BİM 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
76,70 TL –ENDEKSE PARALEL GETİRİ
Ciro ve Karlılık beklentilere paralel…
2017 3. çeyrek finansal sonuçlarını açıklayan Bim/Birleşik Mağazalar A.Ş. yılın üçüncü çeyreğinde konsolide olarak 6.262 Milyon TL satış gelirine (BMD beklentisi 6.284 Milyon TL) ulaşırken, bir önceki yılın aynı dönemine göre %23,9 büyüme oranı yakalamıştır. Şirketin 9 aylık cirosu ise 18.182 Milyon TL olarak yıllık büyüme %22,5 olmuştur.
2017 3. çeyreği sonunda Bim A.Ş. yurtiçinde 37’si File konsepti olmak üzere 6.000 mağazaya ulaşırken, FAS’ta 374 mağaza ve Mısır’da 261 mağazaya ulaşmıştır. Böylece şirketin toplam mağaza sayısı 6.635’e yükselmiştir.
Şirketin brüt karı yılın 3. çeyreğinde 1.087 Milyon TL (BMD beklentisi (1.094 Milyon TL) olarak geçen yılın aynı dönemine göre %25,2 artış göstermiştir. Yılın ilk 9 ayı sonunda şirket %17,2 brüt kar marjı ile 3.125 Milyon TL brüt kar elde etmiştir.
3. Çeyrekte elde edilen Favök 343,3 Milyon TL (BMD beklentisi 349,3 Milyon TL) olurken Favök marjı %5,5 olarak gerçekleşmiştir. Böylece şirketin 9 aylık Favök rakamı 971,8 Milyon TL olmuştur.
3. çeyrek dönemde 227 Milyon TL net kar (BMD beklentisi 235,6 Milyon TL) elde edilirken, 9 aylık net kar rakamı geçen yıla göre %34,2 artarak 641,3 Milyon TL’ye yükselmiştir.
Şirketin ciro performansı beklentilerimize paralel gerçekleşirken Favök ve net kar rakamlarında beklentilerimizin biraz altında kaldığını görüyoruz. Şirket istikrarlı ciro ve Favök büyümesini sürdürürken, yurtdışı mağazaların olumsuz Favök etkisinin bu çeyrekte Fas operasyonundan elde edilen pozitif Favök ile azalmaya devam ettiği görülüyor.
Geçtiğimiz hafta yapılan açıklama ile BİM A.Ş.’nin Et ve Süt Kurumundan sağlanan etlerin satışına başlayacağı belirtilmişti. Bu uygulama müşteri trafiği ve ciro konusunda olumlu etki sağlasa da kar marjlarına olan etkisinin olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki çeyrek itibariyle bu durumu çalışmamıza dahil etmeyi planlıyoruz.
Yeni et satış operasyonunun etkisini görmezden geldiğimiz değerleme modelimizde beklentilerimizde önemli değişimler öngörmezken çarpan değerlemesinde ve AOSM hesaplamasında kullandığımız parametrelerde değişikliğe gitmiş bulunuyoruz. Halihazırda Model portföyümüzde bulunan BİMAS için pay başına hedef fiyatımızı 71,00 TL’den 76,70 TL’ye yükseltiyor ve şirket için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz.