Marjlar frene bastı…
Bizim Toptan 4Ç13 itibariyle 5 milyon TL net kâr açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %17,9 düşüşe denk geliyor. 4Ç13’deki bu dikkate değer düşüş, operasyonel giderleri (satış ve pazarlama giderleri ve genel yönetim giderlerinde sırasıyla %12 ve %28 artış) ve vadeli alımlardan kaynaklanan finansman giderlerindeki artıştan (4Ç13: 7,2 milyon TL, 4Ç12: 5,4 milyon TL) kaynaklanmaktadır. Bu gerileme finansal giderlerdeki %65 düşüş ve vadeli satışlardan kaynaklanan finansman gelirindeki (4Ç13: 1,7 milyon TL, 4Ç12: 505 bin TL) yükselişe rağmen gerçekleşmiştir. 2013 yılının tamamı için, net kâr yıllık bazda %52,5 oranında yükselmiştir. Bu yüksek oranlı artış, Şirket’in iştiraki Şok Marketleri’nde 15,1 milyon TL tutarındaki hisse satışından ve finansal giderlerdeki (bu kalemin altındaki finansmandan kaynaklanan faiz giderleri asıl belirleyici oldu) %55 oranındaki azalmadan kaynaklandı.
Bizim Toptan’ın gelirleri 4Ç13’de %11,4 artarak 590 milyon TL’ye ulaştı. Çeyreklik bazda ise %0,7 oranında düşüş gösterdi. 4Ç13’de tütün segmenti gelirlerinde %21 oranında artış görüldü. Tütün ürünleri talebindeki artış, fiyatların yükseleceği beklentisi ve fiyatlardaki gerileme sayesinde gerçekleşti. 2013 yılının tamamı dikkate alındığında, yeni açılan 15 mağazanın da desteğiyle net satışlar %13,8 oranında yükselirken, bu dönemde tütün kategorisi satışlarının %9,1 ve ana kategori satışlarının %15,5 yükseldiği daha dengeli bir satış kompozisyonu görüldü.
4Ç13’deki brüt kâr marjı net satışlar kalemindeki artışa paralel yıllık bazda %11,7 oranında yükseliş gösterdi. 2013 yılının tamamı için ise, ana kategori satışlarında son iki çeyrekte marjların yükselmesi ile birlikte brüt kâr, net satışlardaki yükselişi aşarak yıllık bazda %15,6 yükseliş gösterdi. Bununla birlikte, bürt kâr marjı 2012’deki %8,7 seviyesinden 2013 yılındaki %8,8 seviyesine hafif yükseliş gösterdi. 4Ç13’de ise %8,7 olmuştu.
4Ç13’de FAVÖK, sırasıyla %28 ve %19 yükseliş gösteren satış&pazarlama giderleri (büyük oranda personel giderlerindeki %21,7, kira giderlerindeki %22,6 ve diğer giderlerdeki %128 yükselişten kaynaklanıyor) ve genel yönetim giderlerindeki (büyük oranda personel giderlerindeki %22,5 artıştan kaynaklanıyor) artışın etkisiyle, brüt kârdaki yükselişe nazaran yıllık bazda %10,8 oranında düşüş gösterdi. Yeni mağaza açılışlarıyla yükselen amortisman giderlerinin de etkisiyle FAVÖK marjı, FVÖK’deki %16,7 düşüşten daha az oranda gerileyerek, 4Ç13’de %10,8 düşüş gösterdi. Bununla birlikte FAVÖK marjı 4Ç12’deki %3,5 oranından %2,8’e geriledi. 2013 yılının tamamı için de 4Ç13’dekine benzer bir senaryo hakim oldu.
2014 yılında Bizim Toptan’ın net satışlarının 2,7 milyar TL’ye ulaşmasını, bununla birlikte yeni mağaza açılışlarında kısmi gerileme olmasını bekliyoruz.
Şirket’i değerlediğimizde hedef fiyatımız olan 22,80 TL %12 yükseliş potansiyeli taşısa da, marjlardaki daralmanın kısa vadeli olup olmayacağını gözlemlemeye devam ediyoruz. Bu nedenle tavsiyemizi “TUT” olarak koruyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!