Bağfaş Hisse Yorumu
Beklentilerden iyi… Bagfaş (BAGFS), 2Ç15 döneminde gerek piyasa beklentilerinin gerekse de geçen yılın üzerinde 6mn TL net kâr açıkladı (2Ç14’te 1mn TL net kâr). Bloomberg konsensus tahminine göre şirketin 2,5mn TL net zarar açıklaması bekleniyordu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kârda; güçlü ciro artışı ve maliyet yapısında yaşanan iyileşme etkili olmuştur. Sonuç olarak, şirketin 2Ç15 performansını ‘olumlu’ yönde değerlendiriyor, sonuçların hisse fiyatını pozitif yönde etkileyebileceğini düşünüyoruz. Hacimsel artış ve kur etkisiyle, net satış gelirleri beklentilerin üzerinde… Şirketin 2Ç15 dönemi net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisinin %27, geçen yılın da %44 üzerinde 114mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen ciro büyümesi, hacimsel bazda büyüme ve kur etkisinden kaynaklanmaktadır. 2Ç15’te toplam gübre satışları yıllık bazda %23 artarak 107.243 tona ulaşırken, sülfürik asit satışları 2.461 tondan 17.190 tona yükselmiştir. Fosforik asit satışları ise 3.075 tondan 1 tona gerilemiştir. Elektrik enerjisi satışları da yıllık bazda %92 gerileyerek 76.710 kWh seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2Ç15’te yıllık bazda %13 artışla 51.698 ton ihracat gerçekleştirirken, dolar bazında ihracat gelirlerinde yıllık %4 oranında sınırlı gerileme yaşanmıştır. Ancak, TL bazında ihracat gelirleri, 2Ç15’te TL’nin dolara karşı değer kaybetmesi nedeniyle artış göstermiştir. Geçen yıla göre iyileşen maliyet yapısı, güçlü ciro performansıyla birleşerek, brüt kâr marjının yıllık bazda 8,3 puan artarak %16,1 seviyesinde gerçekleşmesini sağlamıştır ki bunun bir kısmının kur etkisi, daha önemli bir kısmının da artan asit satışlarından kaynaklandığını düşünüyoruz. Şirket genelde asit satışlarını piyasada uygun fırsatlar yakaladığında artırarak toplam kâr marjlarını iyileştirmek gibi bir strateji izlemektedir ki 2Ç15’te artan asit satışlarını bu çerçevede anlamlı buluyoruz. Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı ise geçen yıla göre 0,8 puan artış göstererek, FAVÖK büyümesini sınırlasa da, FAVÖK, beklentilerin ve geçen yılın üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin 2Ç15’te FAVÖK’ü 12mn TL (2Ç14’te 4mn TL, Bloomberg konsensus tahmini: 5mn TL), FAVÖK marjı da yıllık bazda 5,2 puan artarak %10,5 seviyesinde gerçekleşmiştir (Bloomberg konsensus tahmini: %5,6). Şirketin, kur farkı giderleri nedeniyle esas faaliyetlerinden diğer net gideri 4mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (2Ç14’te 1mn TL net gelir). Operasyonel olmayan tarafta ise, 757bin TL’lik net finansman gideri kaydeden şirket, iyileşen operasyonel kârlılık sayesinde 2Ç15’te zarar beklentilerinin aksine ve geçen yılın oldukça üzerinde 6mn TL net kâr açıklamıştır.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!