1Ç21 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 66,10 TL
Hedef Fiyat: 97,80 TL
Getiri Potansiyeli: %48
– Net kar beklentilerin hafif üzerinde. Bim yılın ilk çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 639 mn TL’nin %7,1, beklentimiz olan 634,3 mn TL’nin %7,9 üzerinde yıllık bazda %59 artışla 684,6 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde kaydedilen net karda, finansal yatırımlardan elde edilen gelirin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirket bu çeyrekte finansal yatırımlardan 77,4 mn TL gelir elde etti.
– Ciro büyümesi beklentimizle uyumlu. Geçen yılın ilk çeyreğinin salgın başlangıcı olması sebebiyle oluşan yüksek baz etkisine rağmen, artan ev içi tüketimi ve mağaza açılışlarındaki güçlü trend ciro performansını destekledi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 15.958 mn TL ve beklentimiz olan 15.916 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %23,1 artışla 15.502 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ortalama sepet büyüklüğündeki güçlü artış sayesinde benzer mağaza büyümeleri olumlu etkilendi. Tüketici davranışındaki değişikliklerin trendde yol açtığı değişiklik bu çeyrekte devam etti. Müşteri trafiği azaldı, ancak sepet hacmi ve mağaza başı günlük satış önemli ölçüde arttı. Bim’in 1Ç21’de yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında yıllık %13, sepet hacminde %36,2 artışlar kaydedilirken; mağaza trafiğinde ise %17 azalış kaydedildi. Şirket ilk çeyrekte Türkiye’de 331 ve 10 yeni FİLE mağazası ile yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 17 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 9.723’e ulaştı. Mısır’da ise ilk çeyrekte yeni mağaza açılışı olmazken, 30 mağaza ile performansını sürdürdü
– Operasyonel kar beklentiler ile uyumlu. Yüksek operasyonel kaldıraç ve daha iyi brüt karlılık sayesinde güçlü operasyonel performans kaydedildi. Bim 1Ç21’de, piyasa ortalama beklentisi olan 1.310 mn TL ve beklentimiz olan 1.321 mn TL ile benzer yıllık bazda %34,4 artışla 1.324 mn TL FAVÖK açıkladı. Ortalama sepet büyüklüğündeki güçlü artış sayesinde benzer mağaza büyümeleri olumlu etkilendi. 1Ç21’de %8,5 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu rakam piyasa beklentisinin 0,3 puan, beklentimizin 0,2 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor.
– 12 aylık hedef fiyatımız 97,80 TL’yi ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ciro ve FAVÖK tarafında beklentiler ile uyumlu, net kar tarafında beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemize karşılık makro tahminlerimiz ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde, Bim için 12-aylık hedef fiyatımız 97,80 TL’yi ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tüketici davranışlarının ev içi tüketimi canlı tutacağını marka bağımlılığının azalacağını, bireylerin fiyat odaklı karar verme eğiliminin öne çıkacağını ve özel marka ürünlere talebin artacağını düşünüyoruz. Temel ihtiyaç maddesi yoğun ürün gamı neticesinde enflasyon artışlarını rahatlıkla fiyatlara yansıtabilmesi ve işsizliğin arttığı dönemlerde benzer ürünün uygun fiyatlısının tercih edilmesi sonucu pazar payını artırabileceğini düşünüyoruz. FİLE operasyonlarına yönelik internetten alışveriş platformunun test aşamasında olduğunu ve birkaç hafta içinde devreye alınmasının planlandığını biliyoruz. FİLE operasyonlarında online tarafa yönelme ve bu yıl mini mağaza formatında yeni mağaza açılışları yönündeki girişimlerin de hissede potansiyel yaratacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım