2Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket 2Ç21 döneminde yıllık %4, çeyreklik %5,9 artışla 725,2mn TL ile beklentinin hafifçe altında net kâr açıklamıştır. Net satışları yıllık %22, çeyreklik %11 artışla 17,16mlr TL tutarında gerçekleşmiş olup piyasa beklentisinin bir miktar altındadır. Maliyetlerdeki artışın oransal olarak net satışlardaki artışın altında kalması olumludur. Ancak faaliyet giderlerinde yıllık bazda görülen %37’lik belirgin artış dikkat çekicidir; faaliyet giderlerindeki artış operasyonel kârlılığı baskılayan ana unsur olarak öne çıkmaktadır. Faaliyet giderlerindeki artışta pazarlama giderlerinin 514,9mn TL’lik artışı etkili olmuştur. Esas faaliyet kârı yıllık %8, çeyreklik %16 artışla 1,10mlr TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıllık bazda %13 artarak 1,52mlr TL olan FAVÖK artışında 2Ç21 döneminde oluşan 448,6mn TL’lik amortisman ve itfa giderleri ile ilgili düzeltmeler etkili olmuştur.
Piyasanın FAVÖK beklentisi 1,49mlr TL seviyesindedir. Kâr marjları incelendiğinde; şirket düşük kârlılık ile operasyonlarını sürdürmekle birlikte marjlardaki stabil seyirden ötürü operasyonel açıdan sağlıklı olduğunu düşünmekteyiz. 2Ç21 döneminde net kâr marjı %4,2, EFK marjı %6,4, FAVÖK marjı %8,8 olarak gerçekleşmiştir. Brüt kâr marjının %18,8 olmasına karşın yüksek seyreden faaliyet giderleri marjların düşmesine neden olmuştur. Ancak şirketin %26,58 ile oldukça yüksek bir özsermaye kârlılığına sahip olduğunu belirtmek isteriz. Şirketin nakit pozisyonu 1Ç21 dönemine kıyasla 589mn TL güçlenmiştir; bununla birlikte kiralama işlemlerinden kaynaklı uzun vadeli borçların artması nedeniyle net borç pozisyonunda 544,9mn TL’lik artış olmuştur. Borçların vade yapısında önemli bir değişiklik olmamıştır. Net döviz pozisyonunun 1Ç21 döneminde -50,7mn TL iken 2Ç21 döneminde 582,1mn TL tutarında oluşması olumludur. BIST ticaret endeksi çarpanlarına göre şirket sektörün bir miktar üzerinde fiyatlanmaktadır. Firma değerine göre kıyaslandığında hasılat üretimi sektörün üzerinde olup, FAVÖK üretimi sektörün altındadır. Şirketin 2Ç21 finansallarını sınırlı olumlu değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul