1Ç22 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 82,50
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 85,40
Potansiyel Getiri %4
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %33,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %75,9 artışla 27.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 72,5 artışla 2.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 206 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 16 baz puan düşüşle %8,4 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %110,04 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %96,0 artışla 1.3 milyar TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %26,1 artışla 6.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç22’de 27.267 mn TL satış geliri (kons: 25.545 mn TL-Gedik: 25.387 mn TL), 2.284 mn TL FAVÖK (kons: 2.233 mn TL-Gedik: 2.182 mn TL) ve 1.342 mn TL net kar (kons: 1.222 mn TL-Gedik: 1.153 mn TL) açıklamıştır. 1Ç22’de satış gelirleri ise yıllık %76 (çeyreklik: +%34) artışla piyasa beklentilerinin % 6,7 üzerindedir. 1Ç22’de aynı mağaza satışında yıllık olarak %61,2 artış (çeyreklik: +%32), sepet hacminde yıllık %45,4 yükseliş (çeyreklik: +%29,5) ve mağaza trafiğinde yıllık %10,9 büyüme (çeyreklik: +%2,3) olmuş, bu da yüksek enflasyonun 3 aylık satışlarda etkili olduğunu göstermektedir. 1Ç22’de şirket 289 yeni mağaza açmış olup, toplam yurtiçi mağaza sayısı 10.778 adet (yıllık: +%11) olmuştur. 1Ç21’de marjlar için olumlu olan toplam satışların %62’si olan özel markalı satışlar, 1Ç22’de %67’ye yükselmiştir. 1Ç22’de şirket, yeni depo ve yeni mağaza yatırımlarına da devam ederek, yıllık %40 artışla 853 milyon TL yatırım harcaması yapmıştır. Şirketin FAVÖK’ü yıllık %72,5 yükseliş kaydederken, FAVÖK marjı %8,4 ile, bizim ve piyasa beklentilerinin 40bp altında kalmıştır. Net kar ise güçlü operasyonel performans sonrası beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. Çeyreklik %110’luk artış, şirketin rekabet kurulu cezasına karşı 718 milyon TL karşılık ayırması nedeniyle 4Ç21’deki düşük baz etkisinden kaynaklanmıştır. Şirketin net borcu artış göstermiş, net finansal nakdi ise itiraz edilen rekabet kurulu cezasını şubat ayında ödenmesi nedeniyle, 4Ç21’de 2,8 milyar TL’ye kıyasla 1Ç22’de 2,2 milyar TL’ye gerilemiştir. Şirket 2022 yılı beklentilerini güncellemiştir. Satış gelirlerinin %75 (+/- 5) büyümesi (önceki: %55 (+/- 5)) beklenirken, FAVÖK marjı %8,5 (+/- 0,5) ve yatırım harcaması/satışlar %3,2 öngörüleri değiştirilmemiştir. Değişen beklentiler paralelinde modelimizde güncelleme yapma gereği doğmuştur. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 6,0x FD/FAVÖK ile kendi tarihsel ortalamalarının altında işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım