BIMAS / Bim Mağazalar 2021 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Kapanış Fiyatı: 66,10 TL
Hedef Fiyat: 91 TL
Şirket, 1Ç21 döneminde 684.6 mn TL net kâr açıkladı
BIMAS 1Ç21 döneminde piyasa beklentisi olan 630 mn TL’nin üzerinde 684.6 mn TL kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %59 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %17 azaldı. Net kar rakamının yıllık bazda artış göstermesinde %23 ciro büyümesi, artan kar marjları ve 77.4 mn TL finansal yatırım gelirleri etkili oldu. Artan operasyonel giderler ve finansman giderleri ise net kar üzerinde baskı yarattı.
Satış gelirleri %23 artış gösterdi
2021 yılı 1. çeyrekte satış gelirleri piyasa beklentisi olan 15.929 mn TL’nin altında yıllık bazda %23 artışla 15.502 mn TL oldu. Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre 1083 adet yeni mağaza açılışı (%12,5 mağaza büyümesi) ve Türkiye mağazalarında mağaza başına günlük like for like (aynı mağaza) satışlarının %13 artışla 19.357 TL’ye yükselmesi cirodaki artışta etkili oldu. Covid-19 ile mücadele döneminde mağaza başına müşteri trafiği %17 daralsa da sepet hacmi %36 büyüme gösterdi.
FAVÖK %34 artışla 1.324 mn TL oldu
FAVÖK piyasa beklentisi olan 1.296 mn TL’nin üzerinde yıllık %34 artışla 1.324 mn TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 1,2 puan artışla %18,4, FAVÖK marjı 0,7 puan artışla %8,5 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı bir önceki çeyrekte %10 seviyesinde gerçekleşmişti. Önceki çeyreğe göre FAVÖK marjının daralmasında artan operasyonel giderlerin etkisi var. Diğer taraftan, sukuk ve gayrimenkul yatırım fonu yatırımlarından elde ettiği 77.4 mn TL finansal yatırım gelirleri (1Ç20: 13 mn TL)net karı desteklerken, 178.3 mn TL tutarındaki finansal giderler (1Ç20: -138.6 mn TL) net kar üzerinde baskı yarattı.
Net borçta artış var
2020 yılsonu itibarıyla 2.317 mn TL olan net borç 2021 yılının ilk çeyreğinde 3.809 mn TL’ye yükseldi. Aynı dönemde net borç / FAVÖK 0.5x seviyesinden 0.7x seviyesine yükselse de düşük seviyelerde kalmaya devam ediyor. Operasyonlarının çoğunu TL üzerinden gerçekleştiren şirketin 2020 yılı sonunda 29 mn TL döviz fazlası bulunuyordu. 2021 yılı Mart sonu itibarıyla 51 mn TL döviz açığı bulunmaktadır. 12.4 mn EUR kısa ve 8.5 mn USD uzun pozisyonu vardır.
Temettü ödemesinden kaynaklı net nakitleri azaldı
BIMAS operasyonel faaliyetlerinden güçlü nakit akışı yaratmaya devam ediyor. 2021 yılının ilk çeyreğinde işletme faaliyetlerinden 916 mn TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden ise 461 mn TL nakit girişi oldu. Ancak, 1.203 mn TL’si temettü ödemesinden kaynaklı toplamda 1.587 mn TL finansman faaliyetlerinden nakit çıkışı olması nedeniyle nakit ve benzerleri 919 mn TL’ye geriledi. (2020: 1.112 mn TL)
Değerlendirme ve hedef fiyat
BIMAS’ın 1. çeyrek finansal sonuçlarını nötr karşılıyoruz. BIMAS bu sonuçlarla birlikte oldukça makul piyasa çarpanları ile işlem görüyor. F/K 14x, PD/DD 6x, FD/FAVÖK 8,1x seviyesinde bulunurken, bu çarpanlar son 10 yılın en düşük çarpanlarına işaret ediyor. BIMAS için yaptığımız İNA çalışmasında 98 TL olan hedef fiyatımızı risksiz faiz oranı varsayımımızdaki değişiklik ve net borç rakamındaki artış nedeniyle 91 TL’ye revize ediyoruz. Borsa fiyatı olan 66.10 TL’ye göre %38 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Kaynak: İntegral Yatırım