Güçlü performans ve mağaza ağı büyümesi devam ediyor…
“AL”
Hedef Fiyat: 90.82 TL
Önceki Hedef Fiyat: 90.82 TL
Getiri Potansiyeli: 35.2%
Bim 3Ç21’de bizim beklentimizin (744mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (748mn TL) üzerinde 884mn TL net kâr açıkladı (3Ç20: 654mn TL). Net kar marjı ise 3Ç21’de, 3Ç20’deki %4,8’den %5,1 seviyesine yükselmiştir. Net satış gelirleri, Covid-19 pandemisinin müşteri trafiğinde gözlemlenen toparlanma (3Ç20: -%12, 4Ç20: -%12,9, 1Ç21: -%17,0, 2Ç21: -%4,1, 3Ç21: %0,1), yükselen sepet hacmi (3Ç21: 36,13 TL, 3Ç20: 30,46 TL) (+%18,6), yüksek enflasyonun olumlu etkisi ve artmakta olan mağaza sayısının pozitif katkısıyla (3Ç21: 10,330, 3Ç20: 9,147 yıllık %12,9’luk büyüme – 3Ç21: 195 yeni Bim Türkiye, 9 Bim Fas, 10 yeni FİLE mağazası açılışı) 3Ç21’de yıllık %28,7’lük artışla 17.457mn TL seviyesine ulaşmıştır (Şeker Y.: 17.672mn TL, Piyasa Ort.: 17.609mn TL). Bim, 3Ç21’de %18,8 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirmiştir (3Ç20: %18,5). Bu çeyreği %8,6 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 3Ç21’de operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (3Ç21: 20.735 TL, 3Ç20: 17.463 TL, yıllık %18,7’lik artış) bazlı yükselişle %24,1’lik artışla 1.510mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir (Şeker Y.: 1.535mn TL, Piyasa Ort.: 1.515mn TL).
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 3Ç21’de de tüm hızıyla devam etti.
FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 3Ç21’de yurtiçi mağaza ağına 10 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 153 FILE mağazasına ulaşmıştır. Ürün gamı daha geniş ve m2 olarak da Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazaları (1,000-1,500m2 ) Türkiye’nin çeşitli bölgelerinde mobil alışveriş platformu olarak da hizmet vermeye başlamıştır.
Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 3Ç21’de 9 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 574 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Mısır’da ise Şirket, 3Ç21’de yeni mağaza açılışı yapmamış, bu çeyrek sonunda toplamda 300 mağaza sayısı ile hizmet vermiştir. Şirket, 2021 yılı için Mısır’da mağaza açılışı planlamamaktadır.
Açıklanan finansal sonuçlarla birlikte Şirket için 90,82 TL olan hedef pay fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi sürecinde artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim’in güncel piyasa fiyatlamasında; güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim’in değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. Ancak; Rekabet Kurumu tarafından salgın sürecinde fiyatlama davranışlarının incelenmesine yönelik olarak yürütülen soruşturma sonucunda Şirket’e verilen 958.1mn TL idari para cezasının (%25 erken ödeme indirimi ile yaklaşık 719mn TL), Şirket payları için kısa dönemde aşağı yönlü risk unsuru oluşturabileceğini de ekliyoruz. Uygulanacak olan ceza ile birlikte Şirket için 2021 yılsonu net kar tahminimizi düşürüyoruz (Net Kar 2021T: 2.697mn TL). Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2021T 15.13x F/K oranı ve 5.59x PD/DD rasyoları ile işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım