Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
SABAH STRATEJİSİ
Enflasyon sabahına küresel hisse senetleri piyasalarında satış dalgası ile uyanıyoruz. S&P500, vadeli işlemlerde %0,5 oranında değer kaybederken, Dolar / TL kotasyonları 3,7732 seviyesinden geçiyorlar. Yurt-içinde enflasyonun ardından bu hafta merkez bankaları kararları ve devlet başkanlarının konuşmalarıyla geçecek yoğun gündeme sahip. Cuma günü, Türkiye için akşam saatlerinde ABD hisse senedi piyasalarında risk iştahı düşmeye başladı. S&P500, %2,1 oranında değer kaybetti. Türkiye ETF’i de %2,4 oranında değer kaybıyla ABD seansını tamamladı. ABD’de faizlerin yükselebileceği endişesi, beraberinde hisse senedi değerlemelerinde düzeltmeyi getiriyor. ABD 10 yıllık devlet tahvili getirisi %2,86 oranına yükseldi. Piyasada %5 ila %10 aralığında düzeltme beklentisi hâkim. Cuma akşamı ABD seansında başlayan satış dalgası sabahın erken saatlerinde Asya seansına yansımış durumda.
TSİ 10:00’da TÜİK, yılın ilk enflasyon verisini açıklayacak. Bu sene Ocak ayı enflasyonu kritik önemde. Çünkü; enflasyon patikası belirginleşti, ancak patikanın seviyesi daha net değil. Enflasyon patikasının seviyesini üç gelişme netleştirecek: 1 ) Yeni yıl ayarlamalarının ardından Ocak ayında fiyatların ne ölçüde yükseldiği, 2) Mart ayı sonrasında gıda fiyatlarının nasıl seyredeceği, ve 3) Üretici fiyatları üzerindeki risklerin ne kadar gerçekleşeceği.
Aralık ayındaki Para Politikası Kurulu’na (PPK) girerken değerlendirmemizde 2018 yılı ile 2016 yılı arasındaki benzerliklerden bahsetmiştik (Sabah Stratejisi, 14 Aralık 2017). 2016 yılına yeni yıl fiyat ayarlamaları açısından normal başlangıç yapmıştık. Ardından Mart ayı ile birlikte gıda fiyatları düşük seyretmişti.
Perşembe günü açıklanan İstanbul Ticaret Odası fiyat endeksleri, 2018 yılında yeni yıl fiyat ayarlamalarının sınırlı kalabileceğine işaret ediyor. Piyasadaki aylık %1,23 oranındaki tüketici enflasyonu beklentisi de umut verici. Enflasyon serisinde Ocak ayının ortalaması %1,1 artış (Şekil 2). Böyle bir durumda 2016 – 2018 benzerliği için ilk koşulu sağlama şansımız var. Türk Lirası ve faizlerdeki hareketler piyasa fiyatlamasının 2016 – 2018 benzerliğinden yana seyrettiğini gösteriyor.
Enflasyondaki ana risk üretici fiyatları. Üretici fiyatları açısından Çin’deki seyri izliyoruz (Sabah Stratejisi, 2 Şubat 2018). Kurdaki istikrar ve genel anlamı ile hammadde bileşkesindeki (kompleks) fiyat değişimleri bu sene üretici fiyatlarının beklediğimiz gibi tüketici fiyatlarına yakınsayacağı sinyaller veriyorlar (Üretici ve Tüketici Fiyatları Bağlantısı, 6 Aralık 2017). Ancak işin gerçeği, Çin ekonomisi özellikle de konut piyasası beklediğimizden hızlı seyrettiği için üretici fiyatlarındaki riskler bir süre daha bizimle kalacağa benziyorlar.
Bugün Dünya genelinde hizmet sektörüne yönelik PMI veri akşını izleyeceğiz. ABD’de (PMI karşılığı) ISM verisi TSİ 17:45’de açıklanacak. Güçlü veriler faiz endişesiyle piyasadaki düzeltme hareketinin derinleşmesiyle sonuçlanabilir. Öğlen TSİ 13:00’de Avrupa’da Aralık ayına ilişkin perakende satışlar açıklanacak. Almanya’da geçtiğimiz hafta bir süredir güçlü seyreden satışların beklediğimiz gibi soluklandığını gözlemledik. Kıta genelinde de bugünkü veride sakin seyir belirecektir. Piyasa, bugünkü veride %1 oranında düşüş bekliyor. İlaveten Endonezya’da son çeyrek büyüme verisini göreceğiz.
Merkez bankaları kararları ve devlet başkanları konuşmalarıyla dolu haftaya TSİ 19:00’da Avrupa Merkez Banaksı (ECB) Başkanı Mario Draghi’nin, Avrupa Meclisi’ndeki hitabıyla başlıyoruz. Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin’in, yıllık konuşmasını bu hafta gerçekleştirmesi bekleniyordu. Ancak yaklaşan seçimler nedeniyle konuşmasını Şubat ayı sonu – Mart ayı başına ertelemesi mümkün. ABD Başkanı Donald Trump’ın “Birliğin Durumu” konuşmasının ardından sıra Putin’de. Güney Afrika’da ise Devlet Başkanı Jacob Zuma’nın durumu meçhul. Normalde Perşembe günü Başkan’ın Meclis’de yıllık değerlendirme konuşmasını yapması gerekiyor. Ancak konuşmayı Zuma’nın yerine başka bir yetkilinin yapması gündemde. Zuma’nın gücünü kaybetme beklentisiyle bu sabah Güney Afrika Randı, %0,4 oranında değer kazanıyor. Brezilya’da ise devlet başkanının emeklilik sistemine yönelik düzenlemeleri açıklaması gündemde izlenecek gelişmeler arasında. Haftanın kilit gelişmesi İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) Perşembe günkü kararı ve açıklayacağı enflasyon raporu. Ayrıca Rusya (CBR), Brezilya (BCB), Hindistan (RBI), Avustralya (RBA), Yeni Zelanda (RBNZ), Polonya, ve Filipinler merkez bankaları da kararlarını açıklayacaklar. BoE’nin paylaşacağı beklentiler piyasa fiyatlarını etkileyebilir. Zira BoE’nin bu sene bir kere mi iki kere mi faiz arttıracağı tartışılmaya başlandı. Rusya’nın faiz indirimlerini sürdürmesi bekleniyor. Brezilya’nın ise son bir faiz indirimiyle döngüyü tamamlaması muhtemel. Hindistan’ın bu ay bütçe tasarısının ardından pas geçmesi mümkün. Okyanusya’da faizlerin sabit kalması gündemde. Polonya, faiz arttırım baskısıyla karşı karşıya ve Filipinler’in uzun süre dayandıktan sonra faizi bu hafta arttırması söz konusu.
ŞİRKET HABERLERİ
Ereğli Demir Çelik (EREGL, Pozitif): Şirketin 2017 yılı dördüncü çeyrek ana ortaklık net dönem karı 1.192mn TL ile 1.106mn TL olan piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde şirketin ana ortaklık karı 538,7mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 4Ç2017’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %46,5 oranında artarak 5.405mn TL olmuştur. Ayrıca, satışların maliyeti, ciro artışından görece daha düşük, %36,8 artmış ve buna bağlı olarak brüt kar bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %74,8 artarak 1.645mn TL’ye yükselmiştir. Öte yandan, brüt kar marjı 4,9 puan artışla %30,4 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerin 2016’nın dördüncü çeyreğine göre sadece %14,7 artış göstermesi ve diğer faaliyetlerden gider yerine gelir yazılması faaliyet karı artışı destekleyen diğer faktörler olmuştur. Faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemindeki 788,2mn TL’den 2017 4. çeyrekte 1.561mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı ise 7,5 puan artışla %28,9’u göstermiştir. Finansallarını USD cinsinden tutan Ereğli Demir Çelik 4. çeyrekte 127,3mn TL finansman geliri yazmıştır. Bu gelişmeler neticesinde şirketin 4. çeyrek ana ortaklık net dönem karı geçen seneye göre %121,3 artışla 1.192mn TL’ye yükselmiştir. Ana ortaklık karı üstünden hesaplanan kar marjı geçen seneye göre 7,5 puan artmış ve %22,1 olmuştur. 4. çeyrek sonuçlarıyla birlikte şirketin 2017 yılı ana ortaklık net dönem karı 3.754mn TL’ye ulaşmıştır. 2016’nın ana ortaklık karı 1.516mn TL idi.
İskenderun Demir Çelik (ISDMR, Pozitif): Ereğli Demir Çelik’in bağlı ortaklığı olan şirketin 2017 yılı 2. Yarıyıl (Temmuz-Aralık) net karı 2016’nın ikinci yarısındaki 661,5mn TL’den 1.336mn TL’ye yükselmiş ve iyi bir performans kaydetmiştir. Güçlü artışın sebebi brüt karın %70,3 artmasıdır. 2. yarıyıl sonuçlarıyla birlikte İskenderun Demir Çelik’in 2017 yılı genelindeki net dönem karı 2016’ya göre %152,7 artışla 2.382mn TL’ye yükselmiştir.
İş Bankası (ISCTR, Öneri “EKLE”, Nötr): İş Bankası’nın net dönem karı 2017 yılının son çeyreğinde 1.205mn TL ile bizim beklentimiz olan 1.176mn TL’nin hafif üzerinde; piyasa beklentisi olan 1.215mn TL’ye paralel gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada net faiz gelirlerinin beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Ayrıntılar için tıklayınız…
Otokar (OTKAR, Sınırlı Pozitif): Otokar’ın 2017 yılının son çeyreğinde net dönem karı 2016 yılının son çeyreğine göre %32,8 oranında artarak 48,7mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 36,4mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 25mn TL’nin üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış gelirleri ve son çeyrekte kaydedilen vergi geliri etkili olmuştur. Otokar’ın satış gelirleri 4Ç2017’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %19,4 oranında gerilemiş ve 415,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrekte satış adedinde 4Ç2016’ya göre sadece 8 adetlik düşüş olmasına karşın, zırhlı araç satışlarının daha düşük seviyede gerçekleşmesi satış gelirlerindeki düşüşün ana nedeni olmuştur. Diğer taraftan brüt kar ise satış maliyetlerinde satış gelirlerinden daha yüksek kaydedilen düşüşün etkisiyle, %7,9 oranında artarak 143,8mn TL’ye yükselirken, brüt kar marjı da %25,9’dan %34,6’ya ulaşmıştır. Operasyonel giderler %22,5 oranında artarken, diğer faaliyetlerden kaydedilen gelir ise 19mn TL’den 51,2mn TL’ye yükselmiş ve karı olumlu yönde desteklemiştir. Net finansman gideri ise 4Ç2016’daki 31mn TL’den 4Ç2017’de 42,8mn TL’ye yükselmiş ve karın daha yüksek çıkmasını engellemiştir. Diğer taraftan son çeyrekte 8,7mn TL vergi geliri kaydedilmesi de karı olumlu yönde desteklemiştir. Son çeyrek yüksek kar rakamının etkisiyle Otokar’ın 2017 yılı net dönem karı 99,4mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %42,6 oranında artış kaydetmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir.
Pegasus (PGSUS, Nötr): Şirket 2018 yılı beklentilerini açıkladı. Buna göre Pegasus’un misafir büyümesi beklentisi %11-13 aralığındadır. İç hat doluluk oranı beklentisi yatay olup, dış hat doluluk oranındaki artış beklentisi ise 1-2 puandır. FAVKÖK marjı beklentisi ise %22,5-%23,5 arasındadır.
Trakya Cam (TRKCM, Sınırlı Pozitif): İtalyan merkezli olarak faaliyet gösteren Sangalli grubunun iştiraki olan Monte Sant’Angelo’da yer alan Sangalli Manfredonia tesisinin satın alma işlemine ilişkin ihale sürecine dahil olunmasına karar verilmiş ve buna yönelik teklif verilmiştir.
Ziraat Bankası: Ziraat Bankası’nın 4Ç2017’deki solo net dönem karı 1.433mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki çeyrek net dönem karı 2.171mn TL idi. Banka’nın net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %20 oranında artarak 4.647mn TL’ye yükselmiştir. Net ücret ve komisyon gelirleri ise %12 oranında artarak 614mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, karşılık giderlerin %251 oranındaki artarak 1.396mn TL’ye çıkması, karın bir önceki çeyreğe göre gerilemesinde ana etmen olmuştur. Banka son çeyrekte 270,5mn TL serbest karşılık ayırmış ve toplam serbest karşılıkları 1.500mn TL’ye yükselmiştir. Banka’nın son çeyrekteki özsermaye karlılığı %12,3 olmuştur. Kredi mevduat oranı %112; sorunlu kredi oranı ise %1,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Son olarak, son çeyrek kar rakamı ile birlikte Ziraat Bankası’nın 2017 yılındaki net dönem karı bir önceki yıla göre %21 oranında artarak 7.940mn TL’ye yükselmiş; özsermaye karlılığı ise %18,6 olmuştur.
SEKTÖR HABERLERİ
Otomotiv: Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD) verilerine göre 2018 Ocak ayında yurtiçi otomobil satışları %3,6 artarken, hafif ticari araç satışları %12,1 gerilemiştir. Toplam hafif araç satışları ise %0,7 düşüşle 35.076 adet olarak gerçekleşmiştir. 2018 yılı otomotiv sektörü toplam pazarının 925 bin – 975 bin adet aralığında olması tahmin edilmektedir.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
KİPA Ticaret (KIPA, Nötr): Olağanüstü genel kurul toplantısında Şirket’in borsa kotundan çıkarılmamasına karar verilmiştir.
Orge Enerji (ORGE, Nötr): 17.01.2018 tarihli açıklamada, Şirket’in, İstanbul’da inşası devam etmekte olan ve toplam 19 istasyondan oluşan Kabataş-Mecidiyeköy-Mahmutbey Metro Projesi’nin, öncelikle ihale edilen 2 istasyonunun Elektrik İşlerinin bir kısmına yönelik olarak verdiği 1.610.000 Euro+KDV tutarındaki teklife ilişkin olarak, işveren Alsim Alarko Sanayi Tesisleri ve Ticaret A.Ş. ile alt yüklenicilik sözleşme görüşmelerine başlandığı kamuoyuna duyurulmuştu. Bahsi geçen projenin sözleşme imza süreci tamamlanmıştır. Sözleşme kapsamındaki taahhüt işlerinin yakın zamanda başlaması ve Ağustos 2018’de bitirilmesi planlanmaktadır.
QNB Finansbank (QNBFB, Nötr): Banka’nın 4Ç2017’deki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %12 oranında düşerek 371mn TL’ye gerilemiştir. Banka’nın net faiz gelirleri %7 oranında artarken, karşılık giderleri %136 oranında artmış ve karın düşmesinde önemli etken olmuştur. Banka’nın son çeyrekteki özsermaye karlılığı %12,4 olmuştur. Son olarak, son çeyrek kar rakamı ile birlikte Banka’nın 2017 yılındaki net dönem karı bir öneki yıla göre %33 oranında artarak 1.603mn TL’ye yükselmiştir.