Yavaş büyüme karlılık için olumlu.
Bankalar için tavsiyelerimizi 1Ç13 beklentilerimiz ile beraber gözden geçirdik. Sonuç olarak ISCTR ve ALBRK’yi fiyat hedeflerimiz doğrultusunda Endeksin Üzerinde Getiri seviyesine yükseltirken VAKBN için tavsiyemizi uzun vadeli değerleme beklentilerimiz doğrultusunda Endekse Paralel Getiri olarak güncelliyoruz. 1Ç13 bankalar açısından kredi büyümesinin yavaş seyrettiği ve tüketici kredilerine yoğunlaşmanın arttığı bir dönem olarak ön plana çıkıyor. Rekabet kurulu cezası nedeniyle ayrılan karşılıklar, bir önceki döneme benzer takipteki kredi seviyesi ve yüksek operasyonel giderler 1Ç13’te bankalar için negatif unsurlardı. Mevduat maliyetlerindeki düşüş, menkul kıymet gelirleri ve beklenenden daha yavaş gerçekleşen net faiz marjı daralması bankalar için bu çeyrekte öne çıkan olumlu unsurlardı.
Akbank ürün grubundaki değişim sayesinde yıllık bazda sabit bir Net Faiz Geliri sağlamasını bekliyoruz. Menkul kıymetlerde satışından kaynaklanan getirilerin de bu çeyrekte katkı sağlamasını bekliyoruz. Güçlü ücret gelirleri ile banka operasyonel giderlerdeki artışın etkisini giderebilir. Bu çeyrekte riskin maliyetinde hafif bir düşüş bekliyoruz. Garanti 1Ç13’te de TL ağırlıklı kredi politikasını sürdürdü. Banka sektörün hafif üzerinde seyreden krediler/mevduat oranıyla yeniden fiyatlama konusunda sektörden biraz daha hızlıydı. TÜFE’ye bağlı kredilerin çeyreklik olarak daha az katkıda bulunmasını banka menkul kıymet gelirleri ile dengeledi. Tahakkukların düşen etkisiyle, ücret gelirlerindeki büyüme %20’ye yaklaşarak operasyonel giderlerdeki yaklaşık %15’lik büyümenin üzerinde seyretti. Bankanın net karlılığının rekabet kurulu cezası nedeniyle yıllık olarak sabit seyretmesini bekliyoruz.Halkank’ın kredi artışındaki hızın KOBİ segmentindeki gelirlerin 1Ç13’te sert şekilde düşmesi nedeniyle yavaş arttığını düşünüyoruz. Menkul kıymet gelirleri TÜFE bazlı kredilerin getirilerindeki düşüşü dengeleyecektir. Operasyonel giderlerin yaklaşık %35 artmasını bekliyoruz. Banka önceki dönemlerde gönüllü olarak ayırdığı karşılıklar nedeniyle bu dönemde rekabet kurulu cezası için bir karşılık ayırmayacak. Bu nedenle bankanın net karlılığını %14 seviyesinde artırmasını bekliyoruz. İşbankası’nın 1Ç13’te net faiz gelirini sabit tutmasını bekliyoruz. Ücret gelirlerindeki artış güçlü seyretmeye devam ederken operasyonel giderler %15 civarında seyrediyor. Banka bu dönemde menkul kıymet geliri sağlayamayacak olsa da beklenenin üzerinde temettü gelirleri ile bankanın %18 düzeyinde net kar artışı sağlamasını bekliyoruz. Vakıfbank’ın net faiz gelirinin 1Ç13’te sabit kalmasını bekliyoruz. Menkul kıymet gelirlerinde hafif bir artış, güçlü ücret ve komisyon gelirleri bankanın gelirlerinin sabit seyretmesini sağlayacaktır. Ancak, operasyonel giderlerdeki artışın devam etmesi ve artan risk maliyetlerine rağmen bankanın net karlılığını sabit tutması piyasa tarafından olumlu algılanacaktır. Yapı Kredi yatay net faiz geliri için yüksek getirili TL kredilerine yoğunlaşmaya devam etti. Her zamanki gibi sınırlı menkul kıymet alım – satım katkısı olacak. Ücret ve komisyon gelirleri %20’ye yakın seviyelerde yüksek seyrederken faaliyet giderlerinde ciddi kontrol uygulanıyor. Çeyreksel bazda fazla değişmeyen risk maliyetine karşın rekabet kurulu cezası için bu çeyrekte karşılık ayrılacak. Net kar hem çeyreksel olarak hem yıllık bazda bundan ciddi etkilenecektir. ALBRK, Gelir paylaşımlı projelerin katkısıyla 1Ç faaliyet giderlerine karşın pozitif olacak. ASYAB, Net faiz gelirindeki iyileşmeye karşın, Bank Asya yüksek maliyetlerden olumusz etkilenmeye devam ediyor. TSKB net faiz gelirinde hafif daralma yaşayacak, ancak 1Ç kredi büyümesi bunu karşılayacak. Ücret ve komisyonlarda hafif iyileşme bekliyoruz, takipteki kredi beklemiyoruz. Bankaların kısa vadede sanayi şirketlerine göre daha iyi bir seçenek olduğunu düşünüyoruz. Net faiz marjındaki daralmanın beklentilerin altında olması, kredilerdeki büyümenin ılımlı oluşunun karlılık için olumlu olması veve bankaların tarihsel F/DD çarpanlarına yakın işlem görüyor olması görüşümüzü destekliyor.
OYAK Yatırım Araştırma