Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Enflasyon sabahına zayıflayan risk iştahı ile uyanıyoruz. S&P500, vadeli işlemlerde %0,1 oranında değer kaybederken, Dolar / TL kotasyonları 3,5418 seviyesinden geçiyorlar. TSİ 10:00’da TÜİK, Temmuz ayı tüketici fiyat endeksini (TÜFE) açıklayacak. Piyasadaki beklenti ve bizim kendi beklentimiz TÜFE’nin hafif bir artışla yıllık enflasyonu tek haneye düşürmesi. Gıda fiyatlarındaki seyir yılın ikinci yarısında yükselişe geçmesini beklediğimiz enflasyonun yıl sonundaki nihai seviyesi açısından belirleyici konumda. Eğer yılın ilk döneminde yakın tarihin en yüksek gıda fiyatları artışı bir nebze kendini düzeltmeyi başarabilirse sene sonu tahminlerinin %9 seviyesinin altına ya da hemen civarına güncellendiğini görebiliriz. Üretici fiyatlarındaki gelişmeler ise kur etkisinin ve girdi maliyetlerinden kaynaklanan enflasyonist baskıların azalıp azalmadığını gösterecek. Merkez bankası hem geçtiğimiz hafta gerçekleşen para politikası kurulu (PPK) karar metninde ifade ettikleri hem de enflasyon raporunda altını çizdikleri gibi enflasyondaki geçici dalgalanmalara tepki vermeyecek. Enflasyondaki kalıcı iyileşmenin (dez-enflasyon) yılın sonunda belirmesini bekliyoruz.
Yurt-dışında ABD İstihdam Raporu (Cuma günü) ve yurt-içinde enflasyon haftanın verileriydi. Aslında İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) TSİ 14:00’de açıklayacağı para politikası kararı ve yeni projeksiyonları ile enflasyon raporu, haftanın kayda değer gelişmesi. BoE tarafında bu tip günlere “Süper Perşembe” deniyor. Merkez bankalarının tepki (reaksiyon) fonksiyonlarını iyi anlayabilmek gerekiyor: ABD’de FED’in istihdam ve fiyat istikrarından (enflasyon) oluşan iki resmi görevi bulunuyor. Bu nedenle Taylor kuralı gibi istihdam (işsizlik oranı) ve enflasyonu içeren çeşitli göstergelere piyasa aşina. Buna karşın Avrupa Merkez Bankası (ECB) ya da BoE’nin ana görevleri fiyat istikrarı şeklinde belirlendiği için piyasada ECB ya da BoE için konuşulan çok fazla kural bulunmuyor. Ancak Ocak ayında BoE Başkanı Mark Carney yaptığı konuşmada BoE’nin tepki fonksiyonunun “Lambda” olduğunu belirtti ve Lambda’nın nasıl çalıştığını anlattı. Nihayetinde fiyat istikrarı (enflasyon), iktisadi faaliyetten etkilendiği için BoE’nin Lambda’yı kullanırken fiyat istikrarı (enflasyon) ve iktisadi faaliyet (ekonomik büyüme) arasında seçim yaptığını belirtti. Yazılı ve doğrudan BoE’nin görevleri arasında ekonomik büyüme bulunmamasına karşı, dolaylı yoldan BoE’nin büyümeyi nasıl gözettiğinden bahsetti. İçinden geçtiğimiz süreçte İngiltere’de Brexit belirsizliği nedeniyle bir kur şoku yaşanıyor. Kur şoku da İngiliz ekonomisine enflasyon şeklinde geri dönmekte. Enflasyon, %2 hedefinin üzerine çıkarak Mayıs ayında %2,9 oranına ulaştı. Bunun sonucunda önceki toplantıda para politikası kurulu üyelerinden üçü faiz arttırımı yönünde oy kullandılar. Ancak hem Haziran ayında enflasyonun %2,6 oranına yavaşlaması hem de iktisadi faaliyette gözlemlenen hız kaybı nedeniyle BoE’nin Lambda’yı büyümeden yana kullanmayı sürdüreceği anlaşılıyor. Çekirdek enflasyon da %2,6 oranından %2,4 oranına yavaşladı. Büyüme ise ilk iki çeyrekte ortalama %0,25 oranında gerçekleşti. Bu değer geçtiğimiz senenin ikinci yarısında kaydedilen %0,6 oranının yarısı bile değil. İlaveten kurulda değişen üyelerden birisi Kristin Forbes. Forbes’u, 2014 yılında William Shakespeare’in “Bir Yaz Gecesi Rüyası” (A Midsummer Night’s Dream) adlı oyunundan esinlenerek aynı başlıkla kur geçirgenliği üzerine yaptığı konuşmasıyla biliyoruz. Forbes’a göre kurdaki değer kaybının tümü belirli bir vadede ithal mal fiyatlarına bir-e-bir yansımakta. Bu nedenle Forbes, faiz arttırımı yönünde bir diğer anlamda “şahin” oy kullanan üyelerdendi. Şimdi, Forbes’un görev süresi doldu ve yerine gelen üye, London School of Economics (LSE) prefesörü Silvana Tenreyro’nun “güvercin” yani faiz arttırmama yönünde oy kullanması bekleniyor. Brexit sürecinde (2019 Mayıs ayına kadar), belirsizlikler ortadan kalkıp büyümede ciddi bir güçlenme görülene kadar BoE’nin faiz arttırabilmesi çok kolay olmayacaktır. Kimi gözlemcilere göre sınırlı bir faiz artışı görsek bile BoE’nin bir sıkılaştırma döngüsüne başlamasına pek olasılık verilmiyor. Gelişmiş ülkelerde para politikasının normalleşme sürecine girmesiyle BoE de her geçen gün daha sıkı bir para politikası mesajı ile piyasanın karşısına çıkacaktır. Lambda’yı bir ses düğmesi gibi düşünürsek, her geçen gün hoparlörün sesini kısar gibi Lambda’nın büyümeden yana gücünü azaltmaya çalışacaktır. Kısaca; BoE, Brexit döneminde Lambda’nın gücünü kıssa bile büyümeden yana kullanmayı sürdüreceğe benziyor. Bugün, 6 oya karşı 2 oy ile BoE, faizleri sabit bırakabilir.
Tepki fonksiyonları konusunda dün sabahki yazımızda Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) uygulamasına değinmiş ve düşen petrol fiyatları ve vergi oranlarının iktisadi faaliyeti hızlandırıcı yönde etkisi nedeniyle birbirlerini fiyat istikrarı açısından dengelediğini tartışmıştık.
Gün içerisinde çeşitli ülkelerde hizmet sektörüne ilişkin PMI verileri açıklanacak (ABD’de TSİ 17:00 ISM). Öğlen Euro Bölgesi’nde perakende satışlar izlenecek. Öğleden sonra ABD’de ISM ile aynı anda fabrika siparişleri takip edilecek. Yurt-içinde ise her Perşembe günü gibi TSİ 14:30’da sermaye akımları ve döviz tevdiat hesapları (DTH) var. Diğer yandan, para politikası kararı açıklayacak bir diğer kurum da Çekya Merkez Bankası (TSİ 14:00). Para çıpasını geçtiğimiz aylarda kaldıran kurum bugün faiz arttırım döngüsüne başlayabilir. Doğu Avrupa’da enflasyonist baskıların ortaya çıktığını sene başından beri tartışmaktayız. Doğu Avrupa, diğer Gelişmekte Olan Ülke (GOÜ) grubundan enflasyon ve para politikası açılarından ayrışmakta. Bu bölgede asıl Polonya faiz artışı beklediğimiz ülke, hemen olmasa da.
ŞİRKET HABERLERİ
Tüpraş (TUPRS, Öneri “EKLE”, Pozitif): Tüpraş’ın 2017 yılı ikinci çeyrek ana ortaklık net dönem karı 1.457,2mn TL ile çeyreksel bazda rekor seviyeye ulaşmış ve hem bizim beklentimiz olan 988mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 973,3mn TL’nin üzerinde gerçekleşerek çok iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada yüksek satış miktarına bağlı olarak satış gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, brüt kar marjının beklentimizi aşması ve bizim vergi gideri beklentimizin aksine 2Ç2017’de 28,7mn TL vergi geliri kaydetmesi etkili olmuştur. Tüpraş’ın satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %5,1’lik artış ile bir önceki yılın aynı dönemine göre yüksek petrol fiyatları ve kurlardaki artışın da katkısıyla %49,4 oranında artarak 12,63 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satışların maliyetindeki görece düşük artışa bağlı olarak brüt kar ise 2Ç2016’daki 725,1mn TL’den 2Ç2017’de 1.595,1mn TL’ye yükselmiştir. Akdeniz rafineri marjlarındaki iyileşme, tam kapasite kullanımı ile yüksek fuel oil ve jet yakıtı marjlarının da olumlu katkısıyla Tüpraş’ın net rafineri marjı 2Ç2016’daki 5,21$/varilden yaklaşık 7,75$/varile yükselmiştir. Operasyonel giderler de aynı dönemde yüksek ciro artışına karşın sadece %12,9 artmış ve karlılığı desteklemiştir. Diğer faaliyetlerden 2Ç2016’daki 4mn TL’lik gidere karşın 2Ç2017’de 29mn TL gelir kaydedilmiş ve tüm bunların etkisiyle de faaliyet karı 493mn TL’den 1.478mn TL’ye yükselmiştir. Finansman giderleri de 148,3mn TL’den 91,6mn TL’ye gerileyerek karı desteklerken, 2Ç2016’da kaydedilen 63,6mn TL’lik vergi giderine karşın 2Ç2017’de 28,7mn TL’lik vergi gideri kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak da ana ortaklık net dönem karı 2Ç2016’daki 330,5mn TL’den 1457,2mn TL’ye yükselmiştir.
İkinci çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Haziran dönemi ana ortaklık karı 2.326mn TL’ye yükselmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 409,4mn TL’ye göre çok iyi bir görüntü sergilemiştir.
Bosch Fren (BFREN, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 2Ç2017’deki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %47 oranında artarak 4,3mn TL’ye yükselmiştir. Bosch Fren’in satış gelirleri 2. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %44,3 oranında artarak 37,5mn TL’ye yükselirken, satışların maliyeti ise %41,2 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %62,6 oranında artarak 6,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise 1,9 puan artışla %16,7’ye yükselmiştir. Bosch Fren’in operasyonel giderleri 2. çeyrekte geçen seneye göre %23,8 artış göstermiş ve 1,6mn TL olmuştur. Şirket’in faaliyet karı %34,5 artışla 4,6mn TL olmuştur. Faaliyet karı marjı ise diğer faaliyetlerden gelir yazılmaması sebebiyle 0,9 puan azalarak %12,3’e ulaşmıştır. Finansman tarafında 222bin TL’lik gelir kaydedilmiştir. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi net kar 4,8mn TL seviyesinde gerçekleşirken, net dönem karı da 4,3mn TL olmuştur. Net kat marjı 0,2 puan artışla %11,5 seviyesine yükselmiştir. 2. çeyrek sonuçlarıyla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı 2016’nın aynı dönemine göre %52,1 artışla 8,6mn TL olmuştur.
Adana Çimento (ADANA, ADBGR, ADNAC, Nötr): Şirket, Kahramanmaraş, Mersin, Antakya, Samandağ ve Nardüzü Hazır Beton Tesisleri ile bu Tesislerde Kullanılan Beton Pompası ve Transmikser Araçlarının 2 yıl süre ile OYAK Beton Sanayi ve Ticaret A.Ş. Firmasına Kiralanması hakkında karar alındığını duyurmuştur.
Aksa Enerji (AKSEN, Nötr): Şirketin Gana Cumhuriyeti’nde kurmakta olduğu HFO yakıtlı enerji santralinin kurulu gücü 192,5 MW’tan 35 MW’ı yedek kapasite olmak üzere toplam 280 MW’a yükselmiş olup devreye alınan ekipmanın geçici kabulü 1 Ağustos 2017 tarihinde Bakanlık heyeti tarafından tamamlanmıştır. İlk fazı tamamlanmış bulunan santralin garantili satış sözleşmesine istinaden 6,5 yıl kontrat süresi bu tarih itibarıyla başlamış bulunmaktadır. Ayrıca, Gana Santralinin Mayıs ayı üretimine istinaden kesmiş olduğu enerji satış faturası tahsil edilmiştir.
Anadolu Hayat Emeklilik (ANHYT, Sınırlı Pozitif): Şirket, sigortacılık mevzuatının gerektirdiği şartları yerine getirerek hastalık ve sağlık sigortaları branşlarında faaliyet göstermek üzere ruhsat almıştır.
Banvit (BANVT, Sınırlı Negatif): Tavukçuluk sektöründe 4054 Sayılı Kanun’un 4. Maddesinin ihlal edilip edilmediği tespitine yönelik olarak sektörde ticari faaliyette bulunan bazı şirketlerle birlikte, Rekabet Kurumu tarafından Banvit Bandırma Vitaminli Yem Sanayi AŞ hakkında da soruşturma açıldığı şirkete bildirilmiştir.
Carrefoursa (CRFSA, Nötr), Migros (MGROS, Nötr), Tesco Kipa (KIPA, Nötr): Migros ve Tesco Kipa 12’si Migros, 8’i Tesco Kipa olmak üzere toplam 20 mağazanın demirbaş ve kira sözleşmelerinin Carrefoursa’ya devri konusunda Carrefoursa ile sözleşme imzaladı. Migros Tesco Kipa’nın %95,5’ini 302,3mn TL’ye almak için İngiltere merkezli Tesco Overseas ile 2016 Haziran ayında hisse alım sözleşmesi imzalamış; Rekabet Kurulu da devralma işlemine Şubat ayında izin vermişti. Migros ve Tesco Kipa’dan KAP’a yapılan açıklamalara göre, söz konusu işlem Migros’un Tesco Kipa’nın paylarını devir alım süreci kapsamında Rekabet Kurumu’na verdiği taahhüt paketi kapsamında gerçekleşti. Açıklamalarda devir bedelinin 20mn TL + KDV olduğu belirtildi. (Kaynak: Reuters)
Ford Otosan (FROTO, Öneri “TUT”, Sınırlı Pozitif): Artan ihracat talebini karşılamak üzere Gölcük Fabrikasının 290 bin adet olan üretim kapasitesinin 330 bin adede çıkarılması kararı alınmıştır. 52mn USD yatırımla 2018 yılı Eylül ayında tamamlanması planlanan kapasite artış çalışmaları bittiğinde sahip olunan üç fabrikadaki toplam 415 bin adetlik araç üretim kapasitesi 455 bin adede yükselecektir.
Özak GYO (OZKGY, Nötr): Antalya Demre’de özel parselde yer alan günübirlik turizm tahsisli gayrimenkule ilişkin olarak; ön izin döneminde yapılacak işlemler çerçevesinde etüt, plan, proje çalışmaları devam etmekte olup bu çalışmalar kapsamında ortaya çıkan ihtiyaç üzerine, ön izin süresinin 4 ay uzatılması için T.C. Kültür ve Turizm Bakanlığı, Yatırım ve İşletmeler Genel Müdürlüğüne başvuruda bulunulmuştur.
SEKTÖR HABERLERİ
Otomotiv: Türkiye otomobil ve hafif ticari araç pazarı Temmuz ayında geçen yılın aynı dönemine göre %40,6 artarak 82,297 adet olarak gerçekleşti. Otomotiv Distribütörleri Derneği’nin (ODD) açıklamasına göre, otomobil ve hafif ticari araç toplam pazarı ilk 7 ayda ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,79 azalarak 483,455 adet oldu. Açıklamaya göre 2017 yılı otomotiv sektörü toplam pazarının 875 – 925 bin adet aralığında olması tahmin ediliyor.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Deniz GYO (DZGYO, Pozitif): Şirket’in 2Ç2017 tarihindeki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yaklaşık iki katına çıkarak 2,5mn TL’ye çıkmıştır. Brüt kar ise aynı dönemler itibariyle %27 oranında artarak 2Ç2017’de 2,7mn TL olmuştur. Yılın ilk yarsındaki toplam kar rakamı da 4,6mn TL ile geçen yılın ilk yarısındaki 2,5mn TL karın üzerinde gerçekleşmiştir.