BIMAS Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Tavsiye AL
Önceki Hedef Fiyat (TL/hisse) 703.00
Hedef Fiyat (TL/hisse) 772.00
Kapanış (TL/hisse) 516.50
Yükseliş Potansiyeli (%) 49%
▪ Tahminlerimiz Altında Net Kar. Bim Birleşik Mağazalar <BIMAS TI> 4Ç24’te 3 milyar 863 Milyon TL net kar açıkladı. Net kar, bir önceki çeyreğe göre %11, yıllık bazda %17 azaldı. Net karın beklentilerimizin altında kalmasında; i) tahminlerimiz üzerinde ertelenmiş vergi ödemesi, ii) artan operasyonel giderler, iii) enflasyon muhasebe etkisi kaynaklı parasal kazanç/kayıp etkili oldu.
▪ Net Satışlar Beklentilerimizin %2 Üzerinde. BIMAS 2024 yılı genelinde 509 Milyar 81 milyon TL olan net satış geliri beklentimizin %2,1 ve piyasa tahmini olan 503 milyar 371 Milyon TL’nin %3,2 üzerinde 519 Milyar 566 milyon TL net satış geliri açıkladı. Net1 satış gelirleri yıllık %10 artış gösterdi.
▪ Mağaza Açılış Büyüme Oranı Devam Ediyor. Şirketin değerlemesinde esnasında ortalama %10 seviyesine yakın mağaza açılış büyüme oranı devam ediyor. Toplam mağaza sayısı 13.583’e yükselirken yılın dördüncü çeyreğinde konsolide net toplam 206 mağaza açıldı. Şirketin kendi markalarına ait ürünlerin toplam satış içindeki payı %59 olarak gerçekleşti. Toplam müşteri trafiği ise 2024 yılında bir önceki yıla yaklaşık %0.5 artış gösterdi. Yurt dışı mağazalarının katkılarının da devam ettiğini görüyoruz.
▪ Şirketin FAVÖK Marjında Artış Trendi Sürüyor. Şirketin, çeyreklik bazda FAVÖK 6.967 Milyon TL, FAVÖK marjı ise %5.4 seviyesinde gerçekleşti. Önceki yılın aynı döneminde %19 olarak gerçekleşmişti. Yıllık bazda ise FAVÖK marjında yükseliş sürüyor. Net kar marjın da dalgalı seyir devam ederken yıllık bazda %3.58 olarak gerçekleşti. Çeyreklik bazda net kar marjı %2.99 oldu. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde net kar marjı %3.45 seviyesinde yer alıyordu.
▪ Net Borç/FAVÖK Oranında Düşüş. Şirketin net borcu 2024 yılı sonu itibariyle 28 Milyar 736 Milyon olarak gerçekleşti. Net Borç / FAVÖK x oranı ise bir önceki yıla göre 1.13 seviyesinde 1.27’ye yükseldi. Tahminlerimizden daha iyi Net Borç / FAVÖK oranı gerçekleştiğini görüyoruz. Şirket ayrıca 2025 yılı tahminlerini de açıkladı. Buna göre TMS 29 dahil olmak üzere net satış büyümesi >%8, FAVÖK Marjı > %5, yatırım harcamaları satışa oranı %3.5 – %4.00 gerçekleşti.
▪ BIMAS için 12 aylık hedef fiyatımızı 703 TL’den 772 TL’ye revize ediyor, “AL” yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. BIMAS piyasanın ve bizim beklentilerinin altında net kar rakamı açıklarken, net satış ve FAVÖK rakamlarının beklentilerimizle paralel gerçekleşti. BIMAS’ın mağaza açılış sayısı oranının %10 seviyelerine yakın olmasını bekliyoruz.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım
