2Ç22 net karı beklentilerin üzerinde
Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 37.70
Hedef Fiyat (TL) 49.80
Getiri Potansiyeli (%) 32.1%
Aygaz 2Ç22’de 9.557 milyon TL satış geliri (Konsensus: 8.149 milyon TL / Deniz Yatırım: 7.718 milyon TL), 60 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 94 milyon TL / Deniz Yatırım: 94 milyon TL) ve 1.094 milyon TL net kar (Konsensus: 604 milyon TL / Deniz Yatırım: 481 milyon TL) kaydetti. Operasyonel karlılık beklentilerin altında gelirken, net kar özkaynak yöntemi ile değerlenen EYAŞ’dan gelen yüksek katkı dolayısıyla tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ 2Ç22’de Aygaz’ın yurtiçi satış hacmi geçen yılın aynı dönemine göre değişiklik göstermezken, toptan, ihracat ve trading satış hacmi yıllık bazda %60 büyüdü. Toplam LPG satışları yıllık %28 artışla 566 bin ton düzeyinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri, artan hacim, yükselen LPG fiyatı ve kur etkisiyle önceki yılın aynı dönemine göre %279 oranında bir artışla 9.557 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ FAVÖK yıllık bazda %18 azalışla 60 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı 2,3 puan azalışla %0,6 seviyesine düştü. Brüt karlılıkta zayıflama marjın gerilemesinde etkili oldu.
■ Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar bu dönemde 1.174 milyon TL katkı sağladı. Öte yandan 2Ç21’de 40 milyon TL olan net finansman gideri 2Ç22’de de 107 milyon TL net finansman gideri şeklinde gerçekleşti.
■ Şirket’in net borç pozisyonu Haziran 2022 sonu itibariyle 2.207 milyon TL’ye yükseldi (Mart 2022 sonu: 1.214 milyon TL).
■ Şirket yönetimi 2022 yılı beklentilerinde aşağı yönlü revizyona gitti. Buna göre tüpgaz satış hacmi beklentisi 250-260 bin ton (önceki: 280-290 bin ton), otogaz satış hacmi beklentisi de 670-700 bin ton (önceki: 690-720 bin ton) seviyesine revize edildi.
■ Genel değerlendirme: İkinci çeyrek sonuçlarının ardından, ana operasyonlarında devam eden zayıflığa karşılık iştiraki Tüpraş’ın hedef fiyatında gerçekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyon neticesinde Aygaz için 12-aylık hedef fiyatımızı 43,40 TL’den 49,80 TL’ye yükseltiyor, önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %11 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,4x F/K ve 18,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım