Bagfaş 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
1Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Mevcut Hisse Fiyatı: 8.78 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 13.98TL
Potansiyel Getiri: %59
1Ç18’de net zarar
Bagfaş 1Ç18’de 23mn TL zarar açıklamıştır. Bu rakam bizim net zarar beklentimiz olan 20mn TL’den daha kötü gerçekleşmiştir. Şirket için piyasa beklentisi bulunmamaktadır.
Bizim zarar tahminimiz ve açıklanan rakam arasındaki farklılık, beklentilerimizden daha zayıf gerçekleşen faaliyet karlılığından kaynaklanmıştır.
Gübre sektöründe, mevsimsellik söz konu olup yılın ilk ve son çeyreği gelir ve karlılık anlamında daha güçlü gerçekleşmektedir. Bu sebeple finansalların yıllık karşılaştırılmasını daha anlamlı buluyoruz.
1Ç18’deki 7mn TL’lik vergi gelirine karşın, kaydedilen zararın temel nedeni satılan mallarının maliyetlere oranındaki artışın sebep olduğu faaliyet karının %67 azalması ve kur farkı giderinden kaynaklanan 40mn TL finansal giderdir.
Bagfaş 1Ç18’de yıllık %18 düşüşle 160mn TL gelir elde etmiştir. Bagfaş’ın yurtiçi gübre satış hacmi 1Ç18’de yıllık %36 azalarak 111,289 ton olmuştur. Bununla birlikte ihracat satış hacmi hemen hemen iki katına çıkarak 88,825 ton olmuştur. Geçen sene 1Ç17’de 10.6mn ABD$ olan ihracat gelirleri 1Ç18’de 11.2mn ABD$’na yükselmiş, bu da toplam gelirleri desteklemiştir.
Bagfaş 1Ç18’de 23mn TL FVAÖK elde ederken FVAÖK marjı yıllık 9.7 puan azalarak %14.6 olmuştur. FVAÖK marjının daralmasında satılan malların maliyetlerin satışlara oranının 1Ç17’de %74.4’den 1Ç18’de %83.8’e ve satışların faaliyet giderlerine oranının ise %8.5’e yükselmesi etkili olmuştur.
1Ç18 sonuçları zayıf olup, sonuçların hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz.