3Ç24 Bilanço Değerlendirme / Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 47.46
Hedef Fiyat (TL) 109.90
Getiri Potansiyeli (%) 132%
Aztek Teknoloji, 3Ç24’te 1.805 milyon TL satış geliri, 215 milyon TL FAVÖK ve 45 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 3Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 74 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Net borcun stabil kalması
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Satış gelirlerinde ve FAVÖK tarafında düşüş görülmesi
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç24 finansallarını, hem satışlardaki reel küçülme hem de FAVÖK tarafında geçen seneye kıyasla zayıf sonuç elde edilmesi sonucunda olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
■ Aztek Teknoloji’nin satış geliri, 3Ç24’te yıllık bazda %24 azalarak 1.805 milyon TL olarak gerçekleşti. 9A24 döneminde, Türkiye kulaklık pazarı cirosu yıllık bazda %55,4 oranında büyümüş olup, Aztek Teknoloji’nin dağıtıcısı olduğu markaların %55,6 olmuştur (9A 2023: %52,6). Türkiye hoparlör pazarı cirosu ise yıllık bazda %80,4 oranında büyümüş olup, Aztek Teknoloji’nin tüm markaları ile aldığı pay %61,5 olmuştur (9A 2023: %67,3).
■ 3Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %52 azalarak 215 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 6,8 puan azalarak %11,9 olarak gerçekleşti. 3Ç24 döneminde, yıllık bazda, bürt kar marjında 5,1 puanlık düşüş görülürken, faaliyet giderleri/satışlar rasyosunda 2,0 puanlık artış yaşandı.
■ Şirket, 3Ç24’te yıllık bazda %442 artışla 45 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı ise yıllık bazda 2,1 puan artarak %2,5 olarak gerçekleşti. Bununla birlikte, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 74 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Ek olarak, finansman ve vergi giderleri de net kar üzerinde baskı kuran diğer etkenler oldu.
■ 9A24 döneminde 21 milyon TL’lik yatırım harcaması yapılırken, 425 milyon TL’lik işletme faaliyetlerden nakit akışları elde edildi.
■ 3Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 502 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2Ç24: 501 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 3Ç24 sonu itibariyle 0,5x seviyesindedir (2Ç24: 0,4x net borç/FAVÖK)
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Aztek Teknoloji için 12-aylık hedef fiyatımız 109,90 TL, önerimizi ise AL yönündedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %62 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 26,7x F/K ve 5,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
