3Ç22 Finansal Sonuçlar – Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 147,50 TL
Hedef Fiyat: 199,50 TL
Getiri Potansiyeli: %35
Beklentilerin hafif altında net kar. Bim yılın üçüncü çeyreğinde, hem piyasa ortalama beklentisi olan 1.913 mn TL hem de beklentimiz olan 1.912 mn TL’nin %7 altında yıllık bazda %101 artışla 1.775 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin hafif altında kalan net karda, beklentimizin altında kalan operasyonel karlılık ve 23 mn TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen 111,7 mn TL’lik gelir ve 104 mn TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden gelirler ise net karı destekleyen kalemler arasında yer aldı. Beklentilerin hafif altında kalan net kar ve operasyonel marjlarda gözlenen gerileme nedeniyle, üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımansını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Yıllık bazda güçlü ciro büyümesi. Yüksek gıda enflasyonu, hızlı mağaza açılışları, güçlü okul sezonu ve tüketicilerin artan bütçe hassasiyeti ışığında talebin indirim marketlere kaymasının etkisiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri hem piyasa ortalama beklentisi olan 39,7 mlr TL hem de bizim beklentimiz olan 39,1 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %135 artışla 41 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 3Ç22’de ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda %101,6, mağaza müşteri trafiği ise %7,9 artış gösterdi. Bim’in 3Ç22’de yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %117,5’lik artış kaydedildi. Şirket üçüncü çeyrekte Türkiye’de 11 yeni FİLE mağazası dahil net 209 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 6, Mısır’da 4mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 11.274’e ulaştı.
Operasyonel marjlarda daralma. Bim 3Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 3,24 mlr TL ve beklentimiz olan 3,21 mlr TL’nin altında yıllık bazda %89,7 artışla 2,87 mlr TL FAVÖK açıkladı. 3Ç22’de %7,0 FAVÖK marjı kaydedilirken, yıllık bazda 1,7 puan azalış görüldü. Girdi fiyatlarındaki enflasyonist baskı, özellikle personel ücretlerindeki artışlar ve artan enerji maliyetleri marjlar üzerinde baskı oluşturdu. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise yıllık bazda 0,4 puan gerileyerek %12,3 seviyesinde gerçekleşti.
12 aylık hedef fiyatımız olan 199,50 TL’yi ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Yüksek enflasyon, hızlı mağaza açılışları ve tüketicilerin artan bütçe hassasiyeti ışığında talebin indirim marketlere kaymasının etkisiyle, Bim’in güçlü ciro performansını sürdüreceğini düşünüyoruz. Enerji maliyetlerindeki artışa ek olarak lojistik ve personel giderlerindeki artışlar FAVÖK marjını baskılayan unsurlar olarak belirirken, genişleyen ürün portföyünün ve rekabetçi fiyat politikası ile artan mağaza trafiğinin bu etkiyi azaltacağını düşünüyoruz. Bim için 199,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı koruyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hatırlanacak olursa 18 Ekim tarihinde Perakende Sektör Raporu yayımlamış ve Araştırma kapsamımızda bulunan gıda perakendeciliği şirketleri için hedef fiyatlarımızda yukarı yönlü revizyona gitmiştik.
Kaynak: Halk Yatırım