BİM Birleşik Mağazalar (BIMAS), 2023 yılında 15.440 Milyon TL net kar elde etti.
Kapanış: 426.00 TL
Hedef Fiyat: 503TL
Şirket 2022 yılında 16.596 Milyon TL net kar elde etmişti. Yıllık net karda %7’lik azalışta, Şirketin reel olarak satışlarında %18’lik artış, pazarlama, genel yönetim giderlerinde artış yaşanmasıyla birlikte esas faaliyet karındaki düşüş ve ertelenmiş vergi gideri net karı baskılamıştır. Buna karşın Finansal yatırımlardan gelirler kaleminde çeşitli yatırım fonlarından elde ettiği gelirler net karı desteklemiştir. Net kar marjı yıllık bazda 1,24 puan azalış göstererek %4,70 seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin satış gelirleri reel olarak %18 büyüdü… Şirketin satış gelirleri 2023 yılında reel olarak %18 artışla 328.441 Milyon TL gerçekleşti. 2023 yılında 972 yeni mağaza açılışı ile toplam 12.482 mağaza sayısı gerçekleşmiştir. 2022 yılında toplam 11.510 mağaza sayısına sahipti. Mağaza sayısı artışı yıllık %8 (deprem etkisi hariç) artış gerçekleştirmiştir. Toplam mağazaların 11.203’ünü BİM Türkiye, 236’sını FİLE, 687’sini Fas ve 356’sını Mısır operasyonları oluşturmaktadır. BİM toplam 1.043 adet yurt dışı mağaza sayısına sahiptir.
FAVÖK 13,7 Milyar TL gerçekleşti… Şirket 2023 yılında 13,7 Milyar TL FAVÖK elde etti. Şirket FAVÖK’ü 2023 yılında %1 oranında artış gösterdi. FAVÖK Marjı 2023 yılında %4,19 seviyesinde gerçekleşti. 2022 yılında %4,88 seviyesindeydi. Şirketin azalan FAVÖK Kâr marjında operasyonel maliyetlerdeki artış etkili olmuştur.
12 Aylık Sonuçlar… 2023 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %17.6 artışla 328.4 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 0.7 puan artışla %15.7 seviyesinde, FAVÖK marjı 0.7 puan azalışla %4.2 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %0.9 artış gösterdi ve 13.8 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari %7.0 azalışla 15.4 milyar TL’ye geriledi.
Net borç pozisyonu artıyor... Şirketin net borç pozisyonu 2022 yılının aynı dönemine göre %20.7 artarken, bir önceki çeyreğe göre %73.4 artarak bu dönemde 15.3 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1.1 seviyesinde gerçekleşti. 31 Aralık 2023 itibariyle şirketin 558.8 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı… Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 22.4 milyon TL artarak 3.6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 20.0 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 11.6 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 8.2 milyar TL nakit çıkışı oldu.
2024 Yılı Beklentileri… Şirket, 2024 yılında %75 (± 5) satış artışı yaşamayı beklerken, FAVÖK marjının %7,5 – %8 seviyesinde olması bekleniyor. Son olarak Yatırım Harcamasının Satışlara Oranının %3,0-%3,5 seviyesinde olması bekleniyor.
Değerlendirme…Şirketin reel olarak satışlarında %18’lik artış gerçekleşmiş olup, enflasyon muhasebesi hariç bakıldığında 2023’te şirketin satış gelirleri yıllık %81 yükselmiş görünüyor. Diğer taraftan mazağa sayılarının artmaya devam etmesi dikkat çekici olmakla birlikte 2024 yılına ilişkin finansal koşullardaki sıkılaşma ve iç talebin zayıflaması, önümüzdeki dönemde gıda fiyat artışlarının yavaşlamasına neden olabilir. Ancak yine de defansif sektör olarak ön plana çıkmaya devam edebileceğini düşünmekteyiz. BIMAS için INA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımız 503 TL’de bulunmaktadır.
Kaynak: İntegral Yatırım