Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
SABAH STRATEJİSİ
Geçen hafta ABD’nin yaptırım kararının ardından konu ile ilgili haber akışı hafta sonu da takip edildi. Bu hafta da bu taraftaki gelişmeler yakından izlenmeye devam edilecektir. Diğer yandan, Cuma günü enflasyon rakamının beklentilerin altında kalması TL üzerindeki baskıyı bir miktar azaltsa da, ülke risk primimizdeki yüksek seyre bağlı olarak kırılganlık devam ediyor. Geçen hafta belirgin bir şekilde negatif ayrışan TL bu sabah da %0,5 civarında değer kaybı yaşıyor. Gelişmekte Olan Ülke (GOÜ) kurları ise yatay bir görüntü sergilemekteler. Yurtdışına baktığımızda; bir önceki hafta gerek Avrupa Merkez Bankası gerekse de Japonya Merkez Bankası’ndan şahin beklentilere rağmen piyasa dostu sayılabilecek açıklamalar takip ettik. Geçen hafta ise İngiltere Merkez Bankası 25 baz puan artırarak şahin bir duruş sergilese de Brexit belirsizliği önümüzdeki dönemde faiz artışının devamı konusunda kafaları karıştırmaya devam etti. Bu gelişmeler de, EUR, JPY ve GBP üzerinde baskı yaptı. ABD tarafına baktığımızda, halihazırda güçlü seyreden ABD ekonomisi ve FED ‘in kademeli faiz artış söylemleri ile Dolar dirençli dursa da söz konusu gelişmelerin bir süredir fiyatlandığı söylenebilir. Dolayısıyla, Dolar endeksinin yükselişi (DXY 95’in üzerinde) daha çok EUR, JPY ve GBP’nin güçlenememesi ile de açıklanabilir. Öte yandan, bir süredir Dolar’ın dirençli bir görüntü sergilemesi ve Yuan’daki değer kaybı Gelişmekte Olan Ülke kurları (GOÜ) üzerinde baskı oluşturmaktaydı. Yuan’daki değer kaybı sonrasında Çin Merkez Bankası Cuma günü Yuan’da kısa pozisyon almayı maliyetli hale getirecek hamlesinin (döviz forward işlemleri için zorunlu karşılık oranını %20’ye yükseltti.) ardından para biriminde değer kazancı görüldü. Yuan’daki değer artışına da GOÜ kurları eşlik etti. Yuan’daki değer kaybı Çin’in ihracatta daha rekabetçi bir konuma getireceği ve ticaret savaşının asıl sebebi olan ticaret fazlasını artıracağı düşünülürse, daha önceki kayıpların ABD tarafında olumsuz algının pekişmesiyle sonuçlanabileceği düşünülebilir. Bu kapsamda, Yuan’ın değer kaybının önlenmesi adımı ileride gündeme gelebilecek olası ikili görüşmelerde Çin için bir pazarlık konusu olabilir. Aynı zamanda bu durum Trump’ın daha agresif olmasına engel olabilir. Öte taraftan, Yuan’ın değer kaybı sermaye çıkışlarını hızlandırabileceği ve 2015 yılındaki devalüasyona benzer bir oynaklık da Çin üzerinden risk unsuru taşımaktaydı. Dolayısıyla, Yuan’ın değer kazancı şimdilik piyasalar için bir kazan – kazan oyunu şeklinde yorumlanabilir. Özetlemek gerekirse, Dolar’ın Gelişmiş Ülke Kurlarına göre yükselmeye devam ettiği; ancak GOÜ Kurlarına karşı kısmi baskı altında kaldığı bir hafta geçirebiliriz. Geçen haftalarda önemli merkez bankaları kararları ve verilerin ardından bu hafta gündem sakin. Haftanın önemli verileri ise Cuma günü takip edilecek. Cuma günü yurtiçinde Haziran ayı cari denge, ABD’de ise enflasyon rakamları takip edilecektir. Bugün ise ABD’nin, İran’a yönelik yaptırımların ilk aşaması başlıyor.
MAKROEKONOMİ
Temmuz ayında aylık enflasyon %1 olan beklentilerin altında %0,55 olarak gerçekleşti. Şubat ayından beri ilk defa beklentilerin altında bir enflasyon verisi ile karşılaştık. Enflasyona en yüksek katkıyı ulaştırma ile lokanta ve oteller grupları yaparken, giyim ayakkabı ile gıda ve alkolsüz içecekler gruplarında fiyat düşüşleri yaşanmıştır. Diğer yandan, yıllık enflasyonda Haziran’daki %15,39’dan Temmuz’da %15,85’e yükseldi. Çekirdek C endeksi de %15,1 seviyesine çıktı. ÜFE ise aylık %1,77 artış gösterdi. Yıllık olarak da %25 seviyesine çıktı. Enflasyon tarafında maliyet baskısının sürdüğü gözlenirken; bu durum enflasyondaki tepe noktasına henüz ulaşmadığımızı gösteriyor.
Bugün TSİ 14.30’da Temmuz ayına ait Reel efektif döviz kuru endeksi açıklanacak. TÜFE bazlı Reel efektif döviz kuru endeksi Haziran’da 77,10 ile veri tarihinin en düşük seviyesine gerilemişti. Reel efektif döviz kurunun azalışı, TL’nin reel olarak değer kaybettiğini ifade etmekte. Yani, Türkiye’nin dış ticaretinde önemli paya sahip ülkelerinin para birimlerinden oluşan sepete göre, TL’nin ağırlıklı ortalama değerinin tarihi düşük seviyede olduğunu gösteriyor. Bir nevi de Türk mallarının yabancı mallar cinsinden fiyatının düştüğüne referans veriyor.
Yoğun veri akışının yaşandığı geçen haftanın ardından bu hafta görece sakin bir gündem bizi bekliyor. Önemli veriler de Cuma günü yayımlanacak.
Yurtiçinde,
Yurtiçinde Cuma günü açıklanacak Cari Denge haftanın önemli verisi. Haziran ayında cari açığın USD 2,95 milyar açıklanması bekleniyor. Eğer veri beklentiler doğrultusunda gerçekleşirse 12 aylık birikmiş açık USD 57,6 milyardan USD 56,8 milyara gerileyecek. Salı günü ise Temmuz ayına ilişkin hazine nakit dengesi takip edilecek. (Önceki: -26,7mn TL)
Yurtdışında,
Bugün TSİ 9’da Haziran ayına ait Almanya fabrika siparişleri açıklanacak. Fabrika siparişleri bu sene ilk beş ayda daralarak kötü bir performans sergilemişti. Haziran ayında da siparişlerde %0,5 düşüş bekleniyor. Salı gününde de Almanya sanayi üretimi rakamları öne çıkan verilerden.
Çarşamba günü Çin TÜFE ve ÜFE rakamları açıklanacak. Bir önceki ay da TÜFE beklentiler doğrultusunda yıllık olarak %1,9 artış gerçekleştirmişti. Temmuz ayında ise TÜFE’nin %1,9’dan %2’ye yükselmesi tahmin ediliyor. Ancak bu seviye halen 2018 yılı enflasyon hedefi olan %3’ün çok altında. ÜFE ise beklentilerin hafif üzerinde %4,7 olarak açıklanmıştı. ÜFE’nin Temmuz’da yıllık olarak %4,7 seviyesinden %4,5’e düşmesi bekleniyor. Çin’de takip edilecek diğer bir veri de Salı günü açıklanacak dış ticaret dengesi olacaktır. Haziran ayında beklentilerin üzerinde ticaret fazlası veren Çin ekonomisinin Temmuz ayında 39 milyar USD fazla vermesi bekleniyor. Kısacası Çin’in iç talebi canlandırmak için uyguladığı adımların etkileri enflasyon tarafında yakından takip edilecektir. Diğer yandan, ticaret savaşlarının ana konusu olan dış ticaret verileri önemli olacaktır.
ABD’de Perşembe günü ÜFE var. Aylık beklenti %0,2, yıllık beklenti ise %3,4. Cuma günkü enflasyon verisinde ise hem manşet hem de çekirdekte %0,2 artış bekleniyor. Yıllık olarak manşet enflasyon ve çekirdek enflasyonun da %3,0 ve %2,3 olması bekleniyor.
ŞİRKET HABERLERİ
Afyon Çimento (AFYON, Pozitif): Afyon Çimento yılın ikinci çeyreğinde 18,3mn TL kar elde etmiştir. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 1,9mn TL zarar kaydetmişti. Şirket’in 2Ç2018’deki brüt karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %52 oranında artarak 13,4mnTL olarak gerçekleşmiş ve karı desteklemiştir. Ayrıca, aynı dönemler itibariyle maddi duran varlık satışından elde edilen gelir de 18,3mn TL artarak karı destekleyen önemli bir diğer etken olmuştur. Brüt kar marjı ise bu çeyrekte %26 ile bir önceki yılın aynı dönemindeki %22 brüt kar marjının üzerinde gerçekleşmiştir. Son olarak, Şirket’in ikinci çeyrek karı sonrasında yılın ilk yarısındaki net dönem karı 13,7mn TL olmuştur. Geçen yılın aynı döneminde 5,9mn TL zarar kaydedilmişti.
Avivasa Emeklilik (AVISA, Pozitif): Şirket’in 2Ç2018’deki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %107 oranında artarak 48,8mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, genel teknik bölüm dengesi 2Ç2018’de 36,1mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın ikinci çeyreğindeki 14,4mn TL’in oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. İkinci çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2018 yılının ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %95 oranında artarak 81,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Otokar (OTKAR, Sınırlı Negatif): Otokar 2018 yılının ikinci çeyreğinde 51mn TL net dönem zararı kaydetmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 9,1mn TL’lik net dönem zararına göre olumsuz bir performans sergilemiştir. Piyasa beklentisi 42,9mn TL net dönem zararı iken, bizim beklentimiz ise 38,6mn TL net dönem zararı yönünde idi. Tahminimizdeki sapmada operasyonel giderlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Otokar’ın satış gelirleri ikinci çeyrekte, satış miktarının 2Ç2017’deki 700 adetten, 2Ç2018’de 580 adete gerilemesi ve bu çeyrekte zırhlı araç satışı (2Ç2017’de 104 adet) yapılmamasının etkisiyle, bir önceki yılın aynı dönemine göre %40,3 oranında gerileyerek 235,8mn TL’ye inmiştir. Brüt kar da aynı dönemde %40,5 oranında gerileyerek 47,1mn TL’ye olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler %23,3 oranında artarken, diğer faaliyetlerden kaydedilen gelirler de 15,3mn TL’den 17,9mn TL’ye yükselmesine karşın şirket 29,2mn TL net faaliyet zararı kaydetmiştir. 26mn TL’lik net finansman gideri sonrasında da şirketin net dönem zararı 51mn TL olarak gerçekleşmiştir. İkinci çeyrek zarar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Haziran dönemi net dönem zararı 78,7mn TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 28,1mn TL net dönem karı kaydetmişti.
Tat Gıda (TATGD, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 2Ç2018’deki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %51,7 oranında artarak 13,9mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in aynı dönemdeki satış gelirleri geçen yıla %12,3 oranında artarak 281,5mn TL olurken brüt karı ise %11,2 oranında artarak 59,7mn TL olmuştur. Operasyonel giderlerin %10,7 ile görece düşük artışı ve diğer faaliyet gelirlerindeki artış sebebiyle faaliyet karı %29,9 artmış ve 17,9mn TL olmuştur. Faaliyet karı marjı ise 0,9 puan artışla %6,3’e yükselmiştir. Yatırım faaliyetlerinden 1,5mn TL ve finansman giderlerinden 4,7mn TL gider yazılması sonucu vergi öncesi kar 14,7mn TL’yi göstermiştir. 0,8mn TL’lik vergi gideri sonrası net dönem karı 13,9mn TL olmuştur. İkinci çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2018 yılının ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %16,2 oranında artarak 24,2mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Carrefoursa (CRFSA, Nötr): Carrefoursa Genel Müdürü Kutay Kartallıoğlu, dengeli bir büyüme stratejisi izlediklerini ve bilançoyu zorlayacak unsurları zamana yayacaklarını belirterek, şirket bünyesindeki gayrimenkulleri de nakde çevirerek bilançoyu rahatlatma yoluna gittiklerini söyledi. Kartallıoğlu, hipermarketlerde uygulamaya koydukları restoran konsepti ile mağaza cirolarını da artırma yoluna gittiklerini; müşteri trafiğini artıracak kasap ve manav reyonlarına yönelik projeler üzerinde de çalıştıklarını söyledi. (Kaynak: Reuters)
SEKTÖR HABERLERİ
Dış Ticaret: ABD ve Türkiye arasında mayıs ayında ilave gümrük vergileri ile başlayıp, Rahip Andrew Brunson’un tutuklanması ve sonrasında ev hapsine alınmasıyla büyüyen, ABD’nin Türkiye’ye yaptırım kararı almasıyla ciddi boyutlara ulaşan gerginliğe bir yenisi de ABD Ticaret Temsilciliği tarafından eklendi. Temsilcilik’in internet sitesinden yapılan açıklamaya göre Türkiye’nin Genelleşmiş Preferanslar Sistemi’ne (GSP) uyumluluğu yeniden gözden geçirilecek. GSP, gelişmiş ülkelerin, belli ürünlerde gelişmekte olan ülkeler lehine tek taraflı olarak uyguladığı tercihli bir gümrük vergileri sistemi. Yani, gelişmekte olan ülkeler belli ürünlerde gelişmiş ülkelere gümrük vergisinden muaf veya daha düşük gümrük vergileriyle ihraç olanağına sahip olabiliyor. ABD de GSP kapsamında Türkiye’nin ABD’ye ihraç ettiği bazı ürünleri gümrük vergisinden muaf tutuyordu. Kaynak: Businessht
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Akfen GYO (AKFGY, Negatif): Şirket konsolide bazda 2Ç2018’de 73,6mn TL ana ortaklık zararı kaydetmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 31,1mn TL ana ortaklık zararı kaydedilmişti. Brüt kar aynı dönemler itibariyle %60 oranında artarak 2Ç2018’de 20,1mn TL’ye yükselse de, finansman giderlerindeki 40,3mn TL’lik artış zarar kaydedilmesinde önemli bir faktör olmuştur. Öte taraftan, ikinci çeyrekteki zarar ile birlikte Şirket’in yılın ilk yarısındaki ana ortaklık zararı 128,7mn TL’ye yükselmiştir. Şirket, geçen yılın ilk yarısında 52,9mn TL ana ortaklık zararı kaydetmişti.
Çelik Halat ve Tel Sanayii (CELHA, Pozitif): Şirket’in 2Ç2018’deki net dönem karı 6,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde net dönem karı 2,2mn TL idi. Şirket’in aynı dönemdeki satış gelirleri bir önceki yıla göre %56,6 oranında artarak 86,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt karı ise 2Ç2018’de geçen yıla göre %125,7 oranında artarak 18,8mn TL olmuştur. 10,3mn TL’lik faaliyet karı ve 2,2mn TL’lik finansman gideri sonrası vergi öncesi kar 8,4mn TL’yi göstermiştir. 1,8mn TL’lik vergi gideri sonrası 2. çeyrek net dönem karı 6,6mn TL ile 2017 2. çeyrekteki 2,2mn TL’lik oldukça üzerinde gelmiştir. İkinci çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2018 yılının ilk yarısındaki net dönem karı 13,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. 2017’nin aynı dönemindeki net dönem karı 5,3mn TL idi.
Fonet (FONET, Nötr): Kars İl Sağlık Müdürlüğü Sağlık Bakanlığı Müsteşarlığı ile 33 ay süreli Entegre Hastane Bilgi Yönetim Sistemi Hizmet Alımı (HBYS) sözleşmesi 3,2mn TL bedelle 03.08.2018 tarihinde imzalanmıştır.
Formet Çelik Kapı (FORMT, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 2Ç2018’deki satış gelirleri %65,6 oranında artarak 27,4mn TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemdeki brüt karı da %119 oranında artarak 7,9mn TL olmuştur. 3,3mn TL’lik faaliyet karına rağmen, 3,9mn TL’lik finansman gideri sonrası vergi öncesi zarar 381bin TL olurken, 515bin TL’lik vergi geliri ile Formet Çelik 2Ç2018 net dönem karı 134bin TL’yi göstermiştir. Geçen sene aynı dönemdeki net dönem zararı 1,3mn TL idi. Şirket’in 2018 yılının ilk yarısındaki net dönem karı 1,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. 2017’nin aynı dönemindeki net dönem zararı 825bin TL idi.
Reysaş GYO (RYGYO, Negatif): Şirket 2Ç2018’de konsolide 35,3mn TL zarar kaydetmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 15,9mn TL kar kaydedilmişti. Brüt kar aynı dönemler itibariyle %36 oranında artarak 2Ç2018’de 33,7mn TL’ye yükselse de, finansman giderlerindeki 65,2mn TL’lik artış zarar kaydedilmesinde önemli bir faktör olmuştur. Öte taraftan, ikinci çeyrekteki zarar ile birlikte Şirket’in yılın ilk yarısındaki zararı 48,5mn TL olmuştur. Şirket, geçen yılın ilk yarısında 2,8mn TL kar elde etmişti.
FAİZ PİYASALARI
TCMB’nin piyasayı toplam fonlama miktarı 131 milyar TL’den 130 milyar TL’ye geriledi. Fonlamanın tamamı %17,75’ten APİ’den karşılanırken ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti %17,75 seviyesinde sabit kaldı.
Haftanın son işlem gününde 5 ve 10 yıllık gösterge kağıtarın arasındaki makas 214 baz puanla rekor tazeledi. Kısa vadeli kağıdın faizinde bir miktar gerileme gözlenirken, orta ve uzun vadeli kağıtlarda yükseliş devam etti. 2 yıllık gösterge kağıt 11 baz puan düşüş kaydederken, 5 ve 10 yıllık gösterge kağıtlar günlük 26 ve 15 baz puan yükseldi. Kapanışlar sırasıyla %21,68, %21,33 ve %19,19 seviyesinden gerçekleşti. Ayrıca, Hazine ve Maliye Bakalnlığı bugün 12 Haziran 2019 itfalı 10 aylık kuponsuz bononuun yeniden ihracını gerçekleştirecek.
ABD 10 yıllıkları ise güne %3 seviyesinin altında, %2,95 seviyesi ile güne başlıyor. ABD 10 yıllık faizi, risksiz faiz oranının göstergesi olarak kabul etmekte. 10 yıllık faizindeki yükseliş ise ABD dolarını güçlendirmekte ve gelişmekte olan ülke para birimlerinin dolar karşısında baskı altında kalmasına neden olmakta.