BİM 3Ç22’de net dönem karını %101 artırarak 1.775 Milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 147,50 TL
Hedef Fiyat: 220 TL
Piyasa beklentisi BİM’in 3. Çeyrekte 1.922 Milyon net kar elde etmesi yönündeydi. Net kar yıllık bazda %101 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %6 arttı. Yüksek seyreden gıda enflasyonu, File operasyonları ve mağaza açılışları sayesinde yıllık %135 artan ciro net karı destekledi. Artan operasyonel giderler ve maliyet baskısı kar marjlarını baskıladı. Net kar marjı yıllık bazda 0,7 puan azalış göstererek %4,3 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %135,0 artış gösterdi
3Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %135 artış göstererek 41,0 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %21 arttı. BİM, 2022’nin 3. Çeyreğinde %17,66 brüt kâr marjına sahipken, 3Ç21’de %18,80 brüt kâr marjına sahipti. Brüt kar marjındaki düşüşe bakıldığında satışların maliyetindeki %138’lik artış dikkat çekici. Dönem başı stoklarındaki artışa ek olarak alımlarının artması BİM’in brüt marjındaki düşüşe temel oluşturdu.
3Ç22 sonunda 11.274 adet mağazaya sahip olan BİM son çeyreğe kıyasla mağaza sayısını 209 adet artırırken, 2021 yıl sonuna göre mağaza sayısını 785 adet artırdı. Şirketin 3Ç22’nin sona ermesiyle birlikte FİLE formatında 192 adet mağazası vardır. FİLE mağazaları geçen yıla kıyasla 39 adet artarken, çeyreklik bazda açılan 11 yeni FİLE mağazası ciroyu destekledi.
FAVÖK 2,9 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %90 artış gösterirken, çeyreksel bazda %3,5 artış gösterdi ve 2,9 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1,7 puan azalışla %7,0 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %8,1 FAVÖK marjı elde edilmişti. . Şirket’in etkin maliyet yönetimi, karlılıkla uyguladığı özgün mağaza formatı ve tedarik zincirindeki her kademenin katma değer üretmesini sağlaması FVAÖK’ü desteklerken maliyetlerindeki artış ve kendi markalı ürünlerinin net satışlara oranındaki sınırlı geri çekilme FVAÖK’ü olumsuz etkilemiştir.
9 Aylık Sonuçlar
2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %104,1 artışla 102,3 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -0,7 puan azalışla %18 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,9 puan azalışla %7,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %82,0 artış gösterdi ve 7,9 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %109,0 artışla 4,8 milyar TL’ye yükseldi.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2021 yılının aynı dönemine göre %99,9 artarken, bir önceki çeyreğe göre %1,9 azalarak bu dönemde 7,3 milyar TL net borcu gerçekleşti. Geçen çeyrekle bu çeyrek arasında net borç pozisyonunda önemli bir değişim olmamış görünüyor. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,8 seviyesiyle oldukça ideal seviyelerde. 30 Eylül 2022 itibariyle şirketin 152,8 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 381,4 milyon TL azalarak 1,1 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 6,0 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 3,8 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 2,5 milyar TL nakit çıkışı oldu. Şirket, 2.333 Milyon TL’lik kısa vadeli finansal yatırımının 1.620 Milyon TL’lik kısmını Gayrimenkul Yatırım Fonlarında değerlendirmektedir. Şirket ayrıca 90 Gün Vadeli Kur Korumalı Mevduatta kullanmaktadır. Şirketin KKM’de 712.5 Milyon TL’lik yatırımı vardır. Şirketin personel sayısı 30 Eylül 2022 itibarıyla 79.817 olarak geçen yıla kıyasla 12.177 artış gösterdi.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
BIMAS’ın 3. çeyrek finansal sonuçlarını pozitif buluyoruz. Zirvelerde seyreden gıda enflasyonu, File operasyonları ve güçlü mağaza açılışları ciroyu desteklemiş görünüyor. Bununla birlikte asgari ücret artışının harcanabilir gelir üzerindeki pozitif etkisi ve okul sezonunun olması pozitif etki sağlamış görünüyor. Artan operasyonel giderler ve maliyet baskısı kar marjlarını baskılarken, vergi gideri net karı törpüledi. BIMAS bu sonuçlarla birlikte oldukça makul diyebileceğimiz piyasa çarpanları ile işlem görmeye devam etmektedir. Çarpanlar tarihsel ortalamalarına göre görece iskonto barındırmaktadır. BIMAS için INA modeliyle hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımız 220 TL’dir. Borsa fiyatı olan 147,5 TL’ye göre %49 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Kaynak: İntegral Yatırım