3Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 491,00 TL
Hedef Fiyat: 774,80 TL
Getiri Potansiyeli: %58
✔ Ertelenmiş vergi gideri nedeniyle, beklentimizin altında net kar. Bim’in, TMS 29 etkisi dahil 3Ç24 net kar rakamı kurum beklentimiz olan 4,75 mlr TL’nin %8, piyasa ortalama beklentisinin %16 altında yıllık bazda %42,6 azalışla 4,35 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Net karın beklentimizin altında gerçekleşmesinde 654 mn TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Öte yandan, TMS 29 uygulaması kapsamında 3Ç24’te 5,56 mlr TL’lik parasal kazanç kaydedilmesi karlılığı destekleyici yönde etkili olurken, 1,18 mlr TL seviyesinde kaydedilen net finansan gideri karlılığı baskıladı. Diğer taraftan, operasyonel karlılık beklentimiz ile benzer 5,43 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,0 puanlık düşüşle %4,3 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimiz %4,3 FAVÖK marjı ile uyumlu, piyasa beklentisinin 0,2 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Özetle; üçüncü çeyrek finansal sonuçları genel olarak beklentimizi karşılasa da, piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşen operasyonel marjlar nedeniyle sonuçların, hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✔ Kurum beklentimiz ile benzer ciro performansı. 3Ç24’te Bim’in konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %8,9 reel artışla 125,9 mlr TL ile kurum beklentimiz ile benzer gerçekleşti. 3Ç24’te ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda %54,4 artış gösterirken, mağaza müşteri trafiği ise %3 azalış kaydetti. Bim’in 3Ç24’te yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %49,7’lik artış kaydedildi. 3Ç24’te yatırım harcaması ise 4,44 mlr TL’ye (3Ç23: 3,01 mlr TL) ulaştı. Net borç pozisyonu, yıllık bazda artan kira borçları nedeniyle artış kaydetse de, çeyreksel bazda geriledi. 3Ç23 döneminde 8,8 mlr TL olan net borç pozisyonu 3Ç24 döneminde 14,4 mlr TL’ye yükselirken, bir önceki çeyreğe göre ise %44 azalış kaydedildi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise bir önceki çeyrekteki 1,66x seviyesinden 1,10x seviyesine geriledi.
✔ Şirket yılın üçüncü çeyreğinde 253 yeni mağaza açılış gerçekleştirdi. Türkiye’de 18 yeni FİLE mağazası dahil net 11.952 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 25, Mısır’da 13 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 13.377’ye ulaştı.
✔ Beklentimiz ile uyumlu operasyonel karlılık. 3Ç24’te kurum beklentimiz olan 5,4 mlr TL ile uyumlu, piyasa ortalama beklentisinin %6 üzerinde, yıllık bazda %36 azalışla 5,43 mlr TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 3,0 puan azalışla %4,3 seviyesine geriledi. FAVÖK marjı %4,3 seviyesinde bulunan beklentimiz ile benzer, piyasa beklentisinin 0,2 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ederken, bir önceki çeyreğe göre de 0,7 puan iyileşmenin söz konusu olduğunu belirtmek isteriz. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre, 1,5 puanlık artışla %16,6 seviyesinde gerçekleşti.
✔ Bim için 774,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Genel olarak beklentilerimizi karşılayan finansal sonuçların ardından, tahminlerimizi koruyoruz. Bim için 774,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
