Bizim Toptan Hisse Yorumu
Tavsiyemizi aşağı yönlü güncelliyoruz…
Bizim Toptan 3Ç14 itibariyle 4 milyon TL net kâr açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %76,3’lük ve çeyreklik bazda %16,4’lük düşüşe denk geliyor. Açıklanan tutar 4 milyon TL’lik beklentimizle ve 4 milyon TL’lik piyasa beklentisiyle uyumlu bulunuyor.
Bizim Toptan’ın net kârındaki dikkate değer düşüş, Şirket’in Şok Marketleri’nde bulunan %10’luk hissesini Yıldız Holding’e satması sonucu oluşan 15,1 milyon TL tutarındaki bir kerelik kazançtan kaynaklanmaktadır. Bu tutar dikkate alınmadığında, net kârda yıllık bazda yükseliş %22,6 olmaktadır.
Bizim Toptan 10,9x 2014T FD/FAVÖK rasyosuyla işlem görmekte iken, bu oran, emsallerinin 13,2x oranına kıyasla %18’lik iskontoya denk gelmektedir. Bizim Toptan için “TUT” tavsiyemizi, franchise modelinin Şirket’e yalnızca net satışlar anlamında katkı sağlayacağı ve Şirket’in kârlılığının orta-vadede şu anda bulunduğu zayıf durumunda olacağı beklentimizle, “SAT” şeklinde güncelliyoruz. Hedef fiyatımız 17,80 TL, %1,1 oranında aşağı yönlü potansiyele işaret etmektedir.
3Ç14’de net satışlar bir önceki yıla kıyasla %5,5 yükselerek 628 milyon TL oldu… Detayına baktığımızda, ana kategori satışları yıllık bazda %7,8 oranında artarken, tütün kategorisi satışları %1,0 gerileme göstermiştir. Bununla birlikte, kredi kartı taksitlendirme sınırının kurumsal kredi kartları için kaldırılmış olmasının olumlu etkileri, franchise sisteminin katkılarıyla birlikte (Ağustos ve Eylül aylarında toplam 18 milyon TL) net satışlara destek olmuştur.
3Ç14’de, FAVÖK büyümesi yıllık bazda %20,1 oldu… Operasyonel giderlerdeki yıllık bazda %20,9 oranında artışın yanında, Şirket’in kârlılığı yüksek olan HoReCa ve kurumsal segmentlerine satışların brüt kârlılığa pozitif yansıması ile FAVÖK marjı 3Ç14’de %2,9 (3Ç13: %2,5, 2Ç14: %3,1) oldu.
Beklentimiz… 2014 yılı için 65 milyon TL FAVÖK beklentimiz ile birlikte, %9,3 brüt kâr marjı ve %2,9 FAVÖK marjı beklemekteyiz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!