Her zaman olduğu gibi etkileyici…
Bim, 1Ç14’de 108 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında 1Ç13’deki net kâr rakamı olan 97 milyon TL’ye kıyasla %10,8 oranında bir artışa, 4Ç13’deki 106 milyon TL’ye kıyasla ise %2,0 yükselişe denk geliyor. Açıklanan tutar, 110 milyon TL’lik beklentimiz ile neredeyse paralel olup, Bloomberg tahminlerinin ortalaması olan 113 milyon TL’nin hafif altında bulunuyor.
1Ç14’deki güçlü yükselişin ana nedeni mağaza sayısındaki artış hızının devam ediyor olması (yıllık bazda %11,3 artan mağaza sayısı) ve 2 sene boyunca mevcut mağazalardaki satışların artmasının (tüketicilerin alışverişlerinde indirim mağazalarının payı giderek artıyor) desteğiyle yıllık bazda %21,4 yükselen net satışlar olmuştur. Buna karşın, operasyonel giderlerdeki yıllık bazda %26,1 oranındaki artış da yükselişe sınırlayıcı etki yapmıştır.
Bim’in net satışları 1Ç14’de, yıllık bazda %21,4 ve çeyreklik bazda %8,4 artış göstererek 3,39 milyar TL’ye ulaştı. Bu tutar 3,24 milyar TL olan beklentimizin üzerinde ve Bloomberg tahminlerinin ortalaması olan 3,36 milyar TL’nin de hafif üzerinde bulunmaktadır. Bunun yanında, mağaza sayılarının kırılımı şu şekildedir: Türkiye 4.159 (2013: 4.000), Fas 180 (2013: 164) ve Mısır 52 (2013: 35).
1Ç14’de brüt kâr marjı, net satışlardaki artışa neredeyse paralel olarak, yıllık bazda %21,6 oranında yükseliş göstererek 1Ç13’deki 434 milyon TL seviyesinden ve 4Ç13’deki 488 milyon TL seviyesinden artarak 528 milyon TL olmuştur. Bunun sonucu olarak, brüt kâr marjı 1Ç13’deki %15,5 seviyesinden yüksek, fakat 4Ç13’deki oran ile kıyasla değişmeyerek 1Ç14’de %15,6 olmuştur.
FAVÖK 1Ç14’de, genel yönetim giderlerindeki yıllık bazda %26,5 (ana sebebi: 33,8 milyon TL tutarındaki personel giderleri, yıllık bazda %25,9 yükseliş) ve satış&pazarlama giderlerindeki yıllık bazda %26,1 (ana sebepleri: 162,1 milyon TL tutarındaki personel giderleri, yıllık bazda %32,8 yükseliş ve 81 milyon TL tutarındaki kira giderleri, yıllık bazda %19,2 yükseliş) yükselişler nedeniyle, brüt kâr artışının altında bir artış oranı yakalayarak, yıllık bazda %11,6 yükselmiş ve 160 milyon TL olmuştur. Bunun sonucunda, amortisman giderlerindeki yıllık bazda %22,2 oranındaki yükselişe rağmen, FAVÖK marjı, 1Ç13’deki %5,1 ve 4Ç13’deki %4,9 seviyesinden hafif geri çekilerek 1Ç14’de %4,7 olmuştur.
Parlak finansal sonuçları ve pozitif yılsonu beklentilerini göz önüne aldığımızda, Bim için tavsiyemizi “AL” olarak korumamamız için bir gerekçe göremiyoruz. Buna ek olarak, orta vadede daha olumlu beklentiler ve gerileyen işletme sermayesi ihtiyacı tahminimizi dikkate alarak modelimizi güncellememiz sonucunda hedef fiyatımızı 42,20 TL’den 52,80 TL’ye çıkarıyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!