desteklemiştir. Çapraz kur swap’larının rayiç değerlerindeki olumlu değişim finansman gelirlerinin artmasında etkili olmuştur. Yukarıdaki gelişmeler sebebiyle Turkcell’in 2Ç2017 net dönem karı 2016 ikinci çeyreğe göre %69,1 artışla 704,1mn TL olmuştur. Net kar marjı da 3,9 puan artarak %16,3’ü göstermiştir. İkinci çeyrek yüksek karıyla birlikte Şirket’in 6 aylık net dönem karı %18,8’lik artışla 1.162,6mn TL’ye ulaşmıştır. Yılın ilk yarısında gösterilen güçlü performans sonrasında, Şirket, 2017 yılının tamamı için gelir büyüme beklentisini %16-%18 aralığından %21-%23 aralığına, FAVÖK marjı beklentisinide %32-%34 aralığından %33-%35 aralığına yükseltirken, Yatırım Harcamaları/Gelirler beklentisini de %19-%20 aralığında korumuştur.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası (TSKB, Öneri “EKLE”, Nötr): Banka’nın 2Ç2017’deki net dönem karı 150,6mn TL ile 152mn TL piyasa beklentisine paralel, bizim beklentimiz olan 158mn TL’nin bir miktar altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, ticari zararın beklentimizin üzerinde gelmesi etkili olmuştur. Banka’nın net faiz gelirleri %8 oranında artarak 241mn TL’ye yükselirken, Net Faiz Marjı çeyreksel bazda ufak çaplı bir artışla %3,84 olarak gerçekleşmiştir. Banka’nın özsermaye karlılığı da 50 puan artmış ve %19,50’ye ulaşmıştır. Aktif kalitesi güçlü görüntüsünü korurken takipteki kredi oranı %0,3 ile sektörün oldukça altındadır. Sermaye yeterlilik rasyosu ise %17,48 ile bir önceki çeyreğe göre önemli bir değişim göstermemiştir. Son olarak, İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Banka’nın yılın ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %17 oranında artarak 291mn TL olmuştur.
İş GYO (ISGYO, Öneri “AL”, Nötr): Şirket’in 2Ç2017’deki net dönem karı 31,5mn TL ile piyasa beklentisi olan 31mn TL ve bizim beklentimiz olan 33mn TL’ye yakın gerçekleşmiştir. Şirket geçen yılın ikinci çeyreğinde 56,7mn TL net dönem karı açıklamıştı. Karın gerilemesinde geçen yılın ikinci çeyreğindeki konut satışlılarının ve yatırım amaçlı gayrimenkul değerleme gelirinin bu yılın ikinci çeyreğine göre yüksek gelmesi etkili olmuştur. Şirket’in kira gelirleri ise ufak çaplı bir düşüşle 43,6mn TL olurken, 63,3mn TL olan satış gelirlerinin içinde önemli bir pay almıştır. İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2017 yılının ilk yarısındaki net dönem karı 52,1mn TL olmuştur. Geçen yılın ilk yarısında 107mn TL kar elde edilmişti. Dönem karının geçen yılın aynı dönemine göre gerilemesinde Ege Perla Projesi’ndeki ünite satışlarının büyük bir bölümünün 30.06.2016 tarihli finansal tablolara yansıması ile Ankara İş Kulesi ve Kule 3 ile geçen yıl içerisinde satışı gerçekleşen Sirkeci Ofis Binası’ndan kira geliri elde edilmemesi etkili olmuştur. Diğer yandan, dönem içerisinde Tuzla Ofis Binası’ndan kira geliri elde edilmesi, satış gelirlerini desteklemiştir.
Anadolu Sigorta (ANSGR, Negatif): Şirket’in 2Ç2017’deki konsolide olmayan net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %45 oranında gerileyerek 24,2mn TL olmuştur. Genel teknik bölüm dengesi ise 0,5mn TL ile bir önceki yılın aynı çeyreğindeki 84,2mn TL’nin oldukça altında kalmıştır. Diğer taraftan, ikinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in yılın ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %85 oranında artarak 86mn TL olmuştur.
Ayrıca, uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, 27.07.2017 tarihinde yaptığı açıklamada, şirketin ulusal ve uluslararası finansal notlarını sırasıyla “AA+(tur)” ve “BBB-” olarak teyit ederken not görünümünü trafik poliçelerindeki tavan fiyat uygulamasının belirsiz etkisi nedeniyle “Negatif” olarak revize etmiştir.
Aksigorta (AKGRT, Sınırlı Pozitif): Aksigorta 2Ç2017’de 34,2mn TL kar elde etmiştir. Piyasa beklentisi 33mn TL idi. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 10,2mn TL zarar elde etmişti. Şirket’in genel teknik bölüm geliri ise 55,1mn TL olmuştur. Şirket 2,2mn TL geçen yılın aynı döneminde genel teknik bölüm gideri kaydetmişti. İkinci çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2017 yılının ilk yarısındaki net dönem karı 58,8mn TL olmuştur. Geçen yılın ilk yarısında 12,9mn TL zarar kaydedilmişti.
Diğer yandan, Aksigorta 2017 yılında; “TFRS” (Türkiye Finansal Raporlama Standartları) mali tablolarında 130 – 135 milyon TL, “UFRS” (Uluslararası Finansal Raporlama Standartları) mali tablolarında 150 – 155 milyon TL net kar öngörmektedir.
Akbank Bankası (AKBNK, Öneri “EKLE”, Nötr): Avrupa Yatırım Bankası ile İpotek Teminatlı İhraç Programı kapsamında sözleşme imzalandığı duyurulmuştu. Bu kapsamda, yaklaşık 650mn TL tutarındaki menkul kıymet SPK tarafından onaylanmıştır.
Halk GYO (HLGYO, Nötr): Azami 500mn TL nominal değerli tahvil, bono veya benzeri türden borçlanma araçlarının halka arz edilmeksizin tahsisli veya nitelikli yatırımcılara satılmak üzere ihracına ilişkin ihraç tavanı limit alımı için SPK’ya başvuru yapılmıştır.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Arena Bilgisayar (ARENA, Negatif): Arena Bilgisayar’ın 2017 2. çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %89,2 azalarak 394bin TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar %10,5 düşüşle 19,7mn TL olurken, brüt kar marjı 1,1 puan düşüşle %5,1 olmuştur. Faaliyet karı %61,8 gerileyerek 3,3mn TL’yi göstermiştir. Faaliyet marjı 1,6 puan düşüşle %0,9 olmuştur. 5,1mn TL’lik finansman gideri kaydedilmiş ve vergi öncesi zarar 1,8mn TL’ye ulaşmıştır. 2,2mn TL’lik vergi geliri sonrasında dönem karı 404bin TL olmuştur. Ana ortaklığın payına düşen net kar ise 394bin TL’dir. Geçen sene ikinci çeyrekteki ana ortaklık karı 3,7mn TL idi. 2. çeyrek sonuçlarıyla birlikte 6 aylık kar 604bin TL olarak hesaplanmaktadır. 2016’nın ilk 6 aylık net dönem karı 8,9mn TL idi.
Batıçim Çimento (BTCIM, Nötr): Şirket, dün Türkiye İhracat Kredi Bankası A.Ş.’nden 240 gün vadeli 11mn EURO tutarında reeskont kredisi kullanmıştır.
Şekerbank (SKBNK, Nötr): Banka, 77,5mn EUR tutarında 367 gün vadeli sendikasyon kredisi sağlamıştır. Dış ticaretin finansmanı için kullanılacak olan kredinin faizi Euribor+ %0,75’tir.