Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
SABAH STRATEJİSİ
Çin’de yeni yıl tatili başlarken yurt-içinde bütçe ve istihdam verilerini izleyeceğiz. S&P500, vadeli işlemlerde %0,24 oranında değer kazanırken, Dolar / TL kotasyonları 3,7782 seviyesinden geçiyorlar. TSİ 10:00’da TÜİK, Kasım ayı istihdam verilerini açıklayacak. Geçtiğimiz yıl devreye alınan “İstihdam Seferberliği”nde amaç ilave “1” çalışana iş verebilmekti. Elimizdeki ilk 10 aylık veriye göre program, başarıyla 1,3 milyon kişinin üzerinde vatandaşa iş imkanı sundu. Bu seneki program, ilave “2” çalışana iş verme üzerine kurulu. İstihdamdaki güçlenme seyrinin bu yıl da sürmesi muhtemel. TSİ 11:00’de Maliye Bakanlığı, yılın ilk bütçe gerçekleşmesini açıklayacak. Geçtiğimiz yılın ikinci yarısında harcamalardaki disiplinin belirginleşmesiyle kamu maliyesi istikrar kazandı. Yeni yılın ilk verisinde disiplin korunursa önümüzdeki dönemde kredi derecelendirme kuruluşlarından pozitif ton beklentimiz kuvvetlenecektir. Her Perşembe günü gibi, TSİ 14:30’da döviz tevdiat hesaplarını (DTH) ve sermaye akımlarını izleyeceğiz. Böylece risk iştahındaki dalgalanmanın sermaye akışına yönelik ilk izlerini de görme şansı bulacağız.
ABD’de dün açıklanan verilere göre; enflasyon beklentilerin üzerinde artarken, tüketimin yavaşladığı ortaya çıktı. Demek ki; petrol ve genel fiyat seviyesindeki artış, tüketicilerin alım gücünü etkilemekte. Tüketim talebi Gelişmiş Ülkeler’de hız kaybederse, geçen sene trendin üzerine geçen sınai üretimde bu yıl normalleşmeyle karşılaşabiliriz. TSİ 17:15’de tezimiz ABD’de açıklanacak Ocak ayı sınai üretim verisiyle sınavdan geçecek. TSİ 16:30’da ise ABD’nin üretici fiyatları enflasyonunu gözlemleyeceğiz. Diğer ülkelerdeki gibi, ABD’de de üretici fiyatlarındaki artış baskısının azalmasını bekliyoruz. İlaveten ABD’de enflasyon ile birlikte aynı anda bölgesel FED endeksleri açıklanacak. New York ve Philadelphia şubeleri, faaliyet ve güven endekslerini açıklayacaklar. TSİ 18:00’de konut piyasasına yönelik, müteahhitler birliğinin güven endeksi (NAHB) gündemde yer alıyor. Avrupa’da ise TSİ 10:00’da araç tescillerini gözlemleyeceğiz. Avrupa otomotiv piyasasındaki gelişmeler, küresel değer zincirine entegre otomotiv sanayimiz açısından kritik. Bu yıl, Avrupa pazarındaki artışın sürmesi bekleniyor. Artış oranı ise tahminen geçtiğimiz yıla göre biraz daha mütevazi kalabilir (Şekil 1). Ancak toplam pazar büyüyeceği için, adet bazında ihracatımızda yeni rekorlar görme şansımız var.
Merkez bankaları tarafında ise Endonezya’nın para politikasını sabit tutması bekleniyor. Diğer yandan, yeni yıl tatili dolayısıyla kapanan Çin piyasaları, 22 Şubat Perşembe günü yeniden açılacaklar.
ŞİRKET HABERLERİ
Aygaz (AYGAZ, Öneri “EKLE”, Sınırlı Negatif): Aygaz’ın 2017 yılı son çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %39,1 oranında azalarak 84,8mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 151mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 125mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, brüt karlılık ile Tüpraş’ın karının beklentimizin altında gelmesine bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelirlerin (Aygaz Tüpraş’ta %10,2 dolaylı paya sahip) beklentimizden düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur. Son çeyrekte satış fiyatlarındaki artışa bağlı olarak azalan talep, otogaz ve tüpgaz satışlarının gerilemesine ve karlılığın düşmesine neden olmuştur. Şirketin son çeyrek satış gelirleri, satış miktarı bir önceki yılın aynı dönemine göre toptan satışların etkisiyle aynı seviyede kalmasına karşın, satış fiyatlardaki yükselişe bağlı olarak %25,1 oranında artarak 2.307mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satış maliyetlerindeki artışın satış gelirlerinden yüksek olmasına bağlı olarak brüt kar ise %8,1 oranında azalarak 184,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı da %10,9’dan %8’e gerilemiştir. Buna ilaveten, operasyonel giderlerdeki %20,6’lık yükseliş de karlılığı olumsuz etkilerken, faaliyet karı %39,5 oranında azalarak 45,5mn TL’ye gerilemiştir. Tüpraş’ın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre son çeyrekte düşük performans göstermesine bağlı olarak bu çeyrek olumlu katkısı çok daha düşük olmuş ve iştiraklerden gelirler bir önceki yılın aynı dönemindeki 74,2mn TL’den 47,9mn TL’ye gerilemiştir. (3Ç2017’de 99,6mn TL idi). Bu durum Aygaz’ın net dönem karının 4Ç2017’deki 139,1mn TL’den 84,8mn TL’ye gerilemesindeki ana etkenlerden biri olmuştur.
Son çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirketin 2017 yılı net dönem karı 577mn TL’ye ulaşmış ve son çeyrekteki zayıf performansa karşın bir önceki yılın aynı dönemine göre %38 artış kaydederek iyi bir görüntü sergilemiştir.
Aygaz ayrıca 2018 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre şirket 2018 yılında 750-785 bin ton aralığında otogaz satışı, 320-335 bin ton aralığında da tüpgaz satışı hedeflemektedir. Ayrıca şirket tüpgaz pazar payı’nın %41,5-43,5; otogaz pazar payının da %24,2-%25,4 aralığında oluşmasını beklemektedir.
Tüpraş (TUPRS, Öneri “TUT”, Sınırlı Negatif): Tüpraş’ın 2017 yılı son çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %38,6 oranında azalarak 493,4mn TL’ye gerilemiş ve hem de piyasa beklentisi olan 709mn TL’nin, hem de bizim beklentimiz olan 1.015mn TL’nin oldukça altında kalmıştır. Tahminimizdeki sapmada satış gelirleri ile brüt kar marjının beklentimizin altında kalması etkili olmuştur. Ayrıca bu çeyrekte kaydedilen yüksek vergi gideri de karın düşük gelmesinde önemli etken olmuştur. Tüpraş’ın satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %4’lük düşüşe karşın, bir önceki yılın aynı dönemine göre yüksek petrol fiyatları ve kurlardaki artışın da katkısıyla %35,7 oranında artarak 14,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satışların maliyetindeki görece yüksek artışın etkisiyle brüt kar ise %12,4 oranında gerileyerek 4Ç2017’de 1.400mn TL’ye inmiştir. Böylece brüt kar marjı 4Ç2016’daki %14,9’dan %9,6’ya gerilemiştir. Akdeniz rafineri marjlarındaki düşüş, İzmir rafinerisindeki bakım nedeniyle görece düşük kapasite kullanımı ile fazla arz ve düşük talebe bağlı olarak tüm yakıt marjlarındaki gerilemenin etkisiyle Tüpraş’ın net rafineri marjı 4Ç2016’daki 10,06$/varilden 6,67$/varile gerilemiştir. (3Ç2017’de net rafineri marjı 8,95$/varildi.) Operasyonel giderler ise aynı dönemde yüksek ciro artışına karşın sadece %21,3 artmış ve karlılığı desteklemiştir. Diğer faaliyetlerden 4Ç2016’daki 318,6mn TL’lik gidere karşın 4Ç2017’de 265,5mn TL gider kaydedilmiş ve tüm bunların etkisiyle de faaliyet karı 986,8mn TL’den 778,1mn TL’ye gerilemiştir. Finansman giderleri de 119,9mn TL’den 85,3mn TL’ye gerileyerek karlılığı desteklemiştir. Diğer taraftan, 4Ç2016’da kaydedilen 86,8mn TL’lik vergi giderine karşın 4Ç2017’de 252,4mn TL’lik vergi gideri kaydedilmesi net dönem karının daha da düşmesine neden olmuştur. Vergi öncesi kardaki gerileme %15,8 seviyesindedir.
Son çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in 2017 yılı ana ortaklık karı 3.812mn TL’ye yükselmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 1.793mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir.
Tüpraş 2018 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre 2017 yılında Tüpraş brent petrol fiyatını ortalama 55-60 dolar olarak beklerken, Akdeniz net rafineri marjını 4,75-5,00$/varil, kendi net rafineri marjını ise 7,50-8,00$/varil olarak öngörmektedir. Tüpraş 2018 yılındaki yoğun bakım programına karşın 28,3 milyon ton üretim ve 31 milyon ton satış miktarı hedeflemektedir. Ayrıca şirket 2018 yılı için 250mn dolarlık yatırım öngörmüştür.
Halkbank (HALKB, Öneri “AL”, Sınırlı Negatif): Halkbank’ın net dönem karı 2018 yılının son çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %8,5 oranında azalarak 715,4mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 735mn TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 742mn TL’nin hafif altında gerçekleşmiştir. Ayrıntılar için tıklayınız…
Halk GYO (HLGYO, Nötr): Halk GYO’nun 4Ç2017’deki net dönem karı 215,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın aynı çeyreğindeki net dönem karı 75,5mn TL idi. Karın yüksek artmasında 146mn TL artan yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışından kaynaklanmıştır. Brüt kar ise %5 oranında düşüşle 16mn TL olmuştur. Kira gelirleri 4Ç2017’de 12,4mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,8 oranında artış göstermiştir. Dördüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2017 yılı net dönem karı yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışının önemli katkısıyla 252,1mn TL olmuştur. Bir önceki yıl 107,7mn TL net dönem karı açıklanmıştı.
Logo Yazılım (LOGO, Sınırlı Pozitif): Logo Yazılım 4Ç2017’de 12,7mn TL ana ortaklık net dönem karı elde etmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 0,4mn TL kar açıklanmıştı. Brüt kar %2,2 oranında artarak 78,8mn TL’ye yükselirken, esas faaliyetlerden diğer giderlerdeki 18,3mn TL’lik düşüş karı desteklemiştir. Şirket’in 2017 yılı ana ortaklık net dönem karı ise son çeyrek kar rakamı ile birlikte 50,8mn TL gerçekleşerek bir önceki yıla göre %12 oranında artış göstermiştir.
Tat Gıda (TATGD, Nötr): Şirketin Yönetim Kurulu 2017 yılı karında hisse başına brüt 0,20 TL (0,17 TL net) temettü ödeme kararını Genel Kurul onayına sunmaya karar verdi. Teklif edilen nakit kar payı kullanım tarihi 20 Mart’tır. Dünkü hisse kapanışına göre temettü verimi %3,5 olarak hesaplanmaktadır. Haberin Borsa kapanışı sonrasında gelmesine rağmen, hisse dün %8,68 yükseliş kaydetmişti.
SEKTÖR HABERLERİ
AVM: Alışveriş Merkezleri ve Yatırımcıları Derneği ile Akademetre Research tarafından ortaklaşa oluşturulan AVM Endeksi’nin aralık ayı sonuçları açıklandı. Her ay düzenli olarak yayınlanan verilere göre ciro endeksi 2017 Aralık döneminde bir önceki yılın aynı ayı ile karşılaştırıldığında ve enflasyondan arındırılmadan incelendiğinde %15,5 artış kaydetti ve 276 puana ulaştı. AVM endeksi 2017 yılını bir önceki yılla karşılaştırıldığında ise %14,3 oranında arttı. AVM’lerde kiralanabilir alan (m²) başına düşen cirolar Aralık 2017’de İstanbul’da 1244 TL, Anadolu’da 925 TL olarak gerçekleşirken, Türkiye geneli metrekare verimliliği ise Aralık 2017’de 919 TL olarak gözlemlendi.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Adese Alışveriş (ADESE): Şirket tarafından Aksaray ilinde bulunan 711 metrekare toplam alana sahip mağaza için ilerleyen bir tarihte açılmak üzere kira sözleşmesi imzalanmıştır.