BAGFS 10.08.2016 – 2Ç 2016
Öneri: EKLE
Hedef Fiyat: 13,92 TL
BAGFS 2Ç16’da, kâr beklentilerinin aksine, net zarar açıkladı.
Bagfas yılın ikinci çeyreğinde 1 milyon TL’lik net kâr beklentimiz (piyasanın en düşük beklentisi) ve ortalama piyasa beklentisi olan 7 milyon TL’lik net kârın aksine 3,2 milyon TL net zarar açıkladı (2015 yılının aynı döneminde ise 6,2 milyon TL net kâr açıklamıştı). Şirketin ikinci çeyrekte net satış gelirleri, ortalama piyasa beklentisinin %55, bizim beklentimizin %54 altında, yıllık bazda %35 gerileyerek 75 milyon TL olurken; yurt dışı satış gelirlerinde yıllık bazda %94 gerileme, yurt içi satış gelirlerinde ise %20 artış yaşandı. Ancak yurt dışı BayWa AG ve Trammo AG ile imzalanan sözleşmelerle yıllık toplam 320.000 ton CAN siparişi bulunan şirketin sözleşme kapsamında satışların henüz gerçekleşmemiş olması ve yılın ikinci yarısında gerçekleşecek olması, satış gelirleri açısından katalizör olmaya devam edebilir diye düşünüyoruz.
Operasyonel kârlılık beklentilerin oldukça altında kaldı.
İkinci çeyrekte FAVÖK yıllık bazda %29 gerileyerek 8,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, beklentimiz olan 23 milyon TL’nin oldukça altında kaldı (ortalama piyasa beklentisi 26 milyon TL). 2Ç15’te %10,5 seviyesinde gerçekleşen FAVÖK marjı ise cirodaki düşüş nedeniyle 2Ç16’da %11,4’e yükseldi. Faaliyet giderlerinde ise ağırlıklı olarak pazarlama ve satış giderlerinin etkisiyle yıllık bazda %9,1 artış yaşandı ve operasyonel kârlılıktaki kötüleşmenin nedenlerinden biri oldu.
Operasyonel olmayan tarafta ise, 2Ç15’te kaydedilen 3,6 milyon TL’lik esas faaliyet dışı net giderlerin aksine bu çeyrekte oluşan 3,6 milyon TL’lik net esas faaliyet dışı gelirin net zararı bir miktar azalttığını görüyoruz. Sonuç olarak, hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisine göre kötüleşen sonuçların hisse performansına etkisinin ‘negatif’ olacağını düşünüyoruz.
Şirket ile yapacağımız görüşme sonrasında tahminlerimizde güncelleme yapacağız. Mevcut durumda 12-aylık hedef fiyatmızı 13,92 TL, tavsiyemizi de ‘EKLE’ yönünde koruyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!