3Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 10,75 TL
Hedef Fiyat: 17,20 TL
Getiri Potansiyeli: %60
Beklentilerin üzerinde gelen net kar. Aygaz yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimizin %28,6 altında, ortalama piyasa beklentisinin ise %36,9 üzerinde, yıllık bazda %21,6 artış ile 82,5 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizle uyumlu gelen FAVÖK rakamına rağmen, beklentimizin altında gelen net karda, tahminimizin üzerinde gerçekleşen vergi gideri etkili oldu.
Satış gelirleri beklentilerle uyumlu gerçekleşti. Üçüncü çeyrekte satış gelirleri, hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu, yıllık %19,5 artışla 3.045 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Otogaz satış hacmi yıllık bazda %1 azalışla 216 bin ton seviyesinde gerçekleşirken, tüpgaz satış hacmi yıllık %3 azalışla 84 bin ton seviyesine geriledi. Böylece yurt içi satış hacmi yıllık bazda %3 azalış kaydederek 308 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı ve toptan LPG satışları ise yıllık bazda %4 artış kaydetti.
Beklentilerle uyumlu gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde, hem beklentimiz olan 200,9 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 210,4 milyon TL ile uyumlu, yıllık bazda %38,0 artışla 207,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın üçüncü çeyreğinde satış hacmindeki artışa ek olarak kaydedilen stok karı FAVÖK’teki artışta etkili oldu. Böylece FAVÖK marjı yıllık bazda 0,9 puan artışla %6,8 seviyesinde gerçekleşti.
Net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 2,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net diğer faaliyetlerden gelirler net karı desteklerken, -44,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri, Entek Elektrik’in devam eden katkısına rağmen ağırlıklı 3Ç20’de net zarar kaydeden Tüpraş nedeniyle oluşan 11,7 milyon TL’lik iştirak zararı ve artan efektif vergi oranı net karı baskıladı.
Şirket 2020 yılı beklentilerini korudu. Şirket finansalların ardından otogaz satış hacmi beklentisini 660-700 bin ton, tüpgaz satış hacmi beklentisini de 285-300 bin ton aralığında korudu.
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar rakamı dolayısıyla sonuçların hisse performansına etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Mevcut durumda LPG satışı ve dağıtımı işi için orta vadeli tahminlerimizde değişikliğe gitmiyoruz. Bu çerçevede, AYGAZ için 12-aylık hedef fiyatımızı 17,20 TL olarak koruyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım