Banvit Hisse Yorumu
Kırmızı etteki ithalat vergisi artışı iyi haber…
Artan fiyatlarla iyileşen operasyonel performans.
Tavuk fiyatlarındaki güçlü seyir ve kırmızı et tarafında iyileşen marjlar operasyonel karlılığın yükselmesinde önemli rol oynuyor. Hatırlanıldığı üzere şirket, geçen yıl özellikle kırmızı et tarafındaki kötü gidişat neticesinde karlılık açısından yara almıştı. 2011 yılında kırmızı et tarafında gelen negatif marjın ardından bu sene pozitife dönüş bekliyoruz. Kırmızı et için yıl sonu brüt marj tahminimiz %2 iken, 2013 yılı için %6 seviyelerinde.
Orta Doğu’ya yapılan yatırımlar şirket için olumlu…
Yakın zamanda Elazığ’da alınan üretim fabrikası ve Birleşik Arap Emirliklerinde yeni kurulan şirket, Banvit’in Orta Doğu’ya yayılma politikasının göstergeleri. Elazığ fabrikasında başlangıç kapasitesi olarak haftalık 400bin tavuk gözükse de bu kapasitenin 3 yıl içinde 1 milyon tavuğa çıkması bekleniyor. Bölgesel nakliyat avantajını göz önüne aldığımızda şirketin yılda 6 milyon TL masraftan kurtulmasını bekliyoruz. Şirket ortaklarından olan Aabar Investment ile birlikte Birleşik Arap emirliklerinde kurulan yeni şirkette ise yüksek marjlı ürünler ile yeni girilen piyasada avantaj sağlanmasını bekliyoruz.
İthalat vergilerindeki artış marjlara olumlu yansayacak…
Tarım Bakanlığı aldığı karar ile yerli besiciyi korumak amacıyla kasaplık canlı hayvan ve karkas et ithalatındaki gümrük vergilerini artırdı. İthalat vergisi kasaplık canlı hayvanda %30’dan %40’a çıkarken, karkas ette ise %75’ten %100’e çıkarıldı. Hesaplamalarımıza göre ilerleyen günlerde kırmızı et fiyatlarına %10 civarında bir zam gelebilir. Banvit’in düşük ithalat vergisi üzerinden alınmış 38,000 civarında canlı hayvan stoku bulunmakta ve kırmızı et fiyatlarında beklenen bu artışın marjlara olumlu katkı yapması beklenebilir. Bunun yanında tavuk fiyatlarının da kırmızı ete gelen zamın etkisiyle yükselmesini bekliyoruz. Yükselecek tavuk fiyatlarıyla yaptığımız yeni hesaplamalar neticesinde tavuk segmenti için 2013 brüt marj tahminimiz %21’den %22.5’e çıkarken, konsolide brüt marj tahminimiz de %18’den %18.9’a yükselmekte.
Hedef fiyatımızı revize ediyoruz…
Hatırlanacağı üzere beklentilerin oldukça altında gelen 2. Çeyrek karının ardından Banvit için 5.84TL olan hedef fiyatımızı 5.20TL’ye indirmiştik. Artan ithalat vergileri sonucunda zamlanması beklenen et ve tavuk fiyatlarının yanında, %9’dan %8.5’e çektiğimiz risksiz getiri oranı neticesinde BANVT için hedef fiyatımızı 5.71TL’ye revize ederken ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 2013T FD/FAVÖK: 5.2x ve F/K: 8.7x çarpanlarıyla benzerlerinin sırasıyla %35 ve %39 altında işlem görüyor.
OYAK Yatırım Araştırma
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın