Bizim Toptan Hisse Yorumu
Mevcut fiyat: 12,86
Hedef fiyat: 14,3
Öneri “TUT”
İhtiyatlı duruşumuzu koruyoruz
2015 toparlanma yılı oldu. 2014 yılı, Bizim Toptan için bir sürü içsel ve dışsal sorun ve gelişmelerin neden olduğu zorluklarla dolu bir yıldı. Cironun sadece %1 büyüdüğü 2014 yılının Şubat ayında uygulamaya konulan ve gıda satışlarında taksit imkanını ortadan kaldıran yasal düzenlenme, şirketin finansal performansındaki gerilemenin birincil nedeniydi. 2015 yılı ise, ciro bakımından 2014 yılının yakalandığı, baskı altında kalmaya devam eden marjların ise, düşük marjlı sigara satışlarındaki artışa ragmen her çeyrek biraz daha toparlandığı bir yıl olarak geçti.
2016’da maliyet baskısı artacak. 2016 yılının Bizim Toptan açısından, şirket yönetiminin özellikle son iki senede karlılığı arttırmak için attığı adımların semeresini alacağı ve toparlanmanın hızlanacağı bir yıl olacağını bekliyorduk. Bu beklentimizi korumakla beraber, özellikle asgari ücret artışının piyasada ciddi gider baskısı yaratacağı, şirketin organize olmayan müşterilerinin geçmiş deneyimleriyle daha rekabetçi olabildiği enflasyonist ortamın süreceği, GSYHİ’nin zayıf seyretmesinin beklendiği bir dönemde toptancı kanalının bundan görece daha erken ve olumsuz etkileneceği yönündeki makro beklentilerimiz, söz konusu iyileşmenin beklenenden yavaş seyretmesine yol açacağını ve marj iyileşmesini sekteye uğratacağını düşünüyoruz. Dolayısıyla, şirketin halihazırda 2015 yılında çeyrekler itibariyle sergilediği mevcut olumlu performansın 2016’da da devam edeceğini ancak mevcut piyasa şartlarında bunun mütevazi oranlarda gerçekleşeceğini öngörüyoruz.
Sigara satışları güçlü seyretmeye devam edecek Bizim Toptan’in 2015’in ilk dokuz ayındaki ciro büyümesinin ana motivi yüksek sigara satışları oldu. Öte yandan, sigara satışlarının çok düşük marjlı olması şirketin konsolide brut kar marjını aşağı çekti. Sektör oyuncularıyla yaptığımız görüşmelerden edindiğimiz genel kanı, sektörde kaçak sigara oranının yurdun güney sınırında süregelen politik kargaşadan dolayı gerilediği ve bunun öngörülebilir bir vadede devam eeceği yönünde. Dolayısıyla, sigara satışlarındaki güçlü seyir takip eden dönemlerde de devam edecek, cironun yüksek seyretmesini sağlayacak ancak şirket kar marjlarını baskılamaya devam edecektir düşüncesindeyiz.
Doğru adımlar uzun vadede sonuç verecek. Perakende kanalındaki konsolidasyon, küçük ve orta ölçekli satış kanallarının gücünün yıldan yıla azalacağı yönündeki beklentilerimiz geleneksel toptan sektörünün geleceğine dair temel endişelerimizdir. Tam da bu yüzden, Bizim Toptan yönetiminin uygulamaya başladığı franchise modelini, Horeca segmentine daha çok odaklanmasını, ürün gamında daha karlı ürünleri önceliklendirmesini çok doğru buluyor ve bunları şirketin uzun vadeli hikayesini destekler mahiyette değerlendiriyoruz. Öte yandan, bu adımların orta ve uzun vadede olumlu yansımalarını bekliyoruz.
Tavsiyemiz ‘Tut’. Hisse için tavsiyemiz ‘Tut’ yönündedir ve 12 aylık hedef fiyatımız hisse başı TRY 14.3 olup, 2015T temettü verimi beklentimizle beraber, toplam getiri potansiyeli %12’dir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!