Son dönemdeki değer kaybını haketmediğini düşünüyoruz.
Tavsiye: AL
Hedef fiyat TL97
Getiri potansiyeli 15%
BİM 4Ç18’de beklentilerin oldukça üzerinde net kar ve FAVÖK açıklarken şirket yönetiminin açıkladığı 2019’da ciroda %25 +- 2 puan büyüme ve 820 mağaza açılışı beklentilerini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Sonuçlar sonrası 2019 net kar beklentimizi hafif artırırken hedef fiyatı 97 TL’ye yükseltiyoruz (önceki 96 TL). BİM yılbaşından bu yana endeksin %14 altında performans gösterdi. Yeni perakende yasa tasarısı, Tanzim satış noktalarıyla ilgili haber akışı ve Şubat enflasyonundaki aylık gerileme hisse performansını olumsuz etkiledi. Ancak hissede güçlü beklentiler sonrası toparlanma bekliyor ve tavsiyemizi “AL” seviyesine yükseltiyoruz. BİM 17,1x 2019T F/K rasyosuyla 10 yıllık ortalamasına göre %30 iskontolu işlem görmektedir
Beklentilerin üzerinde 4Ç18 sonuçları açıklandı – BİM, 4Ç18’de %62 yıllık artışla 359 milyon TL net kar açıkladı. Tacirler Yatırım beklentisi 303 milyon TL ve konsensus 301 milyon TL’ydi. Operasyonel iyileşme genel olarak beklentiden daha olumlu gerçekleşti. Net satışlar %38 yıllık yükselişle 9.093 milyon TL’ye ulaştı ve %27 benzer mağaza büyümesi ve %11 mağaza sayısı artışı büyümeyi destekledi. Tüketici güvenindeki bozulmaya rağmen şirket mağaza trafiğini %2 artırabildi. Brüt marj 10 baz puan %16,8 seviyesine artarken operasyonel kaldıraçın etkisiyle faaliyet gideri/satış rasyosu 50 baz puan, %12,3 seviyesine geriledi. Personel gideri/satış ve kira gideri/satış rasyolarında sırasıyla 20 baz puan ve 10 baz puan gerileme görüldü. Brüt marjda 3Ç18’e kıyasla daha düşük oranda artışın nedeni enflasyonla mücadele kapsamında yapılan fiyat indirimleri, ürün maliyetindeki artış ve envanter etkisinin sınırlı olmasıdır. Sonuç olarak FAVÖK %58 yıllık büyümeyle 511 milyon TL’ye ulaştı ve beklentilerin üzerinde gerçekleşti. (Tacirler: 459mn TL, konsensus: 462mn TL).
Şirket yönetimi güçlü 2019 beklentileri açıkladı: BİM yönetimi 2019’da 820 yeni mağaza açılışı planlamakta, %25+- 2 puan ciro artışı, %5 +- 50 baz puan FAVÖK marjı (IFRS-16 etkisi dahil olmadan) ve 1.100 milyon TL yatırım maliyeti öngörmektedir. Bilindiği üzere 2018 sonu itibariyle toplam mağaza sayıs 7,478’e ulaşmıştır.
Temettü dağıtımı ve bedelsiz sermaye artırımı: BİM’in Yönetim Kurulu 2019’da hisse başına brüt nakit 2,4TL temettünün iki taksitle ödenmesi konusunda Genel Kurul’a teklifte bulunacak. Temettü taksit tutarı ve dağıtım tarihi Genel Kurul’da belli olacak. Temettü verimi %2,8’dir. Ayrıca şirket %100 ve 303.6 milyon TL bedelsiz sermaye artırımını gerekli yasal izinler alındıktan sonra gerçekleştirmeyi planlıyor.