4Ç24 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 516,5
Hedef Fiyat (TL) 771,0
Uzun Vadeli Öneri AL
• Mağaza açılışlarında istikrarlı büyüme devam ediyor – 2024 yılının son çeyreğinde, şirketin satış gelirleri beklentilerin hafif altında yıllık %5 yükselişle 129,1 mlr TL’ye yükselirken, 2024 yılında gelir büyümesi yıllık %10 artışla 519,6 mlr TL’ye ulaştı. Satış gelirlerinin %87’sini (4Ç23: %89) yurt içindeki BİM mağaza gelirleri oluştururken, geçen yılın aynı döneminde %6 olan FİLE mağaza gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı %8 oldu. Şirketin yurt içi ve yurt dışındaki operasyonlarını genişletmek amacıyla yürüttüğü organik büyüme stratejisi doğrultusunda devam eden yeni depo ve mağaza açılışları ciro büyümesini desteklemeyi sürdürdü. Yılın tamamında açılan 1.101 yeni mağaza ile BİM’in toplam mağaza sayısı 13.583’e ulaştı. Şirket, Türkiye’de 937 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 12.376’ya çıkarırken, Fas’ta 102, Mısır’da 62 yeni mağaza açarak toplam yurt dışı mağaza sayısını 1.207’ye yükseltti. Ayrıca yılın son çeyreğinde, BİM’in kendi markalı ürünlerinin satışlar içindeki payı ise %59 (4Ç23: %62) olarak gerçekleşti.
• Net kar performansı beklentileri karşılamadı – Şirketin FAVÖK’ü, 4Ç24 döneminde, beklentilerin hafif üzerinde yıllık %195 artışla 7 mlr TL olarak açıklanırken, FAVÖK marjı yıllık 3,5 puan artış ile %5,4 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki yılın aynı döneminde 8,2 mlr TL olan net kar, 4Ç24 döneminde piyasa tahminlerinin oldukça altında 3,9 mlr TL olarak açıklanırken, net kardaki sapmada 1,3 mlr TL’lik ertelenmiş vergi gideri ve bir önceki yılın aynı dönemine göre düşük kaydedilen net parasal kazanç etkili oldu. Yılın son çeyreğinde şirketin yatırım harcaması 3,6 mlr TL olarak kaydedilirken, yatırım harcamalarının satışlara oranı %2,8 (4Ç23: %4,2) oldu. 3Ç24 döneminde 14,4 mlr TL olan net borç pozisyonu ise 4Ç24 döneminde 28,7 mlr TL’ye yükseldi ve Net Borç/FAVÖK rasyosu 0,80x seviyesinden 1,27x seviyesine ulaştı.
• 2025 yılına ilişkin öngörüler açıklandı– Şirket yönetimi, 2024 yılı finansal sonuçlarının ardından 2025 yılına dair beklentilerini paylaştı. Buna göre BİM, %8 (+/-%2) satış büyümesi ve %5 (+/-%0,5) FAVÖK marjı öngörürken, yatırım harcamalarının satışlara oranı beklentisini %3,5-%4 olarak açıkladı. (TMS 29 dahil)
• Değerleme ve öneri – Şirketin 4Ç24 finansalları, operasyonel karlılık tarafında iyileşmeye işaret etse de net kar beklentileri karşılamadı. 2024 finansalları öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksten %11,7, yılbaşından bu yana ise %7,7 negatif ayrıştı. Finansalların ardından BİM için öngörülerimiz ve makro değişkenlerdeki güncellemelerimiz sonrasında hisse başı fiyat hedefimizi 771 TL (önceki: 747 TL) seviyesine güncellerken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
