BİM 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hisse Fiyatı : 77,00 TL
Hedef Fiyat : 92,00 TL
Getiri Potansiyeli %20
3Ç18 Değerlendirme – Pozitif
Beklentilerden güçlü net kar. Bim yılın üçüncü çeyreğinde hem beklentimiz olan 320 mn TL’nin hem de piyasa ortalama beklentisi olan 311 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %60,2 artışla 363,8 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizden daha iyi operasyonel karlılık ve ciro performansı nedeniyle net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşti. L-f-L satış büyümesi ile desteklenen güçlü ciro performansı ve operasyonel karlılık sayesinde her anlamda güçlü gelen sonuçların hisse performansına etkisinin ‘pozitif’ olmasını bekliyoruz.
Güçlü ciro büyümesi. Benzer mağazaların güçlü performansı ve yüksek gıda enflasyonunun desteği ile 3Ç18’de net satış gelirleri bizim beklentimizin %3,3, piyasa ortalama beklentisinin %4 üzerinde yıllık bazda %35,1 artışla 8.460 mn TL’ye yükseldi. Hatırlatmak gerekirse, ortalama gıda enflasyonu artışı 3Ç18’de yıllık bazda %22,3 seviyesinde gerçekleşti (3Ç17: %11,5, 2Ç18: %12,9). Güçlü ciro büyümesinde yüksek gıda enflasyonun desteğiyle güçlü seyrini sürdüren L-f-L satış büyümesi ve yeni mağaza açılışları etkili oldu.
Marj görünümü olumlu. Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı yıllık bazda 0,2 puan artışla %13,1 seviyesinde gerçekleşerek (3Ç17: %12,9), brüt kar marjındaki iyileşmenin tam olarak FAVÖK marjına yansımasını sağladı. Böylece Bim’in 3Ç18’de FAVÖK’ü beklentimizin %16,7, piyasa ortalama beklentisinin %21,3 üzerinde yıllık bazda %63,8 artışla 562,3 mn TL; FAVÖK marjı da bizim beklentimiz olan %5,9 ve piyasa ortalama beklentisi olan %5,7’nin üzerinde yıllık bazda 1,2 puan artışla %6,6 seviyesinde gerçekleşti.
Kur ve faiz riskine karşı korunaklı. 3Ç18 sonu itibariyle finansal borcu bulunmayan Bim’in, 1.123 mn TL’lik net nakit pozisyonu bulunmakta olup, faiz ve kur riskine karşı korunaklı bir bilanço yapısına sahip bulunuyor.